俗称“B站”的内地视讯和青少年社群平台哔哩哔哩(09626)昨日(21日)收市后公布业绩，第二季亏转盈，录得经调整盈利5.6亿元人民币，惟仍略逊预期，而受广告及游戏业务带动，收入升19.8%至73.4亿人民币，符合预期。哔哩哔哩隔晚于美股跌6.11%收报23.76美元，今早(22日)于港股也最多跌逾半成，不过其股价此前颇强势，可否趁回调买入？

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次季亏转盈录经调整盈利5.6亿人币 营业额升20%

　　哔哩哔哩公布，截至2025年6月30日止第二季纯利2.19亿人民币，而对上一年同期净亏损6.09亿人民币；每股基本盈利0.52元人民币。经调整转录净利润5.62亿人民币，而对上一年同期经调整净亏损2.72亿人民币，略逊预期的5.2亿元人民币。期内净营业额总额73.38亿人民币，按年升19.8%，符合预期；毛利升近46%至26.76亿元人民币，毛利率达36.5%，升6.6个百分点。

　　以四大主业划分，增值服务营业额28.4亿元人民币，按年升约11%，主要由于直播及其他增值服务的收入增加所致。广告营业额24.5亿元人民币，按年增约20%，主要由于效果类广告收入录得强劲增长所致。移动游戏营业额16.1亿元人民币，按年增约60%，主要由于公司的独家授权游戏《三国：谋定天下》的强劲表现所致。IP衍生品及其他营业额近4.4亿元人民币，按年降约15%。日均活跃用户(DAU)按年增7%至1.094亿户，月均付费用户按年增长9%。用户平均使用时长较去年同期多6分钟至105分钟，但较首季的108分钟纪录回落。

　　另哔哩哔哩中期纯利2.1亿元人民币，而对上一年同期净亏损13.57亿元人民币；每股基本盈利0.5元人民币。经调整转录净利润9.25亿元人民币，而对上一年同期经调整净亏损7.11亿元人民币。期内净营业额总额143.41亿元人民币，按年升21.6%。

哔哩哔哩：次季延续健康增长势头 有4至5款游戏等待版号审批

　　哔哩哔哩董事长兼首席执行官陈睿表示，集团在第二季度延续了健康的增长势头，取得了稳健的财务业绩并保持了强劲的社区参与度。第二季集团日活跃用户及月活跃用户量均录得按年增长，反映平台专注于提供优质内容及构建社区的策略具有成效，用户对内容质量及审美的提升，将驱动哔哩哔哩持续增长，未来将加强发展动漫、游戏、知识、生活、娱乐、兴趣等现有内容种类，并会探索播客、图文、AI虚拟陪伴等新兴领域。

　　谈及游戏业务发展，陈睿强调集团所拥有的研发能力可维持游戏产品持续稳定经营，确保在每个赛季(游戏内活动周期)都可提供兼具趣味性及游戏平衡性的丰富内容，除了将加大投入以巩固现有玩家的留存及活跃度，也会通过阶段性活动吸引非活跃用户回流。陈睿又透露，公司有4至5款游戏正在等待版号审批，获批后将适时公布，并计划于近期推出一款三国IP休闲游戏，持续加码游戏业务以丰富内容生态。

　　集团首席财务官樊欣则称，第二季完成了558.81万股Z类普通股的回购，总金额近7.83亿港元。展望未来，将专注于维持高效、可持续及盈利的营运，为所有利益相关方创造价值。

野村：下半年线上游戏收入指引逊预期 瑞银：予目标价30美元

　　野村称，哔哩哔哩第二季净利润优于预期，公司指引下半年广告收入按年升20%，胜市场预期的升16%。第三季增值服务收入料按年升10%，但第四季增长或因高基数效应而放缓。公司亦预期线上游戏收入在下半年录中至高双位数跌幅，基于去年第二季推出《三国；谋定天下》的高基数效应，指引显著差于市场预期的跌7%。

　　瑞银则指，哔哩哔哩次季收入按年升19.8%，符合预期，其中游戏收入按年升60.1%。毛利率按年扩张661个基点至36.8%，符合预期。预料对于哔哩哔哩盈利表现超出预期，以及良好的递延收入，市场会初步作出适度且正面的反应，予目标价30美元，评级为“买入”。

　　摩根士丹利称，预计哔哩哔哩下半年的广告收入按年增长20%，但游戏收入预计将下降中至高双位数。另外，盈利能力应会持续改善，受惠于规模和效率提升，第四季的经营溢利率预计为10%，并有望达到15至20%的中期目标。考虑到公司下半年强劲的广告增长和更快的利润率扩张，上调2025至2027年的摊薄EPADS预测8.1%、0.2%及1.1%，其估值大致合理，维持“与大市同步”评级，目标价由21美元上调至22美元。

温钢城：季绩不算很差惟累积升幅大 短期不宜失守172元

　　今日《开市Good Morning》节目请来iFAST Global Markets投资总监温钢城，他指论到游戏业务，大家都看重腾讯(00700)，基金业甚至连网易(09999)也不太看重，对哔哩哔哩的兴趣更平平。哔哩哔哩次季表现不算很差，赚到约5.6亿元人民币，上年要蚀钱，现时总算有钱赚，其实应是好事，但炒业绩要看公司股价表现，若绩前已升了上去反而较危险，相反快手(01024)绩前已跌了下来，回调压力较小，哔哩哔哩之前则大概由130元一直抽升至差不多200元，故现时反而有些压力，若有货短期要密切留意172元的双顶颈线位，若失守会较麻烦，技术上有机会回至140、150元，相反若守得住该处，后市不需看得太差，可能整固完后可再试之前200元高位。

　　温钢城续指，现时经济不算很好，内地有些经济数据正转差，若想哔哩哔哩上升，当然可认为正因经济转差，故要买多些广告，公司就有生意做，事实上公司确“有广告入”，但未来能否维持要看有没有其他同行竞争，始终内地内卷情况严重，正如美团(03690)受同行夹击，怎样做也没用。游戏方面，哔哩哔哩怎也不可能与腾讯比并，因腾讯现时是全球第一的游戏公司，不过内地监管对哔哩哔哩影响没那么大，因公司不是此方面的焦点。只不过其股价近期升了不少，预期其预测市盈率约27倍，的确不及快手便宜，虽与快手行业不同难比较，但其对比腾讯也贵些少，只因之前升得较慢才被炒起，作为第二梯队或再有炒作是其最大亮点，但若不介意每手价钱，买腾讯较正常。

　　哔哩哔哩半日跌4.88%收报187.2元，成交14.15亿元。其他科技股表现各异，腾讯升1.43%报601.5元，阿里巴巴(09888)升1.3%报117.2元，美团跌0.43%报116.6元，京东(09618)跌0.58%报120.4元，快手升3.97%报74.6元，百度(09888)跌0.12%报84.9元，网易跌0.29%报203.8元，小米(01810)升1.95%报52.35元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组、李崇伟，整理：李崇伟）