“怡宝”母公司华润饮料(02460)发盈警，指由于上半年策略性增加营销资源投入、调整产品组合、逐步推动渠道调整，预期中期盈利减少约20%至30%，虽然公司同时预告宣派中期股息，但今早(28日)股价低开逾9%后继续捱沽，最多跌逾14%低见11.16元。有大行指其业绩远逊预期，营销投入增加是利润下滑首要原因，其中高盛更将其评级降至“中性”，目标价降至12.1元，或许仍未可沾手。

（华润饮料网页截图）

华润饮料：料中期盈利最多跌30% 将宣派中期息

　　华润饮料公布，截至6月30日止中期净利润预期将减少约20%至30%，并预期将宣派中期股息。集团解释净利润减少主要原因为基于中长期发展规划，于今年上半年策略性增加营销资源投入、调整产品组合、逐步推动渠道调整，对利润表现有阶段性影响，并采取政策以保障终端市场稳定，达致推新和发展非水饮料第二增长曲线，并采取成本控制措施，优化运营管理，从而抵销部分负面影响。

　　集团预期将宣派中期股息，反映拥有充裕流动资金及保留盈利以支持股息，同时确保有足够资本用于持续运营及策略性举措。

高盛：销售及渠道调整需时见效 降目标价至12.1元

　　高盛发表研报指，华润饮料预料上半年盈利将按年下跌20%至30%，主要由于市场营销投入增加、产品组合调整及渠道改革，公司预期下半年将维持营销及渠道投资力度，从而在持续激烈的竞争环境中维持稳定市场份额。

　　高盛仍看好华润饮料的区域饮料业务扩张及渗透潜力，相信生产效率提升将推动包装水业务利润重拾扩张，但由于销售及渠道调整需时见效，将评级由“买入”下调至“中性”，目标价由16.4元降至12.1元。

　　高盛将华润饮料2025至2027年销售预测下调约5%，以包装饮用水销售预期下调约6%，估计促销及渠道投资增加将导致2025年毛利率收窄1.6个百分点，相应将盈利预测下调26%至27%。

瑞银：行业竞争加剧业绩远逊预期 料市场反应负面

　　瑞银称，华润饮料预计上半年净利润将按年减少约20%至30%，低于市场预期按年增长双位数。该公司管理层在随后的分析师和投资者会议上表示，净利润下降的主要原因是包装水行业竞争加剧，要求更高的销售与分销(S&D)开支；产品组合的变化导致毛利率下降。

　　该行预计，华润饮料的盈警将对整体饮料行业带来负面影响，同时亦注意到公司计划派发中期股息，惟预计市场对其盈警反应负面，因大幅逊市场预期。另外，公司管理层并无提供任何具体指引，但预期下半年的竞争形势仍不明朗。管理层重申深化渠道改革，重点发展网上、家居、餐饮渠道等，予目标价18.03元，评级“买入”。

里昂：对今次盈警感意外 中金：料上半年收入亦下滑

　　里昂表示，华润饮料预计上半年净利润将按年减少约20%至30%，主要是由于增加行销投资、不利的组合改变及渠道调整所致。相较于市场预期上半年利润按年增长10%以上，对今次盈警感意外，其中营销投入增加是利润下滑的首要原因，自产率提升等利好因素抵销了部分影响。公司预期下半年的行销投入将取决于行业的竞争程度，予目标价17.7元，评级“跑嬴大市”。

　　中金指，华润饮料上半年启动渠道改革，利好公司精细化渠道管理及长期增长空间挖潜，但对上半年业绩产生部分不利影响。根据该行现代渠道数据，怡宝1-5月现代渠道收入同比-7.6%，弱于行业同比3.5%增长，预计上半年公司收入亦有所下滑，其中包装水为主要拖累，饮料业务持续保持稳健增长。同时为了长期品牌力发展，公司亦加大品牌宣传，构建具备深度与广度的体育营销体系，如上半年中超冠名等。预计促销营销费用率增加为上半年业绩下滑的最主要因素。

黄伟豪：华润饮料或仍有调整空间　农夫山泉回至20天线才可吼

　　胤源世创家族办公室(香港)第一副总裁黄伟豪指，虽然华润饮料估值比同业农夫山泉(09633)便宜很多，两者都以做瓶装水业务为主，但暂不建议低捞华润饮料，因为公司今次盈警的确令人有些意外，在未发盈警前，一般大行预期就算未能有高增长，也可有平稳轻微增长，但今次见其盈利这样倒退，即使估值已回至11、12倍PE，不排除仍有调整空间。

　　黄伟豪又指，令人意外的是，虽然内地饮料市场也有“内卷”，但饮用水不算定位高的产品，本料“卷”极都不会有太大变化，但想不到也会造成那么大影响，而华润饮料今次盈警更因有很多额外支出如广告等投放，影响成本颇大，可能市场计漏了这方面，结果落差较大，除非下半年如公司所讲能够慢慢向好，否则现价虽未必再有太大下跌空间，但要回升似乎较难，即使现价对比其去年上市价14.5元，看似有约3元上望空间，但始终饮用水不算高增长行业，往后就算大家仍对港股乐观，暂时资金也未必再流入此板块。至于农夫山泉，其股价已升得较多，估值较贵，短期看其会否回至20天线附近并企稳，到时才考虑吸纳会较好。

　　华润饮料半日跌12.31%收报11.4元，连跌3日，累计跌幅15.43%，成交8.45亿元。其他饮料股亦普遍下跌，农夫山泉跌4.3%报44.5元，统一企业(00220)跌2.83%报9.61元，康师傅(00322)跌1.85%报11.66元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）