美国联储局主席鲍威尔在Jackson Hole全球央行年会上“放鸽”，表示在美国经济动力减慢以及劳动市场面临下行压力后，将“可能需要调整政策立场”，市场减息预期升温带动美股急升，上周五(22日)三大指数齐升超过1.5%，道指升1.89%创新高，纳指亦升1.88%，港股亦受带动，恒指今日(25日)升近2%，重上25800关键水平，最高见25918.86点，再创近4年高位。科技股成升市火车头，其中腾讯(00700)最多升逾3%。国家发改委等三部委于上周末发布行为规则，规范电商平台价格竞争行为，一直落后的阿里巴巴(09988)、京东(09618)及美团(03690)乘势上升，其中阿里飙逾半成。科技股或可继续追落后，应如何选择？

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鲍威尔暗示要调整政策立场 9月减息机率升至91%

　　美国联储局主席鲍威尔上周五在Jackson Hole全球央行年会上发言时松口，提到美国经济动力减慢，同时劳动市场面临下行压力，目前货币政策仍然紧缩，“但随展望与风险平衡变化，可能需要调整政策立场”，更提到关税对通胀影响可能仅为短暂。鲍威尔又强调，当前失业率相对稳定，这让当局能够更谨慎而平衡地推进政策调整。这被视为联储局准备放松政策的最明确讯号之一。

　　据CME FedWatch数据显示，市场现已预计9月减息0.25厘的机率高达91%，而年底前合共减息0.5厘的预期同步升温。

发改委等三部委发布行为规则 规范互联网平台定价

　　另方面，国家发改委、市监总局及国家网信办联合起草《互联网平台价格行为规则(征求意见稿)》，于上周六(23日)公开征求社会意见，为期一个月，并根据实际情况留出必要的适应调整期。发改委负责人答记者问时表示，行为规则要求对经营者自主定价、价格竞争等提出明确行为规范，营造有序竞争、公平竞争的市场环境；平台经营者不得强制或者变相强制平台内经营者按照其定价规则，以低于成本的价格销售商品，扰乱市场竞争秩序。

　　价格诚信要求方面，规定平台经营者、平台内经营者不得使用欺骗性、误导性的语言和图片等标示价格，不得通过虚假折价、减价、价格　比较等方式销售商品或者提供服务，不得以低价诱骗消费者或者其他经营者，以高价进行结算。同时要求平台经营者公平公正开展补贴促销，不得虚假、夸大宣传补贴金额和力度；在网站或应用程式(App)显著位置标示补贴及相关活动规则，明确补贴对象、补贴方式、参与条件、起止时间等讯息。

花旗料各电商保留一定程度补贴 惟规则有助规范内卷行为

　　花旗发表研报指，今年以来各大电商平台开展大规模补贴战，过去数月当局进行一系列监管会议后，明确了规范电商平台促销策略的方向。是次文件提到包括电商平台不得强迫商户降价、现金返还、设定不高于其他平台的价格，或启用自动跟价、自动降价等系统，同时强调补贴促销须公平透明，明确资格条件。

　　该行预测，为维持市场份额及应对中国新消费观念下用户消费行为转变，相信各大电商平台仍将保留一定程度的补贴，从而巩固市场地位，但估计有助于促使平台更规范地管理定价内卷行为。

麦格理：腾讯阿里等涉足多个数字化领域 予优于大市评级

　　另麦格理称，基于“中国制造2025”已完成，其后预计不会再有任何后续“中国制造2035”计划。相反，在DeepSeek的公开支持，以及计划中的1380亿美元政府创投基金推动下，该行认为，未来产业政策将以新数字科技为核心。该行特别关注十大重点发展领域，包括半导体、核能、数据中心、生物科技、数字货币、AI软件、自动驾驶、智能机器人、边缘计算AI和IP娱乐，预计上述领域未来领导者将于未来10年占据领先地位，并跑赢大市。

　　该行提到，中国主要企业已开始利用于过去10年所累积的核心技术进军新的领域，如小米(01810)成功进军电动车领域，受惠于中国电池、自动化等快速发展。另在数字化领域，腾讯、阿里巴巴等网路巨头涉足多个领域，包括数据中心、AI模型、医疗保健、IP和娱乐以及虚拟资产，与美国大型上市公司并无分别。该行分别予腾讯、阿里及小米目标价704港元、135.2港元及61港元，均予“优于大市”评级。

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莫灏楠：科技股首选腾讯今年目标775元 B站也可吼或见240元

　　南华金融集团副总监莫灏楠指，科技股可能会追落后，但可追多少要视乎股份各自的基本面，现时仍偏向看好恒指，但未必再有很多水位，相信今年最多也只升至28000点左右，因为有很多权重股特别是电商股如阿里、京东及美团等基本面仍有待改进，包括有内卷等问题，这几只科技股会令恒指升幅受限，当然亦有很多地产股及内房股本身基本面不好，每次有消息都只是炒作，业务未见真正复苏，此类板块都会令恒指未必有很大水位。事实上，现时大市“炒股不炒市”，股份表现较分化，不是所有指数成分股都可炒上。

　　而若选买科技股，莫灏楠认为，首选一定是腾讯，除强者恒强外，大家不会在游戏行业见到内卷问题，因游戏行业讲求开发游戏的技术，如果公司开发的游戏受欢迎，无论多贵玩家都会付款买点数，电商则面对很大的价格战，游戏内卷情况反而不易影响公司利润，故科技股首选腾讯，其次可拣网易(09999)，其中腾讯可以历史高位775元为今年目标，其实以现价计其预测市盈率只有23、24倍，即使升至775元也不算太贵，仍处于30倍市盈率以下属合理。至于阿里则纯粹炒估值回归，技术图形算是比京东及美团稍好，估值亦算便宜，但业务没甚起色，增长停滞。

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　　二线科技股方面，莫灏楠建议留意哔哩哔哩(09626)，因近期IP热潮可能令B站旗下国漫或之前收回来的日本动漫IP受惠，当中部分有机会孵化成短剧、动漫或其他产品，而且今次公司公布的业绩也不错，故B站也可考虑作为副选，料短期有机会升破200元，若升破200元可先上望240元。相反快手(01024)表现一直都“争少少”，未必会吼。

　　科技股今日普遍上升，腾讯升2.42%收报614.5元，网易升6.04%报217.6元，阿里升5.51%报124.5元，京东升4.28%报126.6元，美团升3.29%报122.3元，快手升5.14%报78.75元，百度(09888)升6.25%报91元，小米升1.81%报53.5元，哔哩哔哩升1.08%报186.7元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组、李崇伟，整理：李崇伟）