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资深投资编辑及投资专栏作家,擅长分析及品评中资股,曾担任《香港经济日报》旗下《投资理财周刊》执行编辑。2006年10月出版第一本财经专书《让你富起来》,2009年5月出版另一本财经书《逆市淘金》。罗取得认可财务策划师资格(CFP)。
我在上日的品评中介绍了一只近期最红的股票泡泡玛特(09992),但如果论“升势”和“声势”,其实另有其股,那就是去年6月28日才上市、上周六(6月28日)才上市满一年的老铺黄金(06181)。
由于今年6月28日是星期六,股市不开,如果顺延至今个星期一,即6月30日计,当日老铺黄金单日急升一成半,收报1008元(庆祝上市一周年?),以这个股价和招股价40.5元计算,该股上市短短一年,股价合共升了近24倍!到底这是神话,还是神迹?
在我印象中,以大型股票来说,这应该是一个奇迹吧!但另一个纪录就肯定非老铺黄金莫属,就是当今市场上最大价的股票,因为即使老铺黄金的股价这两天回落,昨日(3日)收报969.5元,但仍然大幅抛离第二名的蜜雪集团(02097)和第三名的腾讯(00700),前者昨日收报515元,后者收报501元。
说实在,一只新股上市一年,股价可以大升近24倍,为它安排上市的保荐人绝对是失职的,因为公司明明可以多集资十几倍(不好说24倍吧,因为好歹也要留一些水位给二手市场),但现在却让二手市场全部取去,怎样也说不过去吧!
到底这只奇迹股是怎样打造的?是金价节节上升造就?还是独特的市场定位?还是纯靠运气?又或者有人为因素?我认为真是集各项因素于一身的结果呢!
这只被称为黄金界爱马仕的奇迹股,于去年年中上市,相信当时市场已经洞悉去年的业绩会大幅增长,因此招股反应十分炽热,超额认购581倍,上市首日股价大升七成二,收报70元。
其后,该股股价一直在高位争持,到了9月之后就逐步展开升浪,踏入今年之后,随着金价上升,老铺黄金的股价接连闯关,几乎没有调整过,就这样升至200元、300元、400元、600元、800元。
上市周年日成为“金牛股”
到了上月5日,更首次触及千元大关。再经过少许调整后,正如上文所说,在庆祝上市一周年的6月30日,老铺黄金股价正式突破千元大关,登上“金牛股”宝座,当日收报1008元,同日的高位1035元也是暂时的历史高位。最近两日股价轻微调整,昨日收报969.5元,下跌18.5元,跌幅1.9%。
除了金价上升会带动黄金和金饰的需求外,老铺黄金也有一个特别的定位,就是走高档路线,它的门店都是开在一线城市的一线商场,而且,它卖的金饰不是以重量来计价,而是“一口价”。
老铺黄金的定价策略和产品定位,有别于传统的金饰店,它标榜的是“古法黄金”,即是一种将现代设计与中国古典文化相结合,具有哑光、磨砂或其他古代宫廷金饰特征,并应用至少两种及以上中国黄金协会发布的团体标准中规定的中国传统手工黄金制造工艺的纯金珠宝,这些工艺包括锤揲、錾刻、镂空、花丝、镶嵌及烧蓝等。
老铺黄金和上日品评的泡泡玛特一样,去年都是交出一份超出预期的业绩报表,所以带动股价屡创新高。泡泡玛特去年多赚1.7倍,但老铺黄金有过之而无不及,去年多赚2.4倍。
以不足4倍PE招股
但正如我所说,该公司招股时,2024年已经差不多过了一半,管理层没理由不知道业绩会十分亮丽。结果,老铺黄金去年的营业额大增1.7倍至85亿元人民币,纯利14.7亿元人民币,大增2.5倍,每股盈利9.47元人民币,折算为港币计,即是当时老铺黄金是以不足4倍的市盈率上市,现在回看,是不是太低了?
我同意,大部分金饰零售股的市盈率都不太高,只有年初至今升了约一倍的周大福(01929),2024年的往绩市盈率才有22.8倍这么高(未升之前也只是11倍左右),其他例如六福(00590),也是11倍左右,而周生生(00116)更只有7倍左右。
既然老铺黄金是走高档路线,它的市盈率也应该可以卖贵几成,甚至一倍也无妨,但偏偏,它以超低的不足4倍上市,实在令人费解。同样地,由不足4倍的往绩市盈率炒至现在的90多倍市盈率,也令人摸不着头脑。
正如老铺黄金在它的招股书上所列的第一项风险,那就是金饰市场的竞争非常激烈,如果不能有效地和对手竞争,它的销售额、盈利能力和增长前景便可能会受到重大不利影响。
今年盈利再升两倍?
再者,内地经济仍处于困难时期,高端消费更是可遇而不可求,今年老铺黄金的盈利能否维持两倍以上增长,我实在感到怀疑。因此,我对这只奇迹股只作壁上观,暂时不会沾手。
还有两点值得一提,老铺黄金其实本来是想上内地A股的,但头一次遭内地证监否决,主要是质疑它的毛利率过高(约四成);第二次则递了申请,但最后决定来港上H股,所以撤回A股的上市申请,这才造就今次的奇迹。
另外,最近另一只内地著名的黄金首饰公司周六福(06168)来港招股,反应比老铺黄金有过之而无不及,招股价24元,超额认购逾700倍。不过,首日挂牌只升两成半,收报30元,未及老铺黄金的七成二。但上市第四日,股价就升至52.5元高位,即是已升逾一倍,可见炒味真的十分浓!
现在的老铺黄金,和上日我品评的泡泡玛特,往绩市盈率同样是90多倍,而预测市盈率方面,前者是37倍,后者是45倍。其实,两者的经营风险,同样是产品是否为市场接受(纯粹靠品味吸引客户购买),但我认为,后者的产品确实受到消费者欢迎,而且市场更广泛,整体经营比老铺黄金更扎实。因此,我宁愿把后者纳入我的观察名单,也不选这只金光灿烂的奇迹股呢!
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