百度(09888)昨日(20日)收市后公布业绩，今年第二季经调整盈利按年跌35%至48亿元人民币，略胜市场预期，收入则跌4%至327亿元人民币，符合预期，当中在线营销收入(即广告收入)跌15%至162亿元人民币，反映搜索业务的人工智能(AI)转型正对短期变现能力构成挑战。不过，非在线营销收入按年增34%至100亿元人民币，另旗下无人驾驶业务“萝卜快跑”(Apollo Go)订单量依然强劲，按年增逾148%，或可抵销部分广告业务疲弱的影响。百度绩后仍获大行力撑，惟隔晚于美股跌2.59%收报86.76美元，今日(21日)于港股亦承接美股跌势，最多跌3%低见84.6元，跌穿250天线(86.46元)，可否低捞博反弹？

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次季经调整盈利跌35%收入少4% 在线营销收入跌15%

　　百度公布，截至2025年6月30日止第二季归属百度的净利润(非公认会计准则)按年跌35%至47.95亿元人民币，好于预期的45.43亿元人民币。期内纯利73.22亿元人民币，按年升33%；每股美国存托股基本收益20.9元人民币。

　　第二季总收入327.13亿元人民币，按年跌4%，符合预期的327.41亿元人民币。核心收入263亿元人民币，按年减少2%，其中在线营销收入162亿元人民币，按年减少15%，非在线营销收入100亿元人民币，按年增长34%，主要受智能云业务增长所带动。公司提到，受AI驱动，涵盖智能云在内的AI新业务收入增长强劲首次超过100亿元人民币。另外，爱奇艺收入66亿元人民币，按年减少11%。

　　而集团上半年中期纯利150.39亿元人民币，按年升37.5%，每股美国存托股基本收益42.76元人民币。收入651.65亿元人民币，跌0.4%。

百度：料收入及利润率短期仍受压 继续致力投资于AI

　　百度联合创始人兼首席执行官李彦宏称，第二季得益于不断增强的全栈AI能力以及全面的端到端AI产品与解决方案，智能云业务持续实现稳健的收入增长，有助于缓解在线营销业务的短期压力。李彦宏指，虽然AI转型进展迅速，但相关进程仍在初步阶段，需要大幅改善才能发挥所有潜力，因此集团并未开始进行大规模变现。他透露，百度正研发下一代旗舰AI大模型，当中多项核心能力都会出现明显提升。

　　首席财务官何海建补充，目前百度尚未进行大规模商业化AI搜寻，因而预期短期收入、利润率仍面临巨大压力，不过长远可释放强劲增长。何海建又指，考虑到核心广告业务复苏，或有助集团毛利改善，未来将继续致力投资于AI，保持智能云的健康增长，同时加快无人驾驶业务“萝卜快跑”于全球扩张。

　　李彦宏透露，萝卜快跑第二季全球出行服务次数超过220万，按年增长148%。截至8月，萝卜快跑累计全球出行服务次数超1400万。在香港，萝卜快跑实现半年三度扩区，测试路段已扩至东涌和南区，覆盖道路情况更复杂的商业和住宅区。借助在香港右舵左行的落地经验，萝卜快跑有望加快全球化速度。

高盛：季绩符预期予目标价91元 瑞银：营运效率提高盈利超预期

　　高盛发表研报指，百度第二季收入、经调整每股美国存托股基本收益大致符合预期；经调整营运利润好于预期，主要受惠于严格控制营运开支，尤其是研发支出。而集团其他收益总计净额49亿元人民币，主因公允值及长期投资收益上升。另百度核心收入亦优于预期。此外，爱奇艺季内收入符合预期，维持百度“买入”评级，目标价91港元。

　　瑞银称，百度第二季度收入符合预期，按年下降4%，并因营运效率提高而实现盈利超出预期。核心广告收入在第二季按年下降15%，因为百度加速了搜索业务的AI转型。预计核心广告收入短期内将面临更大压力，料第三季下降22%，第四季将逐季改善。目标价由105美元下调至103美元，以反映盈利预期减弱，维持“买入”评级。

　　瑞银提到，在无人驾驶计程车Robotaxi方面，Apollo Go在第二季提供220万次无人驾驶服务，按年增长148%，截至8月累计服务超过1400万次。目前已部署超过1000辆车队，与Uber(亚洲/中东)和Lyft(欧洲)的战略合作将支持进一步的海外扩张。预计规模扩张将加速实现平均单位经济效益(UE)收支平衡的时间。

