出口超预期，信贷超预期，最新则是GDP超预期－－二季度录按年增5.2%（预期：5.1%），暂跑赢“5%左右”全年目标。难怪继央行报告提及“社会信心持续提振”后，国统局亦定论“稳中向好”。惟房地产开发/销售、汽车产能利用率、居民收入等分项数据，仍指向“国内有效需求不足”异常顽固。

最终消费贡献率远低平均值

   国家统计局周二（15日）公布，中国上半年GDP按年增5.3%；最终消费支出贡献逾半（52%），超过货物和服务净出口的31.2%，以及资本形成总额的16.8%，荣膺经济增长主动力。

国家统计局周二（15日）公布，中国上半年GDP按年增5.3%。(AP)

   不过，对比2013-2019年，最终消费贡献率平均60%左右，2023年（疫情防控全面解除）更高达82.5%，可见“家电国补”之外，做强国内大循环仍大有空间。

   6月社会消费品零售数据亦提供佐证，总额按年增4.8%（预期：5.4%），其中受惠补贴的家电类零售额按年续飙升32.4%，汽车类增4.6%跑输整体增幅，上半年累计更仅增0.8%。与之对应的是，汽车业二季度产能利用率跌至71.3%，较2018年同期81.4%大幅下跌，恐暗示低效产能面临的出清压力山大。

楼市量价续跌，累财产收入

   有效需求不足更显著的体现则是房地产。上半年开发投资增速、新建商品房销售负增长节节扩大，6月新建商品住宅销售额更录按年跌13.6%，70个大中城市新建商品住宅价格指数环比跌幅亦录8个月最差。

据国统局数据测算，6月新建商品住宅销售额录按年跌13.6%。(AP)

   楼、车、餐饮、整体商品消费难言火爆，最大玄机自然直指收入。据国统局数据，上半年居民人均可支配收入中位数18186元（人民币．下同），意味全国一半人口月均可支配收入低于3031元。其中，人均财产净收入仅增2.5%，远低于2019年同期的13.2%。

   何解？回看2019年，商品房销售额直逼16万亿元，沪指、创业板分别飙升22%、47%，带动财产净收入水涨船高，亦推升全年消费品零售总额按年增8%，一举突破41万亿元大关。

中央拒扮演最后贷款人角色

   眼下，对财富效应最大拖累当属楼市，就连昔日龙头万科（02202），最新亦预计上半年净亏损突破100亿元，到底要如何“更大力度推动房地产市场止跌回稳”？

中央城市工作会议提出，“稳步推进”城中村和危旧房改造。(AP)

   时隔十年召开的“中央城市工作会议”今日尘埃落定，就市场热议的“棚改2.0”，会议仅提出，“稳步推进”城中村和危旧房改造，显示中央政府仍拒扮演最后贷款人角色，而视地方政府为因城施策推动房地产市场企稳的主要责任人。

   从“稳中向好”定调，到楼市强刺激落空，显示最高层倾向在第三季对大规模增量政策谋定而后动，10月中央政治局会议无疑较7月更有看头。

   撰文：金子安