最近全球金融圈发生了一件极不寻常的事，没有媒体大肆报道，也没有专家解释，但足以撼动整个资本世界的秩序。此事为何？

　　就在过去两周，科威特投资局(KIA)——一家管理资产超过1万亿美元、全球第5大主权基金——连续出手砸盘美国银行(US.BAC)和友邦保险(01299)两家全球金融巨头，金额之大、操作之隐秘、时间之紧凑，让整个市场感到前所未有的不安。

　　KIA在7月8日美东时间透过隔夜大宗交易的方式，一次卖出31亿美元的美银（华尔街六大行之一）股票，每股作价47.95美元。注意这价格比前一个交易日的收盘价还打了1.5%折扣，而这笔交易仅用一晚就完成，几乎没有任何市场预警，与此同时美国银行股价应声下跌超过2%（图一）。

　　2008年次按危机爆发，华尔街奄奄一息，美林证券急需输血，KIA果断出手注资20亿美元，成为少数白武士之一。随后美林被美国银行收购，这笔投资也变成了对美国银行的长期持股，持有了整整17年。为什么是现在卖出？这时突然扔货到底发生了什么事？

　　另一笔交易更是重磅，KIA透过一系列大宗交易，清仓了3.94亿股友邦保险，交易金额高达268亿元（图二）。他们在2010年就已作为基石投资者参与了友邦IPO，当时买入价格仅为19.68元，而此次卖出价是每股68元，升了接近2.5倍，这是一笔妥妥的长期价值投资。

　　KIA两个分别持有17年、15年的长期重仓，在两周内连续全部清仓，这背后绝对不是巧合。

科威特投资局审视传统资产的价值

　　从这次KIA撤出美国银行与友邦保险来看，他们似乎正在重新审视传统金融资产的投资价值。虽然官方未透露具体调仓方向，但注意到KIA近年来已明显加大对新兴技术、能源转型、战略资源的配置比例，包括参投半导体、氢能、电动车供应链等领域的私募基金。

　　阿布扎比的穆巴达拉投资公司陆续退出欧洲银行业，同时加仓AI芯片公司Graphcore，太阳能产业链龙头Suniva；沙特PIF公共投资基金在2024年底减持汇丰(00005)（图三）、富通银行的股份，同时重仓投资了美国氢能源基础设施。

　　阿联酋甚至成立了专门的数码资产战略基金，布局美元稳定币Circle与全球支付网路。中东金主们集体在做一件事——“脱实向虚”，不再满足于持有欧美金融系统债权，而是转向有产业、技术、能源控制权的核心资产。他们砍掉保守投资者最信任的资产，而买入保守投资者最厌恶的“未来基建”，这背后是全球金融周期的深层变化：

　　一、传统银行盈利模式受遏，息差被“高利率+金融科技”挤压；

　　二、地缘政治对金融系统的中立性构成挑战，西方监管的不确定性增加；

　　三、新兴领域如AI、能源、资源的资本回报率远超传统金融行业。

　　当连最古老、最稳健的那批“Old Money”都开始抽身离场，意味着一个时代真的结束了：银行不再是他们信任的港湾，真正的大钱正悄悄转向能定义未来的新战场。另一边“新金融力量”正悄然崛起，那就是数码美元背后的基建公司，尤其是刚在美股上市的稳定币巨头Circle(US.CRCL)。

　　Circle作为USDC稳定币的发行商，就是这场资本转向的典型代表，在2025年6月IPO当日大升168%，市值暴涨至450亿美元以上。截至7月初，Circle股价累计上涨近500%，成为美股最强势的“新金融股”之一（图四）。更夸张的是，这波押注Circle的不只是硅谷VC这类“新钱”，背后还有中东主权基金、对冲基金、甚至“老钱”中的代表人物。你可以理解为“Old money+New money”联手出击，一起下注美元数码化的未来。

　　这才是最值得关注和思考的地方。Circle不是银行，却可能控制未来美元的支付路径。而中东金主、科技资本已经悄悄在布局，在他们撤出美银、友邦的同时，手却已经伸向了这些金融基础设施的“骨干股权”。这，就是下一代金融秩序的雏形。

