每年的Jackson Hole央行年会，都是美联储局主席说了算，但今年美国总统特朗普逼到鲍威尔去墙角。

　　今时新闻不时受背后金主左右，并非报道全面。笔者今日（25日）将有关新闻加上注脚，望各位日后见此类新闻，知弦外之音，才可窥豹。

特朗普又想炒联储局理事助减息

　　8月21日晚间，美联储局发生了多件大事。

　　第一，美国司法部计划调查美联储理事丽莎·库克(Lisa DeNell Cook)。一名司法部高官周四（21日）致信美联储局主席鲍威尔(Jerome Hayden Powell)，告知此项调查并敦促他将库克移出理事会。

　　即是炒了他。美国总统特朗普不可以直接炒她，因为库克是由美国国会委任，但特朗普又想炒人，以便安排他自己友去当此职，方便减息。

　　司法部官员埃德·马丁在信中告诉鲍威尔，库克的案件“需要进一步审查”。马丁写道：“在此，我敦促你将库克女士从董事会中移除。今天就行动，否则为时已晚！毕竟，没有美国人会认为在这种阴云笼罩的情况下，她继续任职是合适的。”

　　在此之前，特朗普已呼吁库克辞职。库克周三（20日）曾称，她打算留在央行。

　　库克通过美联储局发言人发表书面声明称：“我绝不会因为一条推文里提出的问题就被逼辞职。作为美联储局成员，我会认真对待任何关于我财务历史的问题，因此我正在收集准确的信息，以便回应任何合法质询并提供事实。”

　　库克顶到衡，顶到今年底都不走，美联储局若果因此而不及时减息，特朗普会被气死。

9月议息续谓要看就业数据

　　第二，克利夫兰联储局主席贝丝·哈马克(Elizabeth Morgan Hammack)表示，如果美联储局明天就要作出政策决定，她不会支持减息。

　　哈马克周四在怀俄明州杰克逊霍尔接受采访时表示：“目前通胀依然过高，并且在过去一年呈现上升趋势。根据我掌握的信息，如果会议在明天举行，我看不到减息的理由。”

　　其他在周三和周四发声的美联储局官员也表达了与哈马克类似的鹰派立场。坎萨斯城联储局主席施密德(Jeffrey R. Schmid)则表示，通胀风险仍然高于劳动力市场风险。

　　这些评论与周三公布的美联储局7月政策会议纪录相呼应。该会议纪录显示，大多数官员持相同观点。哈马克承认对劳动力市场的担忧，但她指出失业率仍接近其心目中的“最大就业”(maximum employment)水平。她补充称，失业率是最佳参考指标，因为在移民政策大幅调整的背景下，劳动力供需可能同时下降。她说：“当我综合考量时，我认为保持适度偏紧的政策立场很重要，以便继续推动通胀回落到目标水平。”

　　特朗普要赶走非法移民，黑工供应少了，但美国白人又不肯捱相对低薪的工作，有工无人做，因为白人宁愿躺平拿失业救济。

　　第三，亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克(Raphael W. Bostic)表示，他仍认为2025年仅减息一次是合适的，但劳动力市场的走向“可能令人担忧”，值得密切关注。

　　博斯蒂克表示，他更希望美联储局在开始行动后保持方向一致，而不是先减息、再被逼回撤。他形容，目前的利率水平“略微偏紧”，并称预计官员们2026年将继续朝更中性的立场调整。

　　此外，波士顿联储局主席柯林斯(Susan Margaret Collins)表示，如果就业前景恶化，减息可能是合适的。更高的关税可能会挤压消费者的购买力，从而削弱消费支出。因就业市场疲软和关税提高的风险，对减息持开放态度。

　　芝加哥联储局主席奥斯坦·古尔斯比(Austan Dean Goolsbee)则表示，尽管近期部分通胀数据呈现缓和迹象，但服务业价格的意外急升构成“危险讯号”，他希望这一现象只是暂时的，而非通胀反弹的前兆。

　　作为2025年联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee FOMC)的轮值票委，古尔斯比强调，美联储局在9月份的政策会议前仍需审慎评估更多数据。“在我看来，9月份的会议像是一场实时的会议(live meeting)，我们不能仅凭一份报告就做出判断。我们需要确认通胀是否真正回归下行轨道。”

　　讲来讲去，都是要看劳工市场。

　　据CME“美联储观察”(CME FedWatch)：美联储局9月份维持利率不变的机会率为25%，减息25个点子（即0.25厘）的机会率为75%。美联储局10月份维持利率不变的机会率为13.3%，累计减息25个点子的机会率为51.5%，累计减息50个点子（即0.5厘）的机会率为35.3%。

　　这些调查往往受调查机构的立场所左右。华尔街的调查多数偏向要减息。

鲍威尔讲话左右上周美股走向

　　8月21日，因美股盘前公布数据显示，沃尔玛(Walmart)(US.WMT)业绩不及预期，加上美国失业救济金申请增加，美股三大指数开盘走低。截至收盘，道琼斯工业平均指数跌152.81点，跌幅为0.34%，报44785.5点；纳斯达克综合指数跌72.55点，跌幅为0.34%，报21100.31点；标准普尔500指数跌25.61点，跌幅为0.4%，报6370.17点。标准普尔500指数已连跌5个交易日。

