内地线上旅游平台(OTA)同程旅行(00780)昨日(18日)收市后公布业绩，第二季纯利按年升48%至6.42亿元人民币，经调整溢利升18%至7.75亿元人民币，收入升10%至46.69亿元人民币，大行指其季绩符合预期，其中花旗指其估值吸引及住宿业务趋势向好，将目标价升至28元。同程股价此前调整了不少，今早(19日)乘着业绩表现令市场满意，急弹逾半成，看来还有上升空间。另一线上旅游平台携程(09961)今日也造好，公司将于本月尾公布业绩，或许也可部署吸纳。

（截自同程旅行网页）

同程次季经调整溢利按年升18% 收入增10%

　　同程旅行公布，截至2025年6月30日止第二季纯利6.42亿元人民币，按年升48%，每股基本盈利0.28元人民币；经调整溢利净额7.75亿元人民币，升18%，经调整EBITDA为11.9亿元人民币，升29.7%。经调整净利润率由2024年第二季的15.5%，升至2025年第二季的16.6%。期内收入46.69亿元人民币，升10%。平均月付费用户增加9.2%至4640万人。截至6月30日止，年付费用户再录历史新高，按年增长10.2%至2.5亿人，且12个月累计服务人次增长7.2%至19.9亿。

　　集团第二季核心在线旅游平台业务收入46.7亿元人民币，按年升13.7%，当中住宿预订服务收入13.7亿元人民币，升15.2%，期内积极挖掘周末度假、演唱会及体育赛事等新兴住宿预订场景，推动日均间夜量达到历史新高。交通票务服务收入升7.9%至18.8亿元人民币，当中国际机票的业务量创新高，增长近30%。在火车票票务业务方面，继续专注于升级慧行系统并优化运营策略，变现能力进一步提升，推动收入健康增长。度假业务收入则为6.6亿元人民币，跌8%，主要由于受持续的安全顾虑影响，东南亚出境旅行团的收入减少所致。

　　另集团中期纯利13.11亿元人民币，按年升57.9%；每股基本盈利0.58元人民币，不派中期息；经调整溢利净额15.63亿元人民币，按年升28.65%。

花旗：估值吸引及住宿业务趋势向好 升目标价至28元

　　花旗发表研报指，同程旅行第二季业绩符合预期，交通业务表现疲弱，但住宿业务动力良好，主要受惠于6月份平均房价回升。预计2025年下半年住宿收入增长将逐步加快，主要由于平均房价进一步回升及过夜日数基数较低。而交通收入增长或维持疲弱，但佣金率及票务交易量料按年略有改善。

　　管理层解释，暑假期间机票业务表现疲弱，主要由于基数较高及短途旅游表现较好，但称整体需求仍然稳健。该行则认为，管理层取态或较部分投资者的担忧更为乐观。该行微调其盈利预测，由于估值基准年度推进至2026年，上调目标价7.7%，由26元升至28元；维持“买入”评级，主要考虑其估值吸引及住宿业务趋势向好。

汇丰研究：次季利润胜预期 升目标价至24元

　　汇丰研究称，同程旅行第二季度利润优于预期，主要受惠于严格的营销管理及成本效益。管理层则预计，出境游业务将于2025年底前实现收支平衡。该行认为，虽然出入境活动转趋正常化，但同程旅行利润有望持续改善及维持，主要受惠于营销效率提升、销售强度下降，以及营运效率和规模效应。

　　该行估算，同程旅行第三季度核心在线旅游业务收入将按年增长13%；经调整后核心在线旅游业务营运利润率将达31.5%，按年增加0.4个百分点，经调整后净利润将达10.3亿元人民币。该行上调公司2025至27年净利润预测1%至2%，反映第二季度利润较好情况，评级由“持有”上调至“买入”；升目标价14%，由21元升至24元。

麦格理：季绩大致符预期 惟降目标价至24.2元

　　麦格理指，同程旅行第二季业绩大致符合预期，住宿业务表现稳健，房价、过夜日数、佣金率表现良好；交通业务维持疲弱，由于长途旅游需求有所减弱。预计同程2025年下半年核心在线旅游业务收入按年增长16%，全年经调整纯利34亿元人民币，按年增长22%，主要受惠于住宿业务增长强劲及出境机票业务盈利能力改善。

　　不过，该行因应整体利润前景，下调公司2025、26年经调整纯利预测分别4%、2%。基于业务缺乏并购活动等原因，该行调低公司预测市盈率，由15倍降至13倍，因此下调公司目标价5%，由25.5元降至24.2元，维持“优于大市”评级。

郭家耀：同程业绩消除市场忧虑上望23元 携程近500元也可吸  

　　港湾家族办公室业务发展总监郭家耀表示，早前因为同程旅行做了一些收购，市场担心会对业绩有些拖累，所以股价也调整下来，近期算是于20元以下“打了个底”，而今次业绩稍为比预期理想，没有市场担心的事情发生。市场本来担心受经济影响，此类体验式消费的消费者预算最终会缩窄，但同程今次业绩暂没看到此点。其实，同程股价已调整了一段时间，今次业绩令市场有些惊喜，所以有个较正面反应，若配合技术形态，此前做了一个相当不错的底部位置，令其今日可重展升势，料可挑战早前23元的阻力位。不过，经过今日因业绩急升，之后可能会有些整固，回至20天线附近约20.5元吸纳会更理想。

　　郭家耀又指，携程(09961)近期走势也有改善，与同程一样，携程亦于450元附近“打了个底”，开始展现些反弹，按同程交出不错的业绩来看，携程业绩应也有一定憧憬，可看其能否在业绩过后再冲上早前550元的阻力位置。其实携程技术走势比同程更好，已重上所有移动平均线，可考虑近500元吸纳，应有不错水位。

　　同程旅行半日升6.41%收报20.92元，成交5.14亿元。携程亦升1.65%报506元，中国中免(01880)则升0.17%报60.1元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组、李崇伟，整理：李崇伟）