近年SHEIN的IPO之路一直广受市场关注，主因其“独角兽”性质，不管在哪个交易所上市，均对当地市场在市值、交投方面带来明显影响。虽然近年电商行业受到环球消费增长压力增加、行业加剧竞争，以及全球贸易关系紧张等影响，均导致SHEIN的估值出现下降。但现时市场仍普遍认为SHEIN上市后的实质规模高达数千亿港元的估值水平。

   此外，本次SHEIN在港申请上市以“秘密上市”的模式，亦引起市场广泛讨论。事实上，在SHEIN申请在港上市之前，其已在英国申请上市，但进度不如理想。因此亦有观点认为，SHEIN申请在港上市，是为了促使英国加快其上市审批进程。这背后动机或者只有SHEIN才真正知道，但本次想分析SHEIN为何在香港采用“秘密上市”的模式。

   过去几年，港股为促使更多企业来港上市，不时推出新措施，包括上市章节18A（未有盈利生物科技公司）、18C（特专科技公司）、19A（回港第二上市）等，符合这些特定条例来港上市的企业，均可申请秘密上市。而今年香港证监会及联交所宣布正式推出“科企专线”，并允许这些公司选择以保密形式提交上市申请。

   表面来看，SHEIN在香港申请新上市，似乎均不符合以上“秘密上市”模式的任何一条。但在笔者看来，SHEIN这次秘密上市，或是借住18C特专科技公司的形式上市。虽然SHEIN属于电商平台企业，但其在运营、生产过程中所采用的智能化、数据化技术，有机会符合科技企业的性质。这与目前香港上市企业美团、同程旅行、美的等被视为科技企业的情况相近。（美团、同程旅行、美的现时均是恒生科技指数成分股）

   另外或许会有投资者担心秘密上市会影响信息的透明化，但笔者认为这个制度并不会影响投资者对于资本市场公开、透明化的信心。因此秘密上市的秘密性，更多反映在上市前的阶段，而上市后，公司的财务数据公开形式，与其他上市公司的一样的。相反，由于秘密上市制度的存在，可以为拟上市企业带来更大便利性，包括对关键技术信息的保护等。

   此外，由于现时港股IPO市场气氛较好，如果SHEIN成功获批在香港上市，其集资规模有望达至与宁德时代相近的规模。

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