　　如果你是散户，看到这你一定要打醒十二分精神，因为接下来要说的，是直接清晰的告诉你“你的对手盘是谁”。交易如果连自己的对手都不了解，那么输就是注定的结局了。

现在买银行股，小心沦为接盘侠

　　我们继续深挖美银、友邦两笔大宗交易，到底是谁敢在这个时点接下中东金主抛出的数十亿美元筹码？从公开资料和成交方式来看，美国银行这笔31亿美元的大宗交易很可能是被大型机构投资者、特别是ETF指数基金与量化基金被动接盘，因为这类基金的买入逻辑并不是看好公司未来，而是跟随权重、追踪指数，属于典型的“系统性买盘”。比如说，如果标普500指数中的银行板块权重上升，那这些被动基金就必须按比例增持，无论价格高低、风险如何。换句话说，他们的买入不是基于对银行基本面的判断，而是程式化机械动作。

　　而在友邦的交易中更是如此，多家港股通基金、南向资金ETF、被动指数配置基金纷纷在成交记录中现身。同样地，他们买入是因为友邦在恒生指数中的权重较高，是不得不加大配置的选择。

　　这就形成了一个非常吊诡的局面：

　　真正理解风险的大资金在默默撤退，不明真相的散户在追升，机制限制下的ETF基金则被逼接盘。

　　表面上这是一场正常的换手交易，但如果你看得更深就会发现，这是一次有计划的撤资行动，而那些真正有判断力的资金正在离场，留下的却是大量被动跟风的散户与ETF在接盘。

金融股是“系统性失宠”

　　更深一层的担忧在于主权基金的撤资可能不是区域性调整，而是“结构性信心动摇”的开始。在2023年到2024年间，已经有愈来愈多的外资在减持美国国债，中国、日本、比利时、卢森堡持仓都在下降，而如今连美股中的核心金融股都开始被减持。那美国金融体系的“信用锚”还剩下什么？

　　这可能会引发一连串连锁反应：

　　1. 金融机构股价下跌，市值缩水，信用收缩；

　　2. 影响融资能力，贷款收紧，经济扩张受限；

　　3. 监管进一步加压，银行风险偏好下降，市场活力减弱。

　　而这一切已经在上周两笔交易中悄然开始了。

　　市场总以为主权基金是“最后的压舱石”，是最不会出逃的钱，但当压舱石都开始挪动，整个船身的平衡还安全吗？这不是危言耸听，留给普通人的逃生时间已经不多了。

　　接下来会讲一个很多人不愿面对的真相：为什么价值投资在今天的金融股上已经彻底失效了？

　　2022年加息开启以来，美银不仅股价持续低迷，更被巴菲特的伯克希尔（巴郡）悄然减持，但真正该担心的不是股价，而是这类银行股所代表的“价值投资信仰”正在被摧毁。过去他们是稳定现金流和周期安全边际的象征，而现在他们却愈来愈像政策工具，负担沉重、增长乏力的资本陷阱，这才是问题的核心。

　　金融股跌了多少不关键，而是他们“凭什么还能升”的故事已经开始讲不通了。传统的价值投资信仰是建立在几个大前提之上的：盈利稳定、派息稳健、金融监管可预测、全球资本遵循“低估值高派息”的安全套利逻辑，但今天这些支撑的逻辑正在一项项崩塌，全球政策不再稳定，货币体系在重构，连主权基金都不愿再为金融系统的信用背书。

　　过去你可以安心持有银行、保险、地产龙头，靠时间和派息获得结构性复式利润，而今天这些行业在估值上便宜，但在结构上正在被淘汰，这不是价值低估，这是认知错配。你以为他们是暂时低潮，其实他们可能早就从核心资产变成了边缘配置，更重要的是，这场撤资行动并不是被动响应市场情绪，而是主动性的资产迁徙，就连以稳健著称的主权基金、养老基金、央行外汇储备管理机构，现在也在调仓、再分配、再定价。

　　听到这里也许你心里还残留着焦虑与不安，但我要告诉你，情绪不会带来答案，认知才会改变结局。我已经把整个资金迁徙的方向讲清楚了，那些板块我们要极力避开，至于哪些领域值得埋伏，你心里应该有了初步判断。像银行、保险这类传统金融权重股，现在不是估值低，而是“系统性失宠”；而像Circle这类金融科技基础设施、能源转型核心、关键资源与数码货币桥梁资产，才是主权资金正在大举下注的方向。

　　未来的结构性红利，就藏在这些你没研究过的资产里。限于篇幅，明天（15日）续。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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