“世界500强”、“胡润中国首富”，再响亮的名号，也改变不了恒大（03333）将于本月25日摘牌的终局。无论是慷慨驰援的国资金主，还是炒作利空出尽的散户，都沦为时代的炮灰。加上华南城（01668）周二（12日）遭勒令清盘，国资一地鸡毛的境遇，警示无人独善其身。

监管约谈四年后摘牌

   从人行、银保监2021年8月19日公告约谈恒大高管，到2025年8月22日上市last day，再次印证“字少事大”的东方哲学。

   自2009年11月登陆港股，恒大凭借“高杠杆、高周转、低成本”的商业模式，市值从700亿元伊始攀升至巅峰时期逾4000亿元，老板许家印2017年问鼎中国首富，惟背后代价是2.39万亿元天量负债（截至2023年6月）。

恒大老板许家印2017年问鼎中国首富，惟背后代价是2.39万亿元天量负债。

   更令人叹息的是一众小股民和国资。尽管恒大暴雷后，股价从最高近30元一路跌至“毫子股”，2023年10月3日，仍因押注“利空出尽（许家印正式落马）”而单日最多飙升42%。押错宝的更有广深国资，其中以深圳安居集团（原深圳人才安居集团）2020年11月以200亿元承接恒大4.7%股权最为唏嘘，仅一年之后，该笔权益工具投资就减值近59%。

深广、合肥国资踩雷

   同样踩雷的还有2017年出资55亿元获恒大1.76%股权的深圳控股，以及2020年、2021年出资100亿获恒大4.8072%股权的广州城投。此外，安徽国资合肥建工，确定本月底解散全体员工，为这间拥有67年历史的国企画上句号，一大主因即是涉及恒大的巨额工程款变为坏帐。

   恒大寿终正寝，留下的后遗症仍需时消化，据清盘人最新进展报告显示，涉及187份债权证明的债务负担达3500亿元。现在的问题是，下一个“雷”是谁？

最新遭颁令清盘的华南城，其大股东亦为国资背景的深圳特区建设集团。

   以昨日遭颁令清盘的华南城为例，其大股东亦为国资背景的深圳特区建设集团。而上半年预计亏损逾百亿的万科（02202），仅7月至今，就获大股东深铁集团驰援不逾87.98亿元借款，但相比逾3658亿元（截至一季度末）的有息负债仅属杯水车薪。

内房量价齐跌或未止

   更悲观的是，尽管内地70大中城市6月新房价格录8个月来最大按月跌幅（0.27%），却未能提振买家入市意欲，7月首23天，杭州、深圳、上海、广州、成都的新房销售面积按月分别跌36%、23%、17%、11%、11%。

内地70大中城市6月新房价格录8个月来最大按月跌幅，却未能提振买家入市意欲。

   2021年初因下调恒大评级至“卖出”，而声名鹊起的瑞银房地产研究主管林镇鸿最新指，内房销售势头平平，如果情况持续，复苏将比预期来得更晚。而4月时，他曾表示转向看多内房。

   恒大的历史性退市，显示“国资入局”非但非灵丹妙药，更恐沦眼光失准、决策失误的牺牲品。下半年更大力度推动楼市止跌回稳，继北京最新撤销五环外地区限购，各地势加码出招。

   撰文：金子安