阿里巴巴(09988)上周五(8月29日)收市后公布业绩，上季经调整盈利按年跌18%至335亿元人民币，收入升1.8%至逾2476亿元人民币，均逊于市场预期，惟市场对其业绩解读偏向正面，主因即时零售方面表现亮眼，期内收入按年增12%，主要由“淘宝闪购”订单量增长带动，同时公司预期未来三年内“闪购”及即时零售将为电商业务新增过万亿人民币年度GMV收入增长。另外，据报阿里已开发出AI芯片，绩后又获多间大行上调目标价，上周五阿里ADR已急升13%收报135美元，今早(1日)于港股更飙逾17%，应如何部署？

（阿里巴巴官网媒体资料库）

上季经调整盈利按年跌18%收入升1.8% 云收入升26%

　　阿里公布，截至6月底止第一财季经调整纯利335.1亿元人民币，按年跌18%，逊于市场预期的384.4亿元人民币。纯利431.16亿元人民币，按年升78%，摊薄每股收益2.25元人民币。期内收入2476.5亿元人民币，按年升1.8%，亦逊于预期的2532亿元人民币。

　　阿里首财季更改财报准则，重新分配业务为阿里巴巴中国电商集团、阿里国际数字商业集团、云智能集团以及所有其他业务四大部门。中国电商事业集团收入1400.7亿元人民币，按年升9.7%；阿里国际数字商业集团收入347.4亿元人民币，按年升19%；云智能集团收入334亿元人民币，按年升26%，主要来自于公共云业务收入增长的推动，其中包括AI相关产品采用量的提升，AI相关产品收入连续八个季度实现三位数按年升幅；其他收入586亿元人民币，按年28%。

　　首财季经调整EBITA为388.4亿元人民币，按年跌14%，其中阿里巴巴中国电商集团EBITA 383.9亿元人民币，按年跌21%。至于细分中国电商事业集团内，电商业务收入1185.8亿元人民币，按年增长9%；客户管理收入892.5亿元人民币，按年增长10%，主要由Take rate的提升所带动；外卖占最大组成部分的即时零售业务收入147.8亿元人民币，按年增长12%。

阿里：核心业务优势巩固信心 支持即时零售和AI投入

　　阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭在业绩报告中称，未来将围绕大消费、AI+云两大战略重心继续坚定投入，实现长期增长。集团首席财务官徐宏表示，核心业务的优势进一步巩固集团信心，并提供资源支持公司对即时零售和AI的重大投入。

　　集团电商事业群首席执行官蒋凡指，淘宝闪购月活跃用户达到3亿，较4月增长2倍，公司对闪购的首阶段发展目标，即培养用户规模及心智的情况已超预期实现。过去外卖订单规模仅是同业的三分一，在很多省市的市场份额低于20%，因此在过去4个月投入费用获取新用户，在订单规模激增4倍的过程下，在7，8月份对运力做了额外大规模投资以保障用户体验。他指，不会单独看外卖盈利情况，会考虑到电商的综合收益，认为在长期保持价格竞争力的前提下，闪购将对平台整体产生正向经济效益，料未来将会有多达100万家品牌进驻淘宝闪购，并预计未来三年闪购和即时零售有望为平台带来1万亿元新增成交。

据报阿里已开发出AI芯片 比旧款更强正进行测试

　　另外，据美国《华尔街日报》报道，阿里已经开发出一款比其旧款芯片功能更全面的新芯片。阿里先前开发的云端运算芯片大多是为特定应用设计的。知情人士称，目前测试中的这款新芯片旨在服务于更广泛的AI推理任务。内地传媒报道，阿里旗下夸克AI研发团队据报正在研发名为“造点”的AI产品，号称是一款融合AI创作与内容互动表达的平台。

　　值得一提，英伟达(Nvidia)的先进芯片H20上月获美国特朗普政府放行可出口中国，而阿里以往是英伟达主要客户之一，若果阿里自研芯片成功量产，可能减少英伟达的订单。不过，《华尔街日报》的报道亦指，阿里及其他同业面对取得足够供应量的挑战，由于中国业者依赖的芯片厂大多使用较旧款的外国机器或功率不足的国产设备，在提高产量方面有难度。

花旗：快速消费商务用户效率料大幅改善 升目标价至183元

　　阿里绩后获多间大行上调目标价，其中花旗指，阿里管理层目标三年内快速消费商务GMV达1万亿元人民币，每日订单保持领先的8000万订单份额，且用户效率未来几月将大幅改善。基于修正后估算，美股上调目标价26%至187美元，港股上调目标价27%至183港元，维持“买入”评级，

