上周五，恒指服务公司经过季检之后宣布，恒生指数将加入三只成分股，分别是泡泡玛特(09992)、中电信(00728)和京东物流(02618)。

　　消息公布后翌日，我和姊妹Mandy茶聚，大家就谈起其中一只新贵泡泡玛特。

　　“你有没买Labubu呀？这家公司真的很厉害，由生产公仔起家，现在的业务已扩展至全球。股价更不用说，今年以来累积升了2.7倍，还将纳入恒指成分股！如果你有买Labubu，就更应该买它的股票呢！”我和Mandy说。

　　“好惨呀，我有买Labubu，但就没有买它的股票。如果有，这些Labubu就真的等于赠品了！”Mandy说起来有点牙痒痒。

　　“我刚好和你相反，我没有买过Labubu，但朋友曾送了一个给我。不过，我有买它的股票泡泡玛特，只可惜，早前已经沽出了。”我说起来同样有点牙痒痒。

　　“这到底是怎么一回事？我的理解是，它是生产各种类型的绒毛公仔而已，过去它应该被定义为一只玩具股，甚至是一只工业股。如是的话，它的估值怎可能这么高？它凭什么可以那么赚钱，甚至成为一只高增长股？”Mandy感到莫名其妙。

泡泡玛特股价年内累涨2.7倍，并将于9月染蓝。(AP)

　　“我也认为，这真的有点像个神话。泡泡玛特在2010年才成立，即是只有约15年历史，而它是于2020年12月来港上市的，招股价38.5元。换句话说，这只股票上市快5年了，股价在这几年间大升了七倍多。但其实，上市初期，泡泡玛特的表现不算特出，股价更一度跌穿招股价。2022年底时，股价最低曾经跌穿10元水平。”我再向Mandy讲述泡泡玛特这只股票的历史。

　　“我看报道说，泡泡玛特的升势，好像从去年才开始呢！”

　　“是啊，它的股价升势是从去年8月之后才展开的。当时的股价大约就在38.5元招股价水平附近，也即是说，短短一年时间内，它的股价升了七倍多，可以算是一只股王了！”

　　“它到底是什么类型的玩具股？”Mandy再追问。

　　“表面上，泡泡玛特是一家玩具生产商，但它聪明的地方，就是能够重塑传统玩具行业的价值链，以及开拓出新世代消费市场的蓝海。传统的玩具生产商是跟随潮流去生产玩具，但泡泡玛特是先带起一个潮流，然后才去生产玩具。它的玩具全部都有IP，即知识产权，这也是泡泡玛特独有的商业模式。它旗下玩具的IP，有些是自有IP，有些是独家IP，有些则是非独家IP。”

　　“你这样说，令我想起日本的Hello Kitty，即是当Hello Kitty红透半边天之后，就有生产商去生产周边的实物公仔，或其他产品。是这样吗？”

　　（待续）

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