医药外包(CXO)行业龙头药明康德(02359)(沪：603259)公布业绩，中期纯利按年升96%至近83亿元人民币，收入升21%至208亿元人民币，大致符合早前发布的盈喜。另公司持续经营业务在手订单创历史新高，达到567亿元人民币，更首次派发中期息，每10股派3.5元人民币，并上调全年收入增长预测。药明康德绩后获多间大行唱好，股价今早(29日)逆市飙逾一成高见112元，为表现最佳蓝筹，是否仍可追入？

（AP图片）

中期纯利升96%收入升21% 每10股派息3.5元人币

　　药明康德公布，截至6月30日止中期纯利约82.87亿元人民币，按年升95.5%，每股盈利2.92元人民币，首次派发中期股息，每10股派3.5元人民币。中期收入约208亿元人民币，升20.6%；持续经营收入204.1亿元人民币，其中来自美国客户收入140.3亿元人民币，增长38.4%；来自欧洲客户收入23.3亿元人民币，增长9.2%；来自中国客户收入31.5亿元人民币，下降5.2%；来自其他地区客户收入9亿元人民币，增长7.6%。

　　而毛利约91.12亿元人民币，升36%，毛利率43.8%，升4.9个百分点，经调整溢利63.1亿元人民币，升44.4%，集团指，出售联营公司WuXi XDC Cayman Inc. 部分股票所产生的投资收入进一步推动净溢利增长。集团截至6月30日总负债升至234亿元人民币，资产负债比率比去年底升1.5个百分点至27.9%。

在手订单增37%至567亿人币 上调全年收入预期

　　另外，药明康德预计今年持续经营业务收入重回双位数增长，增速从10%至15%上调至13%至17%，预计全年整体收入从415亿至430亿元人民币上调至425亿至435亿元人民币，将聚焦CRDMO核心业务，持续提高生产经营效率。截至6月末，持续经营业务在手订单566.9亿元人民币，按年增长37.2%。

　　药明康德董事长兼首席执行官李革表示，药明康德第二季度再次实现收入及利润双位数强劲增长，体现了公司CRDMO业务模式的独特优势以及全球团队的执着敬业精神。2025年上半年，公司实现收入208亿元人民币，经调整non-IFRS净利润同比增长44.4%；持续经营业务在手订单再创历史新高，达到567亿元人民币。

　　2025年上半年，为加大股东回报，公司首次进行特别分红约10亿元人民币(该分红已于2025年5月完成)；同时，为进一步提高分红频次，增强投资者回报水平和获得感，公司董事会已审批通过《关于公司2025年中期利润分配方案的议案》，拟共计派发现金红利约10亿元人民币。

麦格理：上半年业绩胜预期 予目标价116元

　　麦格理发表研报指，药明康德上半年业绩优于市场预期，符合公司早前的盈利预告。期内收入达208亿元人民币，按年增长20.6%，有望达到公司早前指引的全年415亿至430亿元人民币的目标；净利润按年增长101.9%至86亿元人民币，若撇除出售药明合联股份获得33亿元人民币一次性收益，经常性净利润按年增长26.5%至59亿元人民币，反映营运杠杆效应；上半年经营现金流按年增长49%至71亿元人民币，超过经常性净利润。

　　该行指，管理层上调全年收入指引中位数2%，至425亿至435亿元人民币；自由现金流指引中位数亦上调22%，至50亿至60亿元人民币；资本开支预算维持在70亿至80亿元人民币不变。公司第二季度总订单按年增长37%，按季增长9%。新型药物收入按年增长142%至50亿元人民币，占上半年收入约四分之一，远超全年60%的增长目标。上半年新型药物订单按年增长49%。美国及欧盟业务分别按年增长38.4%及9.2%，占上半年收入69%及11%。第二季度毛利率创下46.9%的新高，主要受惠于生产及产能效率提升，以及更多后期项目的贡献，予“优于大市”评级，目标价116元。

瑞银：在手订单保持强劲 料可超越全年收入目标

　　瑞银称，药明康德上半年业绩与初步数据一致，期内收入达208亿元人民币，按年增长20.6%；股东应占净利润按年大增95.5%至83亿元人民币，主要受惠于出售药明合联股权32亿元人民币收益；经调整非国际财务报告准则净利润为63亿元人民币，按年增长44.4%。经调整非国际财务报告准则毛利率改善4.7个百分点至44.5%。截至2025年上半年，公司持续经营业务在手订单达567亿元人民币，按年增长37.2%，保持强劲。

