当“一元包邮”引发香港自提点爆仓，现金储备却攀升至3871亿元（人民币．下同）；当营收增速连续五个季度放缓，华尔街大行仍争相调高其目标价－－说的正是不回购、不分红、不开拓第二增长曲线，甚至连办公楼亦只租不买的“奇葩”电商拼多多。

管理层预告营收续放缓

   继首季盈利倒退45%，引发股价单日暴泻14%后，拼多多最新揭盅的次季盈利，跌幅收窄至4%，大胜市场预期。不过，管理层“自砍一刀”称，该利润表现不可持续，加上行业竞争加剧，营收增速今年首两季分别录10%、7%的近年最慢后，预计三季度将进一步放缓。

主要为Temu业务的“交易服务收入”二季度按年仅增0.7%。

   此外，受特朗普取消800美元包裹税收小额豁免的影响，旗下Temu在美月活用户最多按年减46%，尽管公司积极推动“全托管”模式，并加速进军欧洲、中东市场，但主要为Temu业务的“交易服务收入”二季度按年仅增0.7%。

弃短期业绩和流量逻辑

   尽管逆风重重，但相比竞争对手阿里、京东纷纷开辟外卖、云计算、金融等第二增长曲线，拼多多仍只专注电商本业。联席CEO赵佳臻于电话会议强调，将继续加大对产业生态的投入，专注扶持商家和产业，不以短期业绩为目标。

拼多多强调连接匹配，以人为先。

   此跟公司创始人黄峥的理念一脉相承，他曾经这样形容淘宝和拼多多的区别，前者是流量逻辑，以物为先；后者是连接匹配，以人为先。他甚至指，如果按照传统的“帝国竞争”、“地盘之争”的思维，永远无法突破巨头包围，“用流量化的观点去做后流量时代的事情，一定会挂掉。”

终极目标为产业链赋能

   截至6月底，拼多多现金储备高达3871亿元，仅次于腾讯的4684亿元。即使财大气粗，公司却指“现在不是回购或分红的合适时机”，物业、设备等固定资产亦仅8.8亿元，连办公室都是租的。

拼多多将“百亿减免”升级为“千亿扶持”，终极目标是供应链创新、产业链赋能。

   轻资产上阵，并将“百亿减免”升级为“千亿扶持”的终极目标，是供应链创新、产业链赋能，即通过精准筛选爆款潜能产品，实现上游批量定制化生产，同时满足用户心里占便宜的感觉。

   此或解释了尽管背负种种骂名，拼多多仍是众多知名投资人（例如高瓴旗下HHLR、喜马拉雅资本、H&H基金）的重仓爱股之一，而花旗、麦格理、杰富瑞等在次季业绩公布后，调高其目标价至146至168美元。

   撰文：金子安