上周一（25日），笔者有文提到，国内有位A股大好友谓A股可站上14000点，笔者附和之，我俩是否痴？非也，今时A股是吹响了集结号，就算上周四（28日）大跌，但A股仍可以向14000点进发。

　　9月3日是中国抗战胜利大阅兵，吹响的集结号，集结的是解放军，今天（1日），笔者也为文和之，也吹响集结号，集结的，当然不是兵，而是笔者自2024年1月以来的旧文。

　　旧文谈了不少A股可以向好的原因，跟着会再补上今时利好A股的新发展，来指出今次A股之升，不是短命鬼，而是可以持久之升，升途虽有起伏，但大方向是升、升、升。

　　支持一地股市升、升、升，基础原因有5个：

　　1. 国家经济向好，政府政策支持股市；

　　2. 股市里没有牛鬼蛇神割股民韭菜，这需要有严明监管，使到股市是公开、公正、公平；

　　3. 公司有足够盈利，肯派息，益股民；

　　4. 不断有新的、有钱途的公司上市；

　　5. 不断有资金入市。

　　上述这5个支持股市向好的因素在2024年1月之前是不同时存在的，存在的是国家政策。

吴清整顿市场，A股有条件升

　　以往常见出一个利好政策，刺激股市急升，例如2015年谓有“港股直通车”，港股便急升；之后又谓“直通车”不来了，港股便跌成只狗似的；又例如国内推以旧换新，A股一度向好，但后继无钱，市又跌回去，又一时兴炒高铁、一时兴炒光伏，最惨是炒内房，两下子因政策风口变，便完了。

　　最经典的是那句“在风口上，猪也会飞上天”。风口，是政策，政策来了，凡沾边的都升，政策一止，就什么都跌。一个靠政策吹起的股市，是难持久上升，升了，都会跌回起步点，而十分不幸，在2024年1月前，中国的股市是不完善的，原因有二：

　　a. 没钱。股市是要靠钱堆迭起来的，要靠国人累积的财富入市，以前国人对A股无信心（因监管不力，不少证监的头头都因贪污而入狱就知），国人的钱便流入楼市，但近年楼市完了，国人财富就转流入银行定存，宁收鸡碎存款息，也不流入股市。

　　b. 2024年1月前，官方并未立心要管好股市。一方面是官方精力要放在实在的制造生产业上，而不是虚的金融业上；另一方面是美国未与中国打大交，到两位美国总统特朗普与拜登对中国的打压，使政府明白，制造业战、贸易战、科技战、军力热战要全面准备外，金融战亦要备战。在2024年2月6日“雪球”惊魂（等同N年前香港的Accumulator和雷曼爆煲）以及2024年2月19日的LJ对冲基金在1分钟之内可以使A股下跌千点，使到官方认识到，原来金融战已杀过来了，美国财技可以顷刻在A股市场上攻城掠地，秒杀地掠走国人财富，痛定思痛，急起用良将布阵。

　　这位良将是吴清。

　　吴清于2023年起草及制定了中国期货的规章，是个期货行家，故一接手2024年2月，LJ对冲基金的投机乱市时，就谓要使犯规者“牢底坐穿，倾家荡产”。怎知是行家？他除靠罚款外，还罚停市3天，一只对冲基金被停市3天，其中的损失是天文数字，杀一儆百之后，拉了全国期货机构人士去深圳培训数天，讲明讲白，红线何在，日后屠龙，勿谓言之不先。

　　在2024年2月6日，A股市场有“雪球”合约的爆煲惊魂，早上A股大跌，官方当日便立入市N只中证ETF，大举托市（图一），用ETF来托市是一按下Buy，就会N只ETF，对各ETF旗下的N只个股发出Buy Order，等同用机关枪扫淡友，淡友是否易遭殃？

