中国神华(01088)发盈警，受煤炭销量及售价下降影响，预期中期盈利按年跌最多22%，惟股价今早(14日)不跌反升，最多飙逾半成高见32.75元，为表现最佳蓝筹，相信因内地持续高温，入夏以来多地用电量创新高，有大行指煤价或在夏季高峰期反弹，其中大摩给予目标价38元。另外，神华早前提到未来3年现金分红金额不少于归母净利润的65%，并适当考虑中期分红，集团现价股息率仍逾7厘，或可再吼。

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神华料中期盈利按年跌最多22% 主因煤炭销售量价齐下降

　　中国神华公布，预期截至6月30日止中期利润256亿至276亿元人民币，按年下降15.8%至21.9%；与经重述的去年同期数据相比，则下降12%至18.4%。集团指，业绩因今个年度上半年面对煤炭、电力市场量价双降严峻形势，全力促销售、争发电、精管理、强创效，生产经营态势总体平稳，而利润下降主因受煤炭销售量及平均销售价格下降影响，煤炭分部利润下降。

　　集团又指，6月煤炭销售量3750万吨，按年跌4.3%，产量2760万吨，按年跌1.4%，总售电量170.5亿千瓦时，按年升8.2%，而航运货运量及周转量下降主因业务结构调整、航线结构变化；而聚乙烯、聚丙烯销售量下降主因煤制烯烃生产设备按计划检修导致聚烯烃产品产量下降。上半年，集团煤炭销售量2.05亿吨，跌10.9%，产量1.65亿吨，跌1.7%，总售电量跌7.4%。

内地持续高温用电量创新高 券商：煤价或触底上行

　　惟值得留意，内地受持续高温天气影响，国家能源局资料显示，7月4日的最大电力负荷达14.65亿千瓦，创历史新高，不仅比6月底上升约2亿千瓦，还比去年同期增加接近1.5亿千瓦。其中，华东电网负荷达4.22亿千瓦，空调负荷占比约37%。入夏以来，江苏、山东、河南、安徽、湖北等省级电网负荷9次创新高。国网能源研究院经济与能源供需研究所近期发布的《中国电力供需分析报告(2025年)》也预计，今年迎峰度夏期间，全国大部分地区气温较常年同期偏高，全国电力供需平衡偏紧；迎峰度冬期间，电力供需基本平衡。

　　东吴证券指，目前伴随高温天气持续，煤炭行业已逐步进入旺季，居民及工业用电持续增长，改机后预计伴随供给稳定，需求上行，煤价或有进一步触底上行可能。国投证券称，综合来看，非电用煤方面，预计化工用煤的增长仍将继续与冶金、建材需求的下降实现对冲，主要的亮点集中在火电耗煤，三季度水电出力减弱迭加风光发电量增速回落，有望为火力发电实现空间腾挪。在高温驱动日耗提升下，电煤需求将得到有效支持，有望拉动动力煤价上行。

神华：未来3年现金分红不少于净利65% 适当考虑中期分红

　　另外，中国神华早前公布2025年度“提质增效重回报”行动方案，提到2025至2027年度的每年现金分红金额不少于当年实现归母净利润的65%，并适当考虑中期分红。2025年主要经营目标：商品煤产量3.348亿吨，煤炭销售量4.659亿吨，发电量2271亿千瓦时。资本开支计划417.93亿元人民币。

　　华龙证券指，国际局势不确定性加剧，关税贸易冲突持续变化，在国债收益率走低背景下，资本市场对股东回报的需求持续存在，煤炭板块作为高股息标的具备长期关注价值。2025年初至今，煤炭行业在供给充裕需求疲软背景下，煤价超预期下行，行业亏损企业占比已过半，现阶段煤价持续磨底，板块红利属性大于周期属性。稳健的资产和充足的现金流是煤炭企业持续高分红的保障，长期配置性价比不变，维持行业“推荐”评级。

大摩：煤价或在夏季高峰期反弹 予目标价38元

　　摩根士丹利发表研报指，中国神华料上半年净利润跌13%至20%，第二季净利润预计为117亿至137亿元人民币，按年下降9至22%，好过该行预期的109亿元人民币。业绩疲弱主要受到煤炭总销量按年下降11%、现货动力煤价格按年下跌超20%以及同期电力销售量减少的拖累。但上半年长期合同销量增加及更好的生产成本控制有助于缓冲利润下降。

　　大摩料，短期煤价或在夏季高峰期反弹。进入夏季，电厂每日煤炭消耗量逐步增加。市场动态方面，需求略有改善，港口煤炭库存下降，推动煤炭价格在传统消费旺季缓慢回升。虽然国内煤炭供应充足可能限制价格反弹幅度，但价格改善及长期合同销量增加应有助于第三季维持稳健的盈利。同时，更高的股息支付和收益率为神华提供了另一个吸引投资者的角度，维持“增持”评级，目标价38元。

花旗：上半年净利润符预期 予目标价36.3元

　　花旗称，中国神华发布上半年初步业绩，净利润料介乎256亿至276亿元人民币，按年下降15.8%至21.9%，占该行全年预测的51%至55%，占市场预测的50%至54%。净利润符合该行预期。2025年第二季的隐含净利润为122亿至142亿元人民币，按年下降5%至19%，按季则介乎下降9%至增长6%。公司将上半年净利润按年下降主要归因于煤炭平均售价和销售量下降，予“买入”评级，目标价36.3元。

　　瑞银表示，中国神华预料上半年除税后净溢利按年跌约16至22%，即介乎256亿至276亿元人民币，意味次季除税后净溢利将为122亿至142亿元人民币。公司上半年盈测胜于该行及市场预期。相信在煤价压力纾缓下及业绩表现超出预期后，投资者对神华会有正面反应，予“中性”评级，目标价31.7元。

郭家耀：最低谷或已过兼股息率吸引 回至近32元可吸

　　港湾家族办公室业务发展总监郭家耀指，相信市场看到煤价走势，已预计中国神华上半年盈利不会太理想，结果盈利虽有下跌，但不见超出预期太多，大家都觉得最低谷可能已过去，而下半年因为用电需求，可能会带动煤价有些改善，尤其内地近期推出反内卷措施，煤炭行业可能也有相关整治工作，可以促进市场供求更加平衡，利好煤价企稳，对中国神华此类大型煤炭股较有利。另外，中国神华股价之前调整了不少，现水平股息率有7厘几，预计内地息口仍会低企一段时间，其股息率有较大吸引力，对股价表现有帮助。

　　不过，郭家耀指，神华经今日急升后可能会有些整固，可待回至32元附近才考虑吸纳，暂可先上望早前顶位逾35元。至于其他大型煤炭股包括中煤能源(01898)及兖矿能源(01171)，其估值与神华不会相差太远，而且情况可能也相类似，即大家预期业绩较差，有机会见底有些反弹，当中期业绩公布时可能也有正面反应，其中中煤能源近一个月已回升不少，同样宜待有些回调才考虑，譬如挨近9.2元吸引力会更大。

　　中国神华半日升4.68%收报32.45元，连升3日，累计升幅5.7%，成交10.8亿元。其他煤炭股表现各异，中煤能源升0.32%报9.52元，兖矿能源升2.04%报8.5元，兖煤澳大利亚(03668)无升跌报31.95元，南戈壁(01878)跌2.46%报2.38元，MONGOL MINING(00975)升5.56%报7.78元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、中国组、采访组，整理：李崇伟）