内房“金九银十”过了一半，虽然9月份百强房企销售按年转升3%，但百城9月二手楼价按年跌逾7%，按月更连跌41个月，楼市显然仍未走出谷底，内房股连日下跌。有大行预期内房销售在未来数月将再次录得按年下跌，但数据走弱将增加政策支持可能性，个别内房是否仍可吼？抑或整个板块都未宜沾手？

（AP图片）

内地百城9月二手楼价按年跌逾7% 按月连跌41个月

　　中指研究院报告显示，9月中国百城二手住宅均价每方米13381元人民币，按月跌0.74%，连续41个月按月下跌；按年跌幅达7.38%。整体第三季百城二手楼价按季挫2.26%，跌幅较第二季扩大0.14个百分点，累计首三季泻5.79%。

　　新楼方面，9月进入传统“金九”营销季，部分核心城市优质楼盘供应推出力度加大，带动百城新建住宅价格按月保持结构性上涨。9月百城新建住宅均价每方米16926元人民币，按月微升0.09%，但升幅较8月收窄0.11个百分点，按年则涨2.68%。第三季百城新建住宅价格累计上涨0.47%，涨幅较第二季收窄0.17个百分点；首三季百城新建住宅价格累升1.63%。

摩通：内房9月销售转正惟第四季将转负 料有更多政策支持

　　摩根大通近日发表研报指，虽然9月份百强房企销售按年转升3%，但主要受去年9月基数太低影响，对比过往2018至2021年4年平均值，9月份销售大跌74%，亦较2025年上半年平均跌幅65%至70%更差。而由于2024年第四季中央出招带动楼市回暖导致基数较高，预期销售额将会在未来数月再次录得按年下跌，潜在跌幅超过30%。预期楼价会继续恶化，但数据走弱将增加政策支持的可能性。从基本面看，即使无强劲政策支持，仍看好华润置地(01109)、华润万象生活(01209)、中国金茂(00817)，若有政策诱导则认为中海外(00688)、中海物业(02669)及龙湖(00960)有更多上行空间。

深圳华润城（截自华润置地网页宣传片）

　　大华继显则指，内地楼市踏入“金九”，整体销售仍按年跌31%，当中一线城市表现已最为强韧，按年销售跌10%，按周升14%。该行预计自10月开始，按年跌幅将会扩大，因2025年第四季将面对2024年第四季中央出招救市带来的高基数效应。

汇研：淡季销售改善惟料行业横盘整理 看好润地及新城等

　　另汇丰研究称，内房股9月销售较7至8月淡季有所改善，国企销售按年增长16%。虽然市场担心在缺乏重大政策刺激下，第四季度销售将面临挑战，但认为相关因素已反映在市场预期中，投资者更关注未来，包括2026年的销售及盈利展望，以及未来数月住宅价格能否止跌。该行看好：1) 润地，维持“买入”评级，目标价43元，近期股价回调带来吸引力，且项目管线稳定；2) 新城发展(01030)，给予“买入”评级，目标价3.3元，在大众市场商场具领先地位，获准发行C-REITs将成为催化剂；3) 建发国际集团(01908)，给予“买入”评级，目标价21.7元，受惠于高端住宅项目及年轻土地储备。

　　该行指，2025年前9个月全国土地销售按年增长12%，领先发展商积极补充土地储备。第四季度将推出多个新项目，发展商的议价能力及产品吸引力将受到审视。另外，第十五个五年计划将为未来房地产市场发展定下新基调，但不预期会有刺激需求的详细政策。而在经历夏季极端天气后，“金九银十”可能释放压抑需求。总体而言，由于缺乏政策惊喜及住宅价格下跌，市场情绪基本未变，行业预计将横盘整理。

曾永坚：中央难再推震撼性救市措施 内房暂不宜沾手

　　香港股票分析师协会副主席曾永坚建议投资者不要沾手整个内房板块，最重要因内地第三季房市数据无论一手或二手住宅的价量都开始再现回落趋势，虽然中央于过去几个月不停于个别城市推出放宽限购等支持楼市措施，但数据反映自从2021年第三季泡沫正式爆破后，内地楼市仍处于深切治疗部吊盐水过程中，只靠中央持续特别是于去年第四季开始加力推出一些真金白银去消化个别城市存量房的措施，问题是所涉金额或措施力度其实仍属杯水车薪只可“吊住命”。中央去年明显希望集中力度支持核心城市“北上广深”，令其价格及销售都可止跌回升，以带动整体楼市信心稳定下来，但似乎直到今年第三季数据可见，这些政策的边际效应已减退，其中9月数据很关键，特别是见到核心城市也开始再转弱，除非中央于第四季再推出大力度措施，甚至推出比去年更大刀阔斧真金白银去消化存量房的政策，否则内房漫长调整仍要持续。

　　曾永坚又补充指，所谓大刀阔斧措施是指可能涉及4、5万亿元，震撼力更大，但就算撇除地方财政不论，以目前中央财政状况，推出如此震撼性措施机会少于一半，因中央于“十五五”规划要集中处理的其他事情可能更多，所以暂不宜沾手内房板块，即使有央企国企背景如中海外、华润置地、越秀地产(00123)甚至保利置业(00119)等财政状况较好，且旗下楼房项目所处地区可能处于相对没那么严重供过于求状况，但从其销售数据来看，也难以回复持续上升趋势，会令其盈利能力亦难有乐观预期，故现价也不觉有吸引力，只是相对其他内房没那么差。

　　内房股今日普遍下跌，华润置地跌0.82%收报29.1元，中海外跌1.34%报14.02元，龙湖跌2.4%报10.98元，越秀地产跌0.98%报5.03元，万科(02202)跌0.37%报5.44元，融创中国(01918)跌1.82%报1.62元，绿城中国(03900)跌2.79%报9.07元，旭辉(00884)跌1.7%报0.231元，世茂(00813)跌6.94%报0.335元，保利置业跌2.91%报1.67元，建发国际跌0.87%报17.16元，新城发展跌4.65%报2.46元，富力地产(02777)跌1.45%报0.68元，雅居乐(03383)无升跌报0.415元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、中国组、采访组、李崇伟，整理：李崇伟）