近期科技圈热议的“千亿美元循环”看似资本迷局，实则揭露AI产业从硬件、云服务到模型应用的深度绑定趋势。英伟达宣布向OpenAI战略投资1000亿美元，与此同时，OpenAI与甲骨文达成3000亿美元云服务合同，而甲骨文则须向英伟达采购GPU以扩充算力。这笔资金并非凭空循环，而是基于明确商业契约与阶段性部署的战略协同，其核心逻辑在于将资本转化为实体算力，推动AI基础设施的规模化扩张。
　
　　英伟达的千亿投资并非一次性注资，而是随OpenAI的算力部署进度分阶段投入。首笔100亿美元将于协议签署后到位，后续资金将伴随每吉瓦算力的建设逐步追加。此举旨在降低OpenAI的现金流压力，同时确保英伟达GPU的长期订单。根据协议，OpenAI需部署至少10吉瓦算力，相当于400万至500万块GPU，约等于英伟达2024年总出货量。而甲骨文作为云设施中介，一方面承接OpenAI的云服务订单，另一方面向英伟达采购硬件，形成“需求－基建－供应”的闭环。
　
　　这一联盟虽强化产业协同，却也埋下隐忧。OpenAI目前仍深陷亏损，2025年上半年净亏损达135亿美元，其每年约100亿美元的收入远不足以覆盖年均600亿美元的云服务支出。甲骨文为支撑基建扩张，债务股本比高达427%，远超微软的32.7%。若AI应用需求未达预期，资金链断裂可能引发连锁反应。此外，英伟达的“央行化”战略虽能平滑业绩波动，但亦面临反垄断审查与自研晶片竞争的双重压力。
　
　　市场对AI的狂热推升OpenAI估值至5000亿美元，但其2025年预期营收仅130亿美元，市销率近38倍。有人警告，此情景类似2000年网路泡沫的“供应商融资”模式。然而，支持者认为AI算力缺口高达40%，基础设施投资是技术革命的必经之路。英伟达行政总裁黄仁勋强调，10吉瓦算力将为“下一个智慧时代”奠基，而OpenAI行政总裁Altman则将此视为实现通用AI的关键赌注。
　
　　千亿美元流动的本质，是巨头通过资本纽带，将彼此成长曲线深度绑定。英伟达透过投资锁定未来订单，甲骨文可获取云服务大客户，OpenAI则突破算力瓶颈。投资者应关注三个方向：一是英伟达GPU实际出货进度与毛利率的变化；二是OpenAI模型商业化进展与亏损收敛趋势；三是全球AI政策对算力建设的影响。短期泡沫风险虽存，但长期若AI应用爆发，此联盟或成未来10年科技业的核心支柱。

　　笔者为证监会持牌人士，并无持有上述股份。
　
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