　　该行表示，公司正如预期上调2025年全年指引，将收入目标从415亿至430亿元人民币上调至425亿至435亿元人民币，持续经营业务收入按年增长目标从10%至15%上调至13%至17%。新指引意味2025年下半年收入将介乎按年下跌1.3%至增长3.2%之间，低于该行预期的5.7%增长及市场共识的6.5%增长。然而，考虑到公司通常采取保守指引，预计公司将超越指引目标。公司亦维持进一步改善非国际财务报告准则净利润率的目标，而对药明康德首次宣布中期派息10亿元人民币持正面态度，予“买入”评级，目标价104.6元。

中信里昂：上调收入及净利润预测 升目标价至113.7元

　　中信里昂指，药明康德第二季度收入及经调整非国际财务报告准则净利润分别按年增长20%及48%，与7月10日发布的初步业绩预告一致。公司将2025年持续经营收入增长指引从10%至15%上调至13%至17%；自由现金流指引从40亿至50亿元人民币，上调至50亿至60亿元人民币。考虑到强劲的上半年表现，上调后的收入指引并不进取。公司重申2025年经调整非国际财务报告准则净利润率将较2024年有所改善。将其2025至2027年收入及净利润预测分别上调3%至4%及13%至17%，以反映最新指引，H股目标价由92.4元上调至113.7元，重申“优于大市”评级。

　　美银则将药明康德目标价由86.2元升至115.7元，重申“买入”评级，主要考虑到上半年订单增长强劲；能够乘势蓬勃发展的授权交易趋势，持续支持医药外包(CXO)创新管道；美国市场收入增长稳健。考虑到公司上调的指引和强劲的订单增长，将其2025至2027财年收入预测分别上调1%、5%及10%，并预期长期收入表现强劲。由于后期和商业项目的增长带动产能效率提升，从2025财年起将毛利率预测上调1个百分点。

　　花旗表示，药明康德上半年收入达208亿元人民币，按年增长21%；净利润86亿元人民币，按年增长102%，若撇除一次性项目则按年增长26%；经调整非国际财务报告准则净利润按年增长44%。毛利率由2024年上半年的39.4%上升至44.4%；营业利润率由25.7%升至33.6%；净利润率为41.2%，去年同期为24.6%。管理层上调2025年全年收入指引至425亿至435亿元人民币，持续经营业务按年增长13%至17%，将目标价定于95元，予“买入”评级。

黄玮杰：业绩整体偏好先看110元再看120元　惟不建议追入

　　今日《开市Good Morning》节目请来辉立证券董事黄玮杰，他指药明康德之前已发了中期业绩预告，结果上半年收入208亿元人民币，与业绩预告相符，但纯利82.87亿元人民币，比业绩预告的85.61亿人民币略低，有少少“扣分”，惟毛利率上升，可“加番分”，另外上调了今年持续经营业务收入预期，料有双位数增长，增速从10%至15%上调至13%至17%，并预计全年整体收入从415亿至430亿元人民币上调至425亿至435亿元人民币，全都可“加分”。惟另有一点也要“扣分”，就是持续经营收入半年为204亿元人民币，其中来自美国客户收入140亿元人民币，占了近七成，可见其仍高度依赖美国客户，如果特朗普对于从事CRO、CRDMO业务的中国公司推出一些政策，会牵一发而动全身。不过，整体“加分”多于“扣分”，加上随着产能不断提升，截至今年6月，持续经营业务在手订单有567亿元人民币，按年增长37.2%，可见有足够订单。

　　黄玮杰续指，药明康德股价突破104元后，下一目标先看110元，此为2023年全年高位，若再上就可看2022年7月高位约120元，即可逐10元往上看。而RSI今日升至90以上，代表仍有上升动力，但不建议现时才追入，因已抛离10天线颇远，若有货则可定下止赚位，博其继续升多些，若低位买入可以10天线约95元止赚，否则可以99元或98元止赚，博其不会跌穿100元。

　　药明康德半日升10.26%收报110.7元，连升6日，累计升幅21.18%，成交19.72亿元。其余药明系股份亦全线上升，药明生物(02269)升3.75%报33.2元，药明合联(02268)升2.97%报60.65元，药明巨诺(02126)升25.12%报5.33元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组　整理：李崇伟）