两周前我在本栏《中国GDP早超美，成世界最大经济体？》谈到国际货币基金组织（IMF）估计，2025年用购买力平价计算的中国国内生产总值（GDP）为40.72万亿美元，是美国的1.34倍。

   另一个机构世界经济组织（WEO）则认为，此估算在物价上有缺点，更准确的数字应是43.2万亿美元。

   中国是世界第一大经济体，炎黄子孙多会高兴，但我们不应忘记，中国人口为美国的逾4倍，人均GDP仍颇有不及。一个重要问题是，中国的增长率能否一直高于美国？若如此，中国的综合国力便会愈来愈把美国抛在后面，人均GDP也逐渐逼近美国。中美经济的对比，前景比现状更重要。我们可先作一些定量分析，再谈文化及制度因素。

   一国的经济增长快慢，简单而言，取决于3大要素：资本量、劳动力（包含数量与质量）与生产效率，即所谓的“全要素生产力”。我们可逐项替中美两国作比较。

   资本是重要的生产要素，一国的资本愈多，生产能力便愈大。资本的积累要靠投资，投资比率愈高，愈有利未来的生产能力，但资金用在了投资之上，今天的消费自然会相应减少。换言之，投资率高低，是一种平衡取舍；减少今天的消费有利于资本积累，亦会提高未来的产量及消费，反之，今天消费增加，便意味着将来消费要减少。

   中国近数十年来，近半的产值被省吃俭用储蓄起来，资金又被用在投资未来之上。2024年，中国GDP的40.61%被用作本土投资，另外贸盈余是GDP的2.84%，后者的出路主要是投资在外国的债券之上，亦即借给外国，让她们可以增加消费或投资。当然中国可收回利息。

   美国的投资率可远不及中国。2024年，美国的投资率是GDP的21.74%，但要注意，她的储蓄率只是GDP的18.65%，为何她的投资率可高于其储蓄率？除了靠储蓄外，她投资的资金从何而来？答案是靠外国的投资。2024年美国的总投资额是63,459亿美元。

华资本积累超美，利经济增长

   至于中国，我们可用IMF估算的购买力平价GDP，40.61%的投资率等于16.54万亿美元，是美国的2.61倍！由此可见，中国资本积累远快于美国，资本因素可使中国未来经济增长高于美国。

   劳动力如何？中国的总和生育率已跌至近1，即每名妇女一生人平均只生育1名子女。美国的总和生育率也在下降，2005年是2.06，2021年跌至1.66，去年回升至1.79，但这恐怕并不持久，原因是这暂时的回升是要补回新冠期间大家不敢生育。我们也要注意，美国人口及生育率都很受新移民的影响，近年美国排外，对人口增长有影响。从上讨论可见，美国人口增长有限，将来甚至可能下降，但中国人口下降速度较快。对中国来说，这不利GDP的增长，但人均GDP却可因人口下降而上升，况且中国近20多年大力投资在教育上，人口的质素可补充人口数量的下跌。

美自毁长城，生产效率势落后

   更重要的因素是生产效率的进步速度。生产效率受科技影响甚大，若科技进步快，有可能创造出大量可赚到钱的投资机会，使到积累的资本有用武之地。中美两国生产效率谁快一点？

   显然是中国更快。我曾经对中国的“全要素生产率”作过估算，发现她过去20年年均增长率接近2.9%，但贸易战及新冠对此有负面影响，现时的增长率可能暂时跌至1%左右。我翻过旧金山联储局对美国“全要素生产率”的估算，在1954至1964年间，她的年均增长率曾高达2.1%，但在过去10年，已跌至0.7%左右。美国的科技实力不可轻视，但她近年胡乱打压大学，大削研究资金，不啻自毁长城，过去10年年均0.7%的生产效率增长率在未来恐会保不住。反观中国，多种指标都显示其科技创新进入井喷期，所以生产效率进步速度当会领先美国。

   由此可见，未来10、20年或更长的时间内，中国的GDP增长仍会开足马力，跑赢美国。我估计增长率比美国可高出3个百分点。

   除数据外，我们尚可一探世界大势。美国搞了几十年霸权，现在维持霸权地位成本高昂，她会很感吃力。作为霸主，她要其他国家听她指挥要靠两招，一是对听她话的，有利益可分派，二是有军事或经济实力可威吓她们。美国总统特朗普现时没钱可用，千方百计要盟国交保护费及挥起关税大棒，她的盟国能不起异心乎？只要时机适合，美国得到的国际支持会有所下滑，美国从其他国家借债愈来愈难，而且要为旧债偿还巨额利息，其国力自然会受到掣肘，更无资金投资未来。

美精英焦虑，未来发展势受限

   美国的政治制度也出了问题，连续3次选举选出的总统，不是伪君子便是真小人。美国人才济济却有此结果，不能不使我们反思其制度出了什么问题。对此，美国的精英充满了焦虑感，从著名学者福山（Francis Fukuyama）所认为的历史已到达终点，西方制度已达至高至完美，到现在被中国超越，美国的精英已不再从容淡定，十分慌张。此种心情亦反映在美国外交政策的错乱。如此的态势，美国未来的发展会有局限。

【知识库】何谓“全要素生产力”？

   －全要素生产力（Total Factor Productivity，TFP），是衡量生产效率的重要指标。

   －指在资本（如机器、设备）、劳动（如人力）等生产要素投入不变的情况下，生产出的产量增加部分。

   －举例说，如一间工厂的员工数量和设备都没变，但产量却提高了，那么这个提升就可归因于全要素生产力的增长。

   －全要素生产力的来源包括：技术进步（如自动化、AI应用）、教育与技能提升、管理制度优化、组织创新、效率改善等。

   （本文原载于8月29日《香港经济日报》）

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