“新消费F4”之一的内地潮玩品牌泡泡玛特(09992)昨日(19日)收市后公布业绩，中期盈利按年升近4倍至45.74亿元人民币，比早前盈喜预告的3.5倍表现更佳，收入则增2倍至138.76亿元人民币，其中海外业务收入占比增至四成。集团创办人王宁表示，感觉今年收入300亿元人民币也很轻松，并预告本周将发布迷你版LABUBU。泡泡玛特绩后获多间大行唱好，股价今早(20日)低开高走，半日升逾8%高见305元，创上市新高，是否仍可追入？

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中期纯利按年升近4倍收入增2倍 海外业务收入占比增至四成

　　泡泡玛特公布，截至2025年6月30日止中期纯利45.74亿元人民币，按年升3.96倍，多于早前盈喜预告升不低于3.5倍，胜市场预期；每股基本盈利344.17分人民币，不派中期息。期内非国际财务报告会计准则经调整纯利47.1亿元人民币，按年升3.63倍；毛利97.61亿元人民币，按年升234.4%；毛利率70.3%，按年升6.3个百分点；收入138.76亿元人民币，按年升2.04倍，与盈喜预告增长不低于2倍相符。

　　以地区划分收入，期内中国地区收入按年增长1.35倍至82.83亿元人民币，续为公司最大收入来源，但占比由77.2%降至59.7%；亚太区收入增2.6倍至28.51亿元人民币；美洲区收入增11.4倍至22.65亿元人民币；欧洲和其他地区收入增7.3倍至4.78亿元人民币。海外业务收入占比合计由22.8%增至40.3%。

　　集团称，今年上半年共有13个艺术家IP收入过亿，当中LABUBU所属THE MONSTERS家族收入48.1亿元人民币，按年升6.68倍。期内于全球18个国家运营571家门店，上半年净增40家，运营2597台机器人商店，上半年净增105台。集团表示，未来将持续以IP为核心，不断探寻其他延展的可能性，使每个IP都能释放出更深厚的价值，与粉丝形成更深远的连接。

王宁：感觉今年收入300亿人币也很轻松 本周将发布迷你版LABUBU

　　泡泡玛特创办人王宁今早在业绩直播会上表示，初时说非常有信心达成50%的整体增长，去年营收是100亿人民币，今年希望能够做到200亿元人民币，但现在感觉今年应该300亿元人民币也很轻松。他指，过去半年有很多公司想象不到的惊喜，LABUBU已成世界级IP。他透露本周将发布可以挂在手机的迷你版LABUBU，有望成为下个超级爆款。

　　王宁阐释LABUBU成为世界级IP背后的商业意义，例如米奇老鼠、火影忍者、Hello Kitty等超级IP，尽管如今的讨论度并不高，但商业价值仍然很高，这是LABUBU希望实现的目标。不过，他指，在LABUBU如此火爆的情况下，其销售收入也只占35%左右，坦承公司下半年的产能确实面临比较大的挑战。另外，他指，海外市场增长比想象中更快，德国、墨西哥等很多国家的市场才刚刚开始，对此非常有信心，又透露正探索中东、中欧及中南美等新兴市场，下半年将保持每周平均开3间店的步伐。

花旗：上半年业绩强劲符预期 予目标价384.5元

　　花旗表示，泡泡玛特上半年业绩强劲符合预期，IP实力全面展现，评级“买入”，目标价384.5元。摩通称，泡泡玛特上半年盈利超出预期4%，强劲海外扩张推动毛利率改善，评级“增持”，目标价340元。里昂指，泡泡玛特上半年净利润及调整后净利润超预期，维持“跑赢大市”评级，目标价318元。美银证券称，泡泡玛特优质产品组合推动全线强劲增长，评级“买入”，目标价370元。高盛指，泡泡玛特上半年收入略高于该行预期，股东应占净利润较该行预期高出10%，维持“中性”评级，目标价260元。

　　野村指，泡泡玛特上半年销售及盈利增长加速。由于海外市场对其收入的贡献提高，更严格的成本控制措施，集团上半年利润率显著改善。尽管公司上半年业绩稳健，但利好因素已大部分被市场定价。股价的更重要驱动因素包括2025年下半年产品管线、产品品类扩展及海外增长策略。暂维持目标价330元及“买入”评级。

熊丽萍：靠海外市场推动可延续增长 惟股价太高近250元才值博

　　资深财经分析师熊丽萍于今日《开市Good Morning》节目指，若单靠今次业绩公布，相信难再推高泡泡玛特股价，因为早已发了盈喜预告，且大家都已从其IP销售等预计数字理想，现就只看下半年能否延续。以公司目前手上IP来看，LABUBU收入已占差不多三成几，往后不能单靠其贡献，尽管LABUBU所属家族仍有很多其他IP，仍要看公司能否继续找到新的IP。最重要往后要看其在海外市场打造成如何，虽然过去两年主要靠内地市场，但见其打入欧洲及美洲等市场十分成功，若能在这方面有所推动，增长应可延续，但未必能如上半年般以倍数增长，因为基数不同，加上这些最热门IP的表现过去一直在反映，若要延续其表现，先看这几个在内地及香港已很热门的IP在海外市场的延续性，再看有否如LABUBU般的大热新IP发掘出来，至于集团拟用这些IP来拍戏，能否成功实属后话。

　　熊丽萍续指，不太担心泡泡玛特往后业绩，不过股价已升得太高，加上反映完今次业绩，要看下一步再有甚么消息，料现阶段会按照正常表现，消化一下后可能再升，今年不难上试300元。若无货，起码回至近250元才值得吸纳，因业绩公布后再没甚么新消息，若回不到该处，宁可“睇定啲”或拣买另一只股份。

　　泡泡玛特半日升8.62%收报305元，成交61.84亿元。其他新消费股升跌不一，蜜雪集团(02097)升1.96%报458.8元，毛戈平(01318)跌0.26%报96.1元，老铺黄金(06181)升2.78%报738.5元，布鲁可(00325)跌0.53%报112.4元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组、李崇伟，整理：李崇伟）