　　这就是市场上常说的国家队了。

　　中国是师承美联储局的Plunge Protection Team的操作，官方不是逢美必反，这个保障金融市场稳定之法，就一定学。

　　在2024年2月后，官方除了建立ETF的护卫队后，还要为他们提供弹药。

　　金融战，即是打“钱”，如光是放定一大笔钱来备战，是笨办法，较好之法是要有足够动员力，可以动员到平时都是Side line的钱（弹药），以及动员到勤王兵来协防。

　　先讲钱（弹药）。

　　国家队的弹药分布于5处——汇金、证金、外管局、社保基金（不是个别退休人士的社保基金，而是救突发灾难的国家基金）、国家集成电路产业基金，这5个弹药库的弹药量是保密，但知是每年会增加。

　　指挥勤王兵的是中金和证监，兵团则是一众的上证A50ETF、上证50ETF、上证1000ETF、上证2000ETF、沪深300ETF和日后会陆续生成的ETF，在2024年2月，这些ETF兵团（逾20多只）就力歼了当时可能由内外勾结而启动的金融战，使上证指数一度跌至2635点的低点便反弹，跟着阿爷点了今证监主席吴清挂帅，把那些搞事者搞到“倾家荡产，牢底坐穿”，当时笔者也有多篇文章谈此。

　　在这些ETF勤王兵清君侧后，再加上官方的保驾护航，就开展了个资本战反击，中港股市就逐步向好，好到今年至今，中港股市升幅多于美股。

　　在清君侧，扫荡了股市中的牛鬼蛇神后就要到制造出些好股出来让股民可以投资，于是阿爷便大搞国企改革。

　　a. 李克强于2022年10月起，已外游，国务院工作交由李强主理。自2022年10月起，国务院又通过了一连串的国企改革（表一），这些改革跟之前有什么不同？

要国企做优做大

　　2022年10月16日二十大中提到国企不再只做“强”做大，而是要做“优”做大。“强”和“优”的分别是，在现代商业竞争中，“强”不足以立，只有“优”才能立。Tesla(US.TSLA)的马斯克就讲出了今时Tesla只是强，在一众中国车企前，并未为“优”，所以他忧了，忧到连未来一年的业务前景也不乐观。

　　2023年2月28日，官方提出要充分对接资本市场。啊？社会主义下的国企，要充分对接资本市场？如看不出此中的管治上、心态上、意识形态上的重大改变，劝你不要沾手A股了，因为这是另一个“白猫黑猫，只要捉到老鼠便是好猫（利润）”的演绎。

　　2023年3月5日，2023年政府工作报告，《完善中国特色国有企业现代公司治理》说得最坦白不过，国企要打世界波——国企要走现代公司治理。

　　对于国内有些民企，如华为、中芯国际(00981)、比亚迪(01211)等，肯定已是打进世界波。但不少国企，就算如中移动(00941)、联通(00762)、中电信(00728)等仍未入世界波之流。中国要立足于世界金融业少少地都要有千家，至少有五百家民企、国企，可以打入世界波圈。今时不行，是因为历届总理未将金融业要“优”、要“大”、要打世界波列为工作目标。这不能怪他们，而是他们在任时还有更重要的工作要做，但今届总理李强的工作重点应变了，变做重视金融业和协助公司做优做大。

　　一直以来，国企是掌控不少优质资源，但由于社会主义的体制，使国企管理层，不能，也不敢（在未有改策指示前）去参与打世界波。

　　b. 提出新一轮国企改革（表二）的指引，但大家看，国企的管治层看仍是找不到具体怎做，于是又提出了“一利五率”下，“一增一稳回提升”的怎去做（表三）。

　　c. 要求国企要重视股东权益。

　　国企要考核股东权益报酬率(ROE)（见知识库），是一直以来的国企改革都没有的，向国企提出要考核ROE，是要让国企要尽量将资金运用起来，这可以是：

　　1. 多派息，减少了闲置资金，资产便少了，ROE回报就高了；

　　2. 回购股份，亦是减少了闲置资金，资产亦少了，ROE回报亦高了；

　　3. 收购，即是要加大研发、并购，减少闲置资金。

　　这3个基本项，都是有益股民、有利社会投资。这些所谓的中特估，其实跟西方资本主义下的操作都是一样的。为什么美国公司所为就不被叫为美特估，而偏偏中国公司去做，派高息、回购公司股份、收购合并、要看紧提升公司的ROE，就被讥为中特估？

