近期美元持续弱势，美汇指数跌穿97水平，创下超过三年以来的新低。美元弱势有多重因素推动，包括投资者对美债庞大、美国在全球范围推进“对等关税”等忧虑，以及对往后联储局的减息预期等等。

   投资市场方面，美元下行通常有利于资金从美元市场回流至包括新兴市场的其他市场，利好环球股市表现。因此，总体而言，美元强势对港股相对会是一个利好因素。但另一方面，如果从上市企业的盈利角度而言，这个因素的影响又如何？笔者认为，美元的变动对上市企业盈利的影响具两个层面，一为经营层面，二为汇率变动层面。

   首先，经营层面是指美元走势的变化，会对部分企业的收入、盈利带来相关变化。而不同行业的企业，受到美元向上的影响程度并不一致，有的将有所受惠，有的将受到打击。其中最为明显的例子，就是出口股。当美元弱势，变相导致人民币向上升值，作为进口方的美国市场，其购买力将被削弱，从而不利内地出口企业的出口需求。因此，外贸服装、电子产品、家电等出口企业将从中受影响。同样道理，美元弱势对于内地进口需求较大的行业，影响则偏向正面。较为典型的，包括钢铁、石化等对外部铁矿石、原油需求较大的行业，进口成本将会下降。

   另一方面，在经营层面，美元的走弱亦会对企业的财务成本带来实质影响。这个因素特别表现在资产负债表中，持有大量美元债的企业。这些美元债由于美元的走弱，降低了上市企业的偿债负担。当中，最为明显的，就是内房。另外持有美元债较多的行业，还包括金融股以及航空股等。

   其次，我们再关注非经营层面，亦即是纯粹汇率变动对企业盈利在数字上的影响。目前港股之中，中资股份占比最大。而这些中资股在会计之中一般采用人民币计算，包括每股盈利、每股净资产等。这些数据在转换成港元去计算市盈率、市帐率的过程中，将受港元与美元的联系汇率制度影响，进而出现市盈率、市帐率下降的情况。换言之，在企业盈利保持不变之下，估值亦会变得更吸引。

   以上两个经营层面因素之中，市场更为关注第一个因素。毕竟第一个因素更反映企业的营运状况以及未来的发展趋势，而第二个因素，更多是数字上的变动，与企业营运情况关联不大。而总体来看，美元向下，对本港上市企业的盈利还是偏向正面较多。

   《经济通》所刊的署名及／或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。