翰森制药(03692)及中国生物制药(01177)齐公布业绩，其中翰森中期纯利按年升15%，派息亦增15%至23.16港仙，收入则升14%；创新药与合作产品销售收入更升22%，占比提高至82.7%。翰森绩后获多家大行唱好，均指其业绩胜预期，股价今日(19日)最多飙逾7%高见39.76元。中生制药中期纯利及收入亦分别有12%及11%的双位数增长，其中创新产品收入更增27%，派息亦增近67%至5港仙，绩后大行指其业绩大致符合预期，其中花旗将目标价升至10.5元，惟其股价今日却急插逾半成。值得一提，翰森及中生今年仍分别累升约1.3倍及1.4倍，是否仍可吸纳？应如何部署？

（翰森制药网页截图）

翰森制药中期纯利升15%息增至23.16港仙 收入升14%

　　翰森制药公布，截至2025年6月30日止中期纯利31.35亿元人民币，按年升15%，每股基本盈利0.53元人民币，派中期息23.16港仙，按年增加15.22%。期内收入74.34亿元人民币，升14.3%，主要受惠创新药与合作产品销售收入增加。集团上半年创新药与合作产品销售收入约61.45亿元人民币，按年增22.1%，占收入比升至82.7%。研发开支14.41亿元人民币，升20.4%，占收入比约19.4%。

　　在治疗领域方面，集团上半年抗肿瘤业务收入达45.31亿元人民币，增长1.3%。抗感染业务收入7.35亿元人民币，增长4.9%。中枢神经系统业务收入7.68亿元人民币，增长4.8%。代谢及其他疾病业务收入14亿元人民币，增长134.5%。展望未来，集团表示，会持续聚焦创新及国际化战略，深化抗肿瘤等布局，坚定对外合作及“出海“步伐。

花旗：中期业绩胜预期属行业首选 升目标价至45元

　　花旗发表研报指，翰森制药上半年收入74亿元人民币，按年增长14.3%，高于该行及市场预期介乎67亿至69亿元人民币，主要受高于预期的业务拓展(BD)收入推动。净利润按年增长15%至31.4亿元人民币，高于该行及市场预期各22亿元人民币。

　　花旗将翰森制药2025至27年各年收入预测分别上调8.9%、5.6%及3.8%，每股盈测分别上调13.4%、14.3%及14.6%，以反映最新销售趋势及业务拓展合作收入，又将其目标价从32元上调至45元，并维持“买入“评级，属医药板块内首选之一。长线看好该股票，原因包括：创新及国际化支持的可持续领导地位及较快增长；研发推动转型及增长，包括向生物技术的战略扩展；经证实的销售平台及强劲定位。

麦格理：上半年收入及净利润均胜预期 予目标价40.5元

　　麦格理称，翰森制药上半年收入按年增长14%，较该行及市场预期高出12%至13%，主要受惠于合作收入增加；净利润按年增长15%，较该行及市场预期高出41%，主要受惠于销售及管理费用控制。翰森管理层将2025年销售增长目标由“双位数“上调至“高双位数“。创新药物销售按年增长21%占上半年销售额的82.7%，高于2024年的77%。该行维持对翰森“优于大市“评级，目标价40.5元。该行认为，公司研发实力强劲，已有8款新药进入临床阶段，预计将吸引众多全球生物制药公司的关注。该行同时强调翰森是中国生物技术公司中最成功的授权企业之一。

　　高盛指，翰森制药上半年销售额按年增长14.3%，超出该行预期；纯利按年增长15%，同样高于该行预期。管理层上调2025年产品销售指引至高双位数增长，较早前的双位数增长指引更为乐观，并重申海外合作将为翰森制药提供可持续的盈利驱动力。该行将翰森2025至2027年盈利预测分别上调10.4%、8.9%及6.3%，以反映更高的合作收入及创新药销售。同时将目标价由34.83元上调至39.93元，基于更新的预估，给予“买入“评级。

中生制药中期纯利升12%息增至5港仙 收入升11%

　　中生制药公布，截至2025年6月30日止中期纯利33.89亿元人民币，按年升12.3%；每股基本盈利18.82分人民币，派中期息5港仙，按年增加66.67%。期内持续经营业务收入175.75亿元人民币，升10.7%；毛利144.94亿元人民币，升11.2%。

　　中生制药上半年创新产品收入录78亿元人民币，按年增27.2%。集团称，上半年2个创新产品获国家药监局批准上市，分别为普坦宁(美洛昔康注射液II)和安启新(注射用重组人凝血因子VIIa N01)，除创新产品外，集团还有5个仿制药获国家药监局批准上市，整体仿制药收入上半年保持正增长。而上半年研究与开发成本为31.9亿元人民币，按年增23.6%。未来集团将继续聚焦创新，提升四大治疗领域的研发效率与质量，加快国际化步伐，力争实现业务快速发展与业绩稳步提升。