　　假如中国企业都搞好ROE，控制好债务水平在65%之下，中国股票是否不打得世界波都值得投资者买入？

　　中国企业要提升其ROE，是说易难行，因为一直以来，中国企业都没有资本企业的赚钱血性。马克思在《资本论》中说：

　　“一旦有了适当的利润，资本就会胆大起来，当利润达到10%的时候，他们将蠢蠢欲动；当利润达到50%的时候，他们将铤而走险；当利润达到100%的时候，他们敢于践踏人间的一切法律；当利润达到300%的时候，他们敢于犯任何罪行、甚至冒绞首之险。”

　　西方的企业有这个血性，中国企业无这血性，因为赚了都是国家的。个别中国民企有这血性，血性过头如恒大就惨了。十分可惜的是，个别国企官员贪污就充满了这个不怕杀头的血性。

　　另外亦鼓吹国企、民企要多派息，成立了红利股ETF，以吸引新旧股民入市，港股民要食A股红利必要看图二。（未完待续）

【知识库】股东权益报酬率

　　股东权益报酬率（Return On Equity，缩写：ROE，中国、新加坡称作净资产收益率，香港称作净值报酬率，又称股权收益率、股本收益率），是衡量相对于股东权益的投资报酬之指标。

　　ROE反映公司利用资产净值产生纯利的能力，是衡量企业获利能力的指标。计算方法是将税后净利扣除特别股股利和特殊收益后的净收益除以股东权益。此比例计算出公司普通股股东的投资报酬率，是上市公司盈利能力的重要指标。

　　企业资产包括了两部分：一部分是股东的投资，即业主权益（它是股东投入的股本，企业公积金和留存收益等的总和）。另一部分是企业借入和暂时占用的资金。企业适当的运用财务杠杆可以提高资金的使用效率，借入的资金过多会增大企业的财务风险，但一般可以提高盈利，借入的资金过少会降低资金的使用效率。股东权益报酬率是衡量股东资金使用效率的重要财务指标。

　　ROE = 净收益 / 股东权益

　　净收益=税后净利－（优先股的股息+特殊收益）

　　公司通常把盈利再投资以赚取更大报酬，ROE反映公司这方面能力，计算办法是把净收益（税后净利扣除特别股股息和特殊溢利）除以股东权益。

　　公司股权收益高不代表盈利能力强。部分行业由于不需太多资产投入，通常都有较高ROE，如咨询公司。有些行业需投入大量基础建设才能产生盈利，如炼油厂，故不能单以ROE判定公司盈利能力。资本密集行业的进入门槛较高，竞争较少；相反，高ROE但低资产的行业则较易进入，而面对较大竞争。因此ROE应该用在相同产业的不同公司之间的比较。

　　杜邦方程式

　　ROE可以拆解成以下方程式：

　　ROE =（净收益/营业额）×（营业额/总资产）×（总资产/股东权益）

　　=（边际利润率）×（资产周转）×（杠杆比率）

　　又称杜邦方程式（The DuPont Formula），可让投资者更透彻了解ROE的变化。假若条件不变，其中一项增长都有助带动ROE上升。例如，杠杆比率上升可以代表债务相对股东权益有所增加。由于利息是免税的，而股息则不是，所以债务占资本结构的比例增加，将带动ROE上升。当然，若公司负债太高，债主要求较高风险溢酬而使债务支出上升，则ROE不升反跌。所以，当公司的资产报酬率（ROA）大于债务的利率，债务增加才对ROE有正面作用。

　　在分析不同行业的ROE时，应留意个别比率的角色。例如，零售业等边际利润率通常很低的行业，杠杆比率亦只为一般。可是，商店可以有非常高的营业额，资产周转就成为分析此类行业的重要指标。（资料来源：维基百科）

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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