　　美市场是否跌定等坏消息？

　　全球目光聚焦于杰克逊霍尔(Jackson Hole)全球中央银行年会，鲍威尔于北京时间周五（22日）晚间10点发表主旨演讲。

　　但鲍威尔会明明白白讲减息或不减息？笔者在演讲进行前已预先估，九成是讲：睇数据(Data Dependent)，不过，数据可靠吗？

　　在杰克逊霍尔年会召开前，市场的主导基调是“拭目以待”。墨尔本Capital.com的高级市场分析师Kyle Rodda认为：“目前股市仍存在看跌倾向”。他表示，目前的股票价格已经开始反映出对杰克逊霍尔会议可能带来失望的风险，市场怀疑美联储是否会像利率市场所暗示的那样大幅鸽派转向，甚至是否会转向。

　　投资策略主管John Plassard表示：“我们目前看到的是，在杰克逊霍尔会议上鲍威尔发表讲话之前，投资者获利了结以及自然地转向高质量资产。这绝不是科技股的终结，更不是AI相关股票的终结。”

　　即是说跌完会升。

　　摩根大通资管EMEA首席策略师Karen Ward认为：“只要通胀稍微‘顽固“一点，或者就业数据显示没有明显下滑，市场立刻就会醒悟--‘等一下，别太激动“。”

　　即是说跌完可以再跌。

　　在8月21日凌晨，美联储局公布的7月份的会议纪录显示，7月份会议上，几乎全体决策者支持暂时不减息，只有两人反对。会议纪录反映了对通胀和就业的风险以及关税对通胀的影响，联储局官员均存在分歧，不过，多数还是认为，通胀上升的风险比就业下滑的风险高。

　　多人认为，关税的影响需要一些时间才会全面显现。与会者指出，在《GENIUS法案》通过之后，稳定币(Stable Coin)的使用可能会增加，并可能有助于提升支付系统的效率。他们还表示，稳定币可能会推高对其支撑资产的需求，其中包括美国国债。

　　即是说，有多种利好利淡因素，要睇定啲。但华尔街就倾向看好（附图）。

鲍威尔续耍减息太极拳

　　21日晚，有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos发表了一篇特别的文章，只字不提经济，而是描述起鲍威尔的生活状况：

　　鲍威尔告诉同事，尽管他看起来老了，但并没有感到压力重重。72岁的他仍然保持着自己人生中最好的状态，每周游泳3次，并跟随私人教练锻练。这种养生法有助于缓解压力。

　　与鲍威尔密切合作的人表示，他几乎只专注于做出正确的决定。

　　第一，篇幅不大，但信息量巨大。尽管压力巨大，但鲍威尔仍然淡定。并且提到“只专注于做出正确的决定”（而不是迎合），鲍威尔即将发表的讲话要说些什么？想必已经给了市场想要的答案。他不会被市场绑架，不会因为外界噪音就仓促表态。

　　第二，美联储局非常了解自己的处境。“新美联储局通讯社”在上一篇文章中分析，上周美国财政部部长贝森特(Scott Kenneth Homer Bessent)表示“美联储局应该考虑减息50点子”，把鲍威尔逼到了墙角。投资者因为财长讲话相信了大幅减息的可能，从而买卖资产。如果鲍威尔不继续减息，就有可能让市场失望，并承担抛售的责任。

　　第三，三位地区联储局主席接连讲话，全部是“不支持立即减息”的言论--似乎是发出最后的讯号--市场对美联储局9月份减息的机会率一度被打到65%。

　　在杰克逊霍尔会议前，市场已经做好了鲍威尔发表鹰派讲话的准备，但如果其发表“鹰派演说”，那么市场可能会出现大跌。

　　对鲍威尔来说，最好的结果就是讲话后美股“小涨，或小跌”，绝不能出现“大涨，或大跌”。

　　那三位美联储局官员的表态，其实就是在帮鲍威尔“垫话术”，让市场先行消化一部分风险。这样鲍威尔就能站在一个相对平衡的位置上，说一些“不承诺但不排除”的话。等于说，他们在帮鲍威尔降低“讲话失误导致大跌”的机会率。

　　鲍威尔大机会保持模糊态度，“愿意减息，但不承诺减息的时间”，市场还得在焦虑和期待之间煎熬一段时间。（来源：华尔街情报圈）

　　这篇鲍威尔日常生活记可以看成是《出师表》——汉贼不两立，亦可以看成是《正气歌》，一句：“人生自古谁无死，留取丹心照汗青”，就是“利息自古有加减，只是今时未合时”。

　　鲍威尔突然铁骨铮铮，同你炼过，因为特朗普是不能炒鲍威尔的。两雄对峙，特朗普怕也只能学项羽：“奈何，奈何！”

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

　　《经济通》所刊的署名及／或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。