“新消费F4”之一、有黄金界“爱马仕”之称的老铺黄金(06181)发盈喜，预期中期净利润升最多2.9倍，收入增最多2.55倍，大行普遍给予目标价1000元以上，惟股价仍延续近期跌势，今日(28日)再跌逾4%低见728港元，为连续第9日下跌，创逾2个月新低，且较7月初创出的历史最高位(1108港元)回落近34%，可否趁低吸纳？应如何部署？

（老铺黄金官网截图）

老铺黄金：品牌影响力持续扩大 料中期净利润升最多2.9倍

　　老铺黄金预期截至6月30日止中期净利润约22.3亿至22.8亿元人民币，增长约2.79至2.88倍，非国际财务报告准则计量经调整净利润约23亿至23.6亿元人民币，增长约2.82至2.92倍。

　　集团指，中期销售业绩含税收入约138亿至143亿元人民币，升2.4至2.52倍，收入约120亿至125亿元人民币，增长约2.41至2.55倍，而收入和净利润增加主因品牌影响力持续扩大形成的市场显著优势，带来线上线下店铺整体营收大幅增长，以及产品持续优化、推新迭代，支持线上线下营收持续增长。

花旗：中期业绩符预期估值具吸引力 予目标价1084元

　　花旗发表研报指，老铺黄金中期业绩大致符合市场预期，但高于该行预测，主要由于收入较预期强劲。期内收入大幅增长241%至255%，达到120亿至125亿元人民币，主要受线下同店销售增长及线上销售增长所带动。核心净利率由2024年上半年的17.4%扩大至2025年上半年的18.9%至19.2%，显示强劲的营运杠杆效应已超过毛利率可能收窄的影响。

　　花旗提到，老铺黄金已从高位回落超过30%，主要由于市场重新调整预期及资金流向变化。目前该股2025年及2026年预测市盈率分别为25.1倍及18.6倍，估值水平具吸引力，维持“买入”评级，目标价1084港元。

高盛：中期净利润符预期 维持目标价1090元

　　高盛称，老铺黄金预计中期净利润介乎22.3亿至22.8亿元人民币，按年增长279%至288%，中位数为22.55亿元人民币，按年升284%，符合该行预期的22.59亿元人民币，而销售额较该行预测低4%至7%，介乎120亿至125亿元人民币之间，按年升241%至255%。

　　高盛指，不太担心老铺黄金上半年销售额低于预期，因为这可能主要由于5月及6月下旬开设的新店贡献较小所致，上调公司2025年纯利预测1%至48亿元人民币，以反映较佳的净利润水平，但维持全年销售预测270亿元人民币，目标价维持1090港元不变，评级“买入”。

野村：上半年持续稳健增长 升目标价至1148元

　　野村表示，老铺黄金上半年持续稳健增长，料中期经调整净利润约23亿至23.6亿元人民币，按年增282%至292%，高于市场预测的17.6亿元人民币，符合买方预测的22亿至24亿元人民币。相信利润预告将消除部分投资者对于老铺黄金财报盈利可能弱于买方预期的疑虑。与此同时，老铺黄金上半年净利润率改善至约19%。公司在上半年优化了产品供应，并提高营运效率，从而部分减轻了金价强劲对其毛利率的负面影响，目标价由1023港元升至1148港元，评级“买入”。

　　中金称，考虑老铺黄金优异的业绩增长，分别上调其2025、2026年每股盈余预测16%、7%至26.55、35.45元。考虑目前行业预期及估值有所波动，暂维持目标价1079.06港元不变，分别对应38倍、28倍2025年、2026年市盈率，维持“跑赢行业”评级。

大摩：中期净利润较预期稍低 下半年定价策略更关键

　　摩根士丹利指，老铺黄金预料中期收入按年增长241%至255%，净利润按年升279%至288%，较该行预期低5%，但较市场普遍预期高10%至12%。虽然金价上涨带来毛利率压力，但老铺黄金只在今年2月调整过一次零售价，经营杠杆仍推动净利润率扩张至介乎17.8%至19.2%，考虑到公司一般一年调价两次，预期下半年定价策略将更为关键，而下半年基数预期也较高。

　　大摩又指，老铺黄金股价自7月初高位已回调约29%，反映市场下调盈利预期及对金价上涨的担忧，若下半年加价幅度低于10%，预期利润压力或持续存在，但如果高于10%，则相信公司需推出新产品来抵销需求风险，予“与大市同步”评级，目标价1055港元。

温杰：技术走势差兼累积升幅仍大 近700元且技术见底才可吼

　　香港股票分析师协会理事温杰于今日《开市Good Morning》节目指，老铺黄金预期中期收入增241至255%，盈利升279至288%，而此前花旗料其中期收入升两倍，盈利升260%，可见胜于市场预期，但股价反而没有上升，走势更差，其实由7月8日的高位1108元跌至现价，跌幅已不算小，不过，其盈喜只提到品牌效应，加上产品优化，所以线上线下收入提升，相比此前药明生物(02269)盈喜提出6个原因，其盈喜不够具体实在，例如没提到做了什么品牌令表现特别好，以及卖多了什么令产品结构提升，故市场反应麻麻。

　　温杰续指，老铺黄金全年每股盈利已达25元人民币，即差不多27港元，最新预测市盈率约28倍，其实不算很贵，比泡泡玛特(09992)还便宜，而上半年盈喜亦比预期好，若下半年业绩能保持，其实颇“吓人”，奈何技术走势太差，下一横行区去到5月时约710、720元，若很想买入，建议先看其会否回到700元附近，且已在技术上找到低位稳定下来，始终作为一只一年升了15倍的股份，其累积升幅实在太多，很多人在任何时间沽货都有利润，故虽然其盈喜比预期好，且估值未必很贵，但情愿博泡泡玛特，而老铺黄金无论如何应待其在技术上见底才吼。

　　老铺黄金今日跌4.12%收报733元，连跌9日，累积跌幅17.45%，成交20.02亿元。至于其他“新消费F4”，泡泡玛特升0.82%报247.2元，蜜雪集团(02097)跌4.98%报462.2元，毛戈平(01318)跌2.3%报99.85元。其他新消费股表现各异，布鲁可(00325)跌2.83%报127.3元，巨子生物(02367)升0.44%报57.75元，沪上阿姨(02589)升0.44%报136.7元，古茗(01364)跌2.52%报23.2元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）