“中国版英伟达”寒武纪（沪：688256）的股价周三（27日）再刷历史新高，过去一年计，涨幅高逾450%。联想其2020年上市首日一度飙升逾350%，其后较高位累挫逾八成之巨，这次造富传奇2.0还能走多远？论底层逻辑，离不开从“地王（恒大）”、“茅王（茅台）”到“宁王（宁德时代）”乃至最新“寒王”的时也命也。

股价大起大落有先例

   是王者归来，还是妖股炒作？所谓一千个人眼中有一千个哈姆雷特。

   头顶“AI芯片中字第一股”光环，一鸣惊人始于2020年7月20日登陆科创板首日，最高涨幅逾350%高见295元（人民币．下同）。然而，大客户AI自主、原始股东引退、亏损深不见底、现金捉襟见肘⋯⋯种种负面因素，拖累其股价于2022年4月低见46.59元，惨遭破发。

“中国版英伟达”寒武纪的股价周三（27日）再刷历史新高。

   过去8年（2017至2024年）计，寒武纪累计亏损逾54亿元，惟周二（26日）公布的半年报终扬眉吐气，首次实现上半年盈利（9.13亿元），营收更按年飙升4347%至28.8亿元，主要得益于在运营商、金融、互联网等重点行业，部署云端人工智能芯片及基础系统软件平台。

天量存货VS替代需求

   值得留意的是，截止6月底，寒武纪的存货规模高达26.9亿元，从乐观的角度看，或显示公司对未来市场需求的信心。

   早在4月，中央政治局举行集体学习时就指，“牢牢掌握人工智能发展和治理主动权”。继官媒近期持续就英伟达H20“不环保、不先进、不安全”发声后，国务院昨日发布《深入实施“人工智能＋”行动的意见》，提出2027、2030年，新一代智慧终端、智慧体等应用普及率超70%、90%，其中是否暗含国产替代之意，可谓不言而喻。

寒武纪创始人之一陈天石，出师于中国科学院。

   更明确的讯号来自刚刚发布DeepSeek-V3.1模型的DeepSeek，其采用的UE8M0 FP8参数精度格式，有别于英伟达采用的FP8格式，明言此是“专门为即将发布的国产芯片设计”。

地缘博弈，天降大任

   鉴于寒武纪的下一代旗舰芯片思元690，被寄予对标英伟达H100的厚望，大有可能是DS所指“国产芯片”的主力之一。换言之，在自主、替代的政策主线下，尤其是美国众议院中国事务特别委员会主席John Moolenaar本周致信商务部长卢特尼克，敦促其对向中国出口的AI芯片采取“滚动技术门槛(RTT)”政策，以确保将中国AI算力限制在美国的10%以内，中国股市的主流叙事，亦必须从房地产、白酒、新能源过渡到芯片。

中国股市的主流叙事，必须从房地产、白酒、新能源过渡到芯片。

   因此，尽管寒武纪股价疯魔式上涨，背后是基金抱团重仓；排名第七大股东的“超级牛散”章建平（持股1.45%），被指单日账面盈利已超过公司半年利润——但当看清了地缘政治的现实，无论此造富传奇2.0是套利还是实力，都将让股价继续飞一阵。

   撰文：金子安