花旗：云业务积极发展兼Robotaxi具增长动能 升目标价至143美元

　　花旗表示，百度2025年第二季云业务收入按年增幅放缓至27%(相较2025年第一季的42%)，核心广告收入跌幅扩大至按年降15%(相较第一季降6%)，反映AI转型对收入结构与利润率的影响扩大。截至6月底，超过50%的移动搜索结果包含AI生成内容，较4月底的约35%占比有所提升。展望下半年，随着7月AI生成内容比例进一步升至64%，预测百度第三季核心广告收入按年降23%，第四季收窄至按年降15%。同时，云业务收入增长预计在第三季及第四季进一步放缓至20%及17%，反映项目为基础收入波动，而经常性AI基础设施收入及个人云收入将维持稳定增长。

　　花旗提到，百度全自动驾驶出租车(Robotaxi)服务量按年增长148%至220万次，较上一季度的140万次加速增长，显示用户需求及服务覆盖范围持续扩大。基于调整后的预测，将百度美股目标价由140美元上调至143美元。鉴于云业务的积极发展及Robotaxi的增长动能，维持“买入”评级。

野村：AI更深度渗透对搜寻业务影响料恶化 予目标价93美元

　　野村指，百度正推动搜寻服务中AI的更深度渗透，因此对其搜寻业务影响料将恶化。公司指引第三季核心广告收入按年跌20%至25%，对比市场预期第三及第四季按年跌17%及15%。云业务收入方面，公司指下半年增长或较上半年的34%按年增长放缓，基于项目为基础的云服务合约能见度较低。受广告收入转弱影响，百度核心经营溢利指引为按年跌约七成至20亿元人民币左右，对比市场预期的35亿元人民币。

　　该行又指，百度披露互联网服务多项正试行的AI变现设想，AI代理及数字人为对垂直广告客户提供的两项AI工具，第二季于核心广告收人占比为13%及3%。目前予百度“中性”评级及93美元目标价。

陈政深：销售成本明显增加兼现有业务倒退 90元阻力大不值博

　　艾德金融执行董事陈政深表示，百度股价今日已跌穿所有移动平均线，若仍想低捞会有些危险，若纯粹博反弹不反对，毕竟已跌到了平台区底位约84、85元，但始终有些投机性，最多只可博反弹一成，如此大只的股份很难博其扭转颓势。若看中线些少，就要看基本因素，百度此方面暂未算很乐观，虽然业绩差在大家预期之内，亦绝不能说其一文不值，收入按季比较也有1%增长，可说“烂船也有三斤钉”，但较重要的问题是其销售成本有颇明显增加，主要由AI及云业务带动成本上升，这直接影响其经营溢利，亦顺势带动其EBITDA会有较明显下跌，故见其核心经调整EBITDA按季跌了5%，从“整盘数”来看起码是一个未有很大动力的情况，未能予市场很大信心相信公司在未来几个季度可将AI及云业务反映于现有业务，加上核心广告业务未能呈现动力，故股价亦反映这方面弱势。

　　陈政深又指，萝卜快跑业务要真的变现，呈现强劲收入，才可对业绩有帮助，订单量高没有用，且有收入也不代表赚到钱，最重要是现有业务正在倒退，通常在此情况下，市场一定会先看公司有否其他业务可减慢其跌势，甚至作出弥补，百度的问题是没有此类业务，故令人较担忧。总之，博百度反弹不值博，90元阻力会较大，宁愿拣些“当头起”的股份，百度此类业绩差、股价又弱的股份所冒的风险会较大。科技股暂以腾讯(00700)为首选，若港股有钱流入一定会拣重磅股，腾讯股价相对落后些少，兼且是一只强势股。

　　百度今日跌2.58%收报85元，成交9.67亿元。其他科技股亦普遍向下，阿里(09988)跌1.53%报115.7元，美团(03690)跌3.06%报117.1元，京东(09618)跌1.14%报121.1元，快手(01024)跌0.21%报71.75元，小米(01810)跌2.28%报51.35元，哔哩哔哩(09626)跌1.16%报196.8元，惟腾讯升0.42%报593元，网易(09999)升1.09%报204.4元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组、李崇伟，整理：李崇伟）