　　花旗看好阿里AI+云业务及B2C与快速消费商务的倍增协同效应。关于投资回报率，管理层认为AI及从电子商务向超本地和即时消费商务转型带来巨大历史性机会，将持续在这些领域进行大规模投资，利用现金储备、经营现金流及资产负债表资源。管理层表示拥有充足资源进行此类重大投资，并将平衡短期与长期回报，优先推动多季持续加速的云业务增长。

摩通：对效率、协同效应及长期价值路线清晰 升目标价至165元  

　　摩通则上调阿里港股目标价22%，由135元升至165元，维持“增持”评级，认为阿里对于效率、协同效应及长期价值的路线清晰。摩通指，阿里截至6月底止首财季业绩，增强该行对公司中、长期盈利前景的信心，且该行预计精简营运、强大财务资源，以及在即时零售、云计算方面明确策略，将推动可持续的双位数字盈利增长。虽然即时零售投资令短期利润承压，但效率提升、生态系统协同效应将支持更强劲的长期发展轨迹，下调其2026年经调整每股盈利预测13%，但上调2027年经调整每股盈利预测6%。

　　另外，摩通预计阿里将维持双位数收入增长幅度，当中包括商业化收入高个位数增长；云计算业务20%以上增长；国际业务中等双位数增长。随着即时零售业务亏损收窄，整体利润增长将更快，最早可能在今年12月底财季出现改善迹象。

　　大和指，阿里上财季客户管理收入增长，受惠于收取率提升和全站推渗透率增加。管理层预计快商业在未来数季将为总交易额和客户管理收入带来增量提升，目标是在2028财年实现1万亿元人民币增量总交易额。截至8月，“淘宝闪购”推动月活跃用户按年增长25%至3亿，并维持8000万周均日订单量，反映了用户强劲采用率和使用频次，管理层认为这最终将提升客户管理收入并降低用户获取成本。该行预计阿里即时零售EBITA亏损将在现财季达高峰至220亿元人民币，改善单位经济效益的路径包括优化客户结构、提高订单价值及非食品类别以及提升履约效率，重申“买入”评级，目标价由175元升至180元。

温杰：季绩胜预期惟自研AI芯片仍属炒作 料短期难突破144元

　　今日《开市Good Morning》节目请来香港股票分析师协会理事温杰，他指今次阿里业绩很难分析，其实其上季收入低于市场预期，但若根据国际会计准则收入却远高于预期，故市场即时反应分歧，看好或看淡的人都能找到论据支持。但若再消化一下，其业绩确比市场预期好，其中收入虽只增2%，但若不考虑高鑫零售及银泰一些已处置业务收入，其实收入增10%。另外，有四个重要指标，首先是云业务，没人会计其是否赚钱，因仍在投资中，若只计收入上季增长18%，大家不满意，今次则增26%，突破大家视为天花板的20%，未来几年或成新增长泉源；第二，大家都知饿了么要烧钱，但见其烧得有进展，管理层亦乐观，令人想到虽然几年前饿了么输了给美团，现时在美团及京东(09618)互劈下，饿了么今次参战可能反而取得市场份额；第三，在业绩发布会后的分析员会议，管理层不讲不好的部分，只讲未来云服务及相关AI扩展，这正如1月时，令人想到若在香港要要买一只AI龙头股，仍首选阿里；第三，市传阿里会自研AI芯片，中芯(00981)只造14纳米芯片，市盈率(PE)也达134倍，阿里却只有17倍PE，有个估值重估的故事自然令人亢奋。因此，阿里今日可高开14、15%。

　　不过，温杰预料阿里短期不能突破今年初高位约144元，因当时炒DeepSeek炒到飞沙走石，令大家很亢奋，阿里也只升至该处，现时只炒同一AI相关主题，除非市况真的很好，或阿里芯片业务有较具体消息，但华为也不太能造出如英伟达的先进芯片，阿里能否做到成疑，又未知是否可不用台积电生产，完全国产化，而且，就算阿里能造出如英伟达H20芯片，人家已开始卖B30芯片，阿里芯片有多劲却未知。因此，阿里短期只是炒作消息，理论上难突破144元，今次股价反应确比预期好，但现价较尴尬，已到了目标价，之后可能会补裂口或有个后抽，到时或可用轮证博其再回升。

　　阿里半日升17.29%收报135.7元，成交384.09亿元。其他科技股表现各异，腾讯(00700)升1.26%报604元，美团无升跌报102.7元，京东升2.46%报120.7元，百度(09888)升3.64%报92.65元，网易(09999)升0.85%报214.2元，快手(01024)跌2.99%报73.1元，小米(01810)升1.99%报53.9元，哔哩哔哩(09626)升0.5%报181.8元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组、李崇伟　整理：李崇伟）