“新消费F4”之一的内地潮玩品牌泡泡玛特(09992)发盈喜，预期中期溢利按年增长不低于3.5倍，收入增长不低于2倍，相对于公司早前公布今年首季收益按年增长1.65至1.7倍，第二季收益增长仍在加速，多间大行随即上调目标价，其中花旗最牛看384.5元。泡泡玛特今早(16日)开市早段曾升逾3%高见271.8元，惟随即见回吐压力，半日跌逾半成，应如何部署？

（AP图片）

泡泡玛特料中期溢利按年增长不低于3.5倍 收入增长不低于2倍

　　泡泡玛特预期集团截至今年6月30日止六个月之收入可能按年增长不低于200%；预期本期间集团溢利(不包括未完成统计的金融工具的公允价值变动损益)较去年同期溢利可能录得增长不低于350%。集团业绩增长主要归于以下原因：泡泡玛特品牌及旗下IP在全球认可度进一步提升，多样化的产品品类促进集团收入增长，集团各区域市场收入均实现持续高速增长；海外收入占比持续提升，收入结构的变化对毛利、溢利均产生积极影响，同时规模效应使溢利显著增加；及持续优化产品成本，加强费用管控，提升盈利能力。

　　泡泡玛特去年上半年收入为45.6亿元人民币，纯利为9.2亿元人民币，非国际财务报告准则经调整纯利为10.2亿元人民币。以此计算，泡泡玛特今年上半年收入将达135亿元人民币以上，纯利料逾40亿元人民币，两者都已超出2024年全年业绩水平。

花旗：料下半年保持增长动能 升目标价至384.5元

　　花旗发表研报指，公司盈喜有望令股价表现积极，LABUBU的全球人气料将进一步提升，CRYBABY、HIRONO、Twinkle Twinkle等也将成为新成长点，以及6月的LABUBU V3补货将利好第三季业绩；海外扩张继续成为公司重要增长动力，尤其在北美和欧洲。预计在IP热度、海外扩张、补货和新品推出带动下，公司下半年将继续保持增长动能，分别上调公司2025、26、27年盈利预测43.6%、41.4%、41.8%。泡泡玛特股价近期回调后估值更具吸引力，提供了较好入场时机，调高目标价25%，由308元升至384.5元。

　　摩通称，泡泡玛特预计上半年收入按年增长超过200%至136.7亿元人民币以上，期内纯利按年增长超过350%至45亿元人民币，这意味上半年净利率按年提升约10个百分点至32%。上半年盈喜较市场预期高出50%，较该行预期高出24%，惟在过去3个月及12个月分别上涨60%及588%后，股价短期或面临压力。该行建议逢低吸纳，因为相信公司长期投资理念仍然完好，包括强大的IP运营(全球超级IP、动画、主题公园及授权)及IP变现(地域及品类扩张)，上调2025年收入及净利润预测至304亿及94亿元人民币，预计2025至27年收入及盈利复合年增长率分别为23%及25%，重申其为中国消费股首选，目标价由330元上调至340元，维持“增持”评级。

美银证券：业绩胜预期升目标至370元 大摩：料股价短期创新高

　　美银证券表示，泡泡玛特预测上半年收入及溢利分别按年增长不少于200%及不少于350%，意味中期收入及经调整净利润将达约137亿及45亿元人民币，较市场预期高出约30%，相信将强化投资者对全年表现的信心。公司持续加强全球化布局、IP矩阵扩张及改善盈利能力，将继续为业务增长提供动能，相信海外市场拓展是盈利增长的主要驱动力，上半年经调整净利润率预料达到33%，对比2024年上半年为20%。将其今明两年非国际财务报告准则净利润预测上调47%及44%，维持“买入”评级，并列为首选股，风险回报水平吸引，目标价由275元大幅调升至370元。

　　大摩指，泡泡玛特上半年销售及盈利较预测分别高8%及20%，大中华及亚太区是超出预期的关键市场。隐含净利润率为32%，较预测高约4个百分点，受惠于海外毛利率较高及更高的营运支出效率。预计股价短期内将创下新高，其后可能有动量投资者获利了结，他们倾向在销售增长达峰时退出。估计其销售在第三季将增长150至160%，亚太及中国的基数将显著提高。公司在全球市场的长期潜力巨大，将其2025至27年销售及净利润预测分别上调19至23%及32至34%，预计2025年销售及盈利增长分别为140%及210%，将目标价由302元上调至365元，维持“增持”评级。

　　野村称，泡泡玛特预期上半年收入及经调整盈利按年分别增长超过200%及350%，略高于市场预期。预计公司上半年经调整归属股东盈利达到43亿元人民币，略高于市场预期的40亿元人民币以上。相信管理层在中期业绩公布时可能会提供更积极的业务前景及指引。将其2025至2027财年收入预测上调6%至15%，盈利预测上调13%至26%，以反映公司销售表现优于预期及利润率趋势强劲。公司在知识产权设计、营运、生产及分销方面的整合能力突出，已转型为高效的知识产权生产及营运中心。预计目前的政策环境将继续有利于公司发展，因为公司是中国企业海外扩张的旗舰企业，将目标价由291元上调至330元，维持“买入”评级。

海关总署：前4月中国出口玩偶玩具达133亿人币 按年增近一成

　　值得一提，海关总署副署长王令浚昨日(15日)在国新办发布会上表示，近年来，中国的潮玩深受全球市场的欢迎。今年前4个月，中国出口的玩偶、动物玩具已突破百亿大关，达到了133.1亿元人民币，按年增幅达9.6%。

　　而就近期海关在多个口岸查获山寨版LABUBU，王令浚表示，自1994年起，中国实施知识产权海关保护，积极参与知识产权全球治理。今年上半年，全国海关共查扣侵权嫌疑货物1.1万批次、3867.5万件，其中也包含广大网友们关注的山寨LABUBU。这个真伪鉴定的关键是看牙齿，正版是九颗尖牙，仿品常常因为模具的误差，会减少一两颗。

熊丽萍：市场口味会变长揸有风险 若有赚宜先行吃胡

　　资深财经分析师熊丽萍于今日《开市Good Morning》节目指，泡泡玛特此类新消费股不宜长持，上半年其股价亦已升了很多，但消费者口味可以改变，其旗下IP的收入也可以变得很快。除了看市场口味，也要留意管理层取回来的IP是否成功。泡泡玛特升至现价其实变数不少，早几日曾传出Lisa(韩国人气女团BLACKPINK成员)不再钟意LABUBU，已可令其下跌。股价近期重上高位后也开始很反复，相信不易突破上次高位280几元，若有赚宜先行食胡，如果长揸达一年会有风险。

　　泡泡玛特半日跌6.38%收报246.4元，成交61.82亿元。其他新消费股亦普遍向下，蜜雪集团(02097)跌1.08%报504.5元，毛戈平(01318)跌2.42%报98.95元，老铺黄金(06181)跌1.41%报875.5元，布鲁可(00325)跌1.5%报131元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、中国组、采访组，整理：李崇伟）