过去一年，在消费板块之中，出现了一个子板块，那就是“茶饮股”，其中最早来港上市的一只茶饮股叫奈雪的茶(02150)。

　　今日我的品评标题叫“‘内卷’的茶”，无疑是借题发挥（借最近外卖平台开展的内卷式竞争，也借用了奈雪的茶的谐音），但我确实是有感而发的。

　　这只奈雪的茶于2021年6月30日来港上市，招股价19.8元，当日的招股反应十分不俗，公开认购部分超额430倍，但上市首日已经跌破招股价，之后就一沉一起。以昨日（17日）收市价1.57元计，股价已经被“卷”走了九成多，投资者真的欲哭无泪！

　　第二只来港上市的茶饮股叫茶百道(02555)，于2024年4月23日来港上市，招股价17.5元。由于之前上市的奈雪的茶表现差劣，茶百道的招股反应冷淡，只是刚好足额，但上市首日仍然跌破招股价，跌幅高达三成八。以昨日收市价9.82元计，股价已经被“卷”走了四成多。

　　但奇怪的是，今年以来上市的三只茶饮股，表现却令人耳目一新，无论招股反应和上市后的表现，都有脱胎换骨的情况。

　　首先是今年2月12日来港上市的古茗(01364)，招股价9.94元，超额认购194倍，上市首日虽然仍然难逃跌穿招股价（首日收报9.3元）的命运，但不久之后，股价就能重拾升轨。以昨日收市价25.15元计，未够半年，股价已经升了1.5倍，令到其后上市的两只茶饮股也受惠。

蜜雪集团成新一代冻资王

　　接下来就是3月3日上市的蜜雪集团(02097)。由于蜜雪冰城（蜜雪集团旗下的主要品牌）的知名度很高，规模和盈利能力也较强，因此它的招股引起市场哄动，最终超额认购5257倍，冻结资金1.8万亿元，成为新一代冻资王。

　　值得一提的是，当时连内地官媒《证券时报》也发表评论，指出蜜雪集团是在天时地利人和情况下才获得如此的招股反应，但也不忘提醒投资者，茶饮市场竞争激烈，未来能否维持高增长，仍属未知之数，劝喻投资者入市要小心。

　　但提醒归提醒，投资者对这只很juicy的茶饮股照捧如仪，除了一反上市首日跌破招股价的厄运外（上市首日大升四成三），股价更持续造好，以昨日收市价502.5元计，股价自上市以来，累积上升1.5倍，比古茗有过之而无不及。

　　另外，也值得一提的是，该股的招股价是202.5元，本来已属大价股，加上每手是100股，即入场费本来已经要2万多元，现在股价再升一倍多，令入场费高达5万元，和股王腾讯(00700)差不多呢！

　　明显地，蜜雪集团的定价策略是倾向机构投资者，想造就自己为基金爱股，散户可能不是它那杯茶。

　　至于5月8日上市的沪上阿姨(02589)，招股价113.12元，表面上走大价股策略，但它的每手股数只有30股，即最初的入场门槛只不过3000多元，散户绝对是它那杯茶。

　　结果，公开招股获得509倍超额认购，上市首日股价急升四成（挂牌首日收报158.4元），和蜜雪集团看齐。但其后的股价就反复回落，以昨日收市价135.6元计，股价只升约两成。

　　总的来说，上市愈久的茶饮股表现就愈差，这似乎是不难理解的事，因为茶饮行业是新兴行业，加上每杯茶饮的价钱有限，只要你的营销有一定策略，就可以吸引消费者，因此，每只茶饮股都会有一段高增长期，只要公司能把握机会，在这段期间上市，就可以吸引投资者了。

　　只可惜，茶饮行业的入门槛很低，几乎任何人都可以一试，因此，这个行业的竞争十分惨烈，用今时今日的说法，是真的内卷得很厉害的行业。

餐饮平台内卷，茶饮股是福是祸？

　　谁不知，本来已经内卷的行业，前一阵子再被另一个内卷得更严重的行业看中了，这个行业就是餐饮的外卖平台。由于京东(09618)加入战圈，令到本来是两个超级集团控制的内地餐饮外送平台，现在变成三分天下。

　　我看内地传媒的报道，由于这些外送平台大打价格战，有些是免费就可以买到一杯奶茶。但我相信，这个“免费试饮”的惊喜，对已经在港上市的五间茶饮股来说没有太大帮助，因为它们的知名度和渗透率都已经很高，不用去做额外的推广。但对于刚起步的茶饮集团来说，今次外卖平台打的价格战，或许可以帮它们做一些免费宣传，但正因为这样，茶饮市场的竞争就只会更加白热化，是福是祸，真的要放长双眼去看呢！

　　我同意，中国的茶饮市场比咖啡市场会更蓬勃，因为中国人的传统都是饮茶多过饮咖啡的，但最终能否出到像美国星巴克这类的超级跨国企业，现在仍然言之尚早。

奈雪的茶坚持自营失先机

　　以奈雪的茶为例，该公司上市时，市场对它的期望很大，但它坚持以自营店方式运作，不设加盟，结果，在其他连锁集团都是加盟形式高速发展的时候，它就明显落后于人了。

　　最终，奈雪的茶也被迫采用加盟店的形式扩展，但最初的加盟门槛又定得稍高，令人却步，后来调低价钱才稍为有吸引力。但这样已经令到奈雪的茶的经营出现逆转，2024年的营业额倒退之余，更加由盈转亏，蚀9.17亿元人民币。

　　虽然在该五只茶饮股之中，我是稍稍看好蜜雪集团的，因为它在几个层面上，已经是茶饮股的龙头，甚至在海外已经建立起品牌和知名度，但这个市场的变化仍然十分大。短期来说，我是不会沾手这些茶饮股的；中长线来说，我仍会观望这些茶饮股的发展才决定。

　　顺带一提，即使外卖配送行业看似大局已定，但谁不知，中途仍杀出个程咬金，因此，茶饮股只能以短线的角度视之，每次入市，目标是赚一成左右利润，这样才能在极度内卷的股市中生存呢！

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