（中生制药网页截图）

野村：上半年业绩大致符预期 升目标价至9.17元

　　野村指，中生制药2025年上半年业绩大致符合预期，收入按年增长10.7%至176亿元人民币，与该行预期及市场预测基本相符，纯利增长12.3%至34亿元人民币，较该行预测高19亿元人民币。若撇除已终止业务的收益，中期纯利接近翻倍达到约31亿元人民币。中生制药的业绩增长主要来自于创新药物销售带动，将其今明两年收入预测上调0.4%，并因较高股息收入，将盈利预测分别上调37%及1.3%，相信TQB3616、TQB2102及TQC3721等创新药商业化及临床进展可成为股价短期催化剂，维持“买入“评级，目标价由7.69元上调至9.17元。

　　花旗称，中生制药上半年利润和营收均高于预期，创新产品销售额按年增长27%至78亿元人民币，管理层预期2025财政年度创新产品销售额按年增长25%，并维持2025财政年度收入及净利的双位数增长指引目标。管理层又预期未来3年将有19种以上的新产品获批，其中许多产品的销售潜力超过20亿。管理层亦对包括TQC3721(PDE3/4)在内的创新候选制剂的外授权潜力充满信心。基于积极的进展，将其目标价由8.8元升至10.5元，评级“买入“。

大摩：中期收入及核心利润胜预期 予目标价8.4元

　　大摩指，中生制药上半年收入及核心净利润分别按年增长10.7%及101%，较该行预期分别高出2%及11%。若撇除来自科兴生物的13.6亿元人民币税后股息收入，中生制药上半年核心利润按年增长13%。管理层维持全年收入及核心利润双位数增长的指引，新产品销售符合全年增长25%的指引。另外，管理层预期将有更多新药推动加速增长，届时新药收入占比将达约60%。国际化战略保持不变并仍是首要任务，管理层有信心在未来数月达成对外授权协议，予“增持“评级，目标价8.4元。

　　高盛表示，中生制药上半年销售额按年增长10.7%，符合该行预期，主要受创新药品销售稳健增长所带动。管理层重申2025年销售额及盈利均有望实现双位数增长，并指出合作收入可能带来额外增长。高盛认为，鉴于公司拥有多元化的产品组合，未来两年将推出超过10种新药，但非核心收入(股息及投资收益)的可预测性较低，予“买入“评级。

郭家耀：翰森属稀有优质创新药股37元可吸 中生技术回吐7.3元可再吼

　　港湾家族办公室业务发展总监郭家耀指，翰森制药创新药占比较高，且属少数已达致盈利的创新药公司，并有派息，此类股份市场上选择不多。其实其股价今年表现已很好，由10几元起步，足足升了一倍以上，今次业绩大家又算是“收货“。记得由2021年开始因为进入加息期，大家对此类高估值的创新药公司都有些估值忧虑，当时翰森跌幅也颇显著，由近50元跌至10元以下才见底，但近一年已差不多完全收复失地，而且见公司无论在药物研发及销售方面的进度都符合市场期望，表现应可继续维持得较理想，当然股价始终升了那么多，现在才买一定没那么稳阵，宜控制注码。现时其技术走势较理想，一直在所有移动平均线之上，若近期回调至10天线约37元才考虑吸纳会较好，它既然之前也是由40几元跌下来，且经过几年发展，其药物管线已不同，盈利能力及派息又增强，再上试2021年时的历史高位逾46元也不太出奇，若打个折扣，中线也可以45元为目标。

　　至于中生制药，郭家耀指，其业绩未致令市场太失望，但之前股价已升了不少，今年由约3元起步，升幅比翰森制药更夸张。公司由以往做传统仿制药，现在转型做创新药，当然其创新药占比不及翰森那么高，但其转型过程大家都觉得成功，业绩也见再有增长动力，可能因在绩前已炒起不少，所以有些投资者借势获利，但今次业绩见不到很令人失望的地方，相信是正常技术回吐为主，回至20天线约7.3元可吸纳，应有机会重上8元以上。

　　翰森制药今日升4.75%收报38.82元，成交8.71亿元；中生制药跌6.57%报7.39元，成交27.43亿元。其他医药股表现各异，石药(01093)跌2.56%报10.64元，三生制药(01530)跌3.01%报31.54元，百济神州(06160)跌1.86%报190.1元，联邦制药(03933)升4.55%报17元，信达生物(01801)跌4.07%报97.75元，康方生物(09926)升0.18%报172元，再鼎医药(09688)跌1.68%报28.06元，先声药业(02096)升2.92%报12.68元，康臣药业(01681)升10.39%报14.88元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组、李崇伟，整理：李崇伟）