医药外包(CXO)行业龙头药明康德(02359)(沪：603259)发布盈喜，料中期盈利按年升1倍至近86亿人民币，增速明显高于第一季按年升89%，营收则增约两成，另内地今年首次制定商业健康保险创新药品目录，带来的行业利好亦令市场憧憬。药明康德发布盈喜后获多间大行唱好，其中野村升目标价至102.77元，股价今早(11日)破顶，飙逾一成高见91.2元，可否追入？其他药明系股份亦急升，是否也值博？

（药明康德网页截图）

药明康德料中期盈利升1倍至近86亿人币 营收增约两成

　　药明康德公布，预期截至6月30日止中期归属于股东净利润约85.61亿人民币，增长约1.02倍，利润总额预计约99亿人民币，增长约96.2%，每股盈利预计约3.01元人民币。营业收入约208亿人民币，增长约20.64%，其中持续经营业务收入增长约24.24%。预计经调整归母净利润约63亿人民币，增长约44.43%。预计归属于股东的扣除非经常性损益净利润约55.8亿人民币，增长约26.47%。

　　集团指，纯利增长因公司持续聚焦独特的“一体化、端到端”合同研究、开发与生产业务模式，紧抓客户对赋能需求的确定性，不断拓展新能力、建设新产能，持续优化生产工艺和提高经营效率，推动业务持续稳健增长，而非经常性损益项目对利润的影响主要来自于出售持有Wu XiXDC Cayman Inc. 部分股票收益，预计收益约32亿元。

内地今年首次制定商保创新药目录 分析：药明康德业务发展空间广阔

　　除上半年盈利料倍增外，迭加憧憬创新药利好，药明康德A股现涨停，报77.15元。国家医保局昨日公布工作方案，将首次制定商业健康保险创新药品目录。方案明确，商保创新药目录主要纳入超出保基本定位、暂时无法纳入基本目录，但创新程度高、临床价值大、患者获益显著的创新药，推荐商业健康保险、医疗互助等多层次医疗保障体系参考使用。

　　分析人士认为，药明康德业绩与全球制药行业发展以及新药研发投入密切相关，在全球制药行业蓬勃发展的推动下，公司的主营业务有着广阔的发展空间，伴随着全球各国经济的发展、全球人口总量的增长、人口老龄化程度的提高、科技进步、医疗开支上升以及大众对于健康生活的需求不断增强，预计全球制药市场规模以及对于医药研发服务的需求仍然将持续增长。

野村：料药明康德下半年保持增长势头 升目标价至102.77元

　　野村发表研报指，相信药明康德录得较高增长，可能是由于化学业务表现持续强劲及其他业务录得改善。上调药明康德今明两年的收入预测3%，并调升盈测28%和4%。预计公司将于今年下半年保持增长势头，料期内收入及盈测分别增长3%及18%，并相信公司将上调其今年全年收入指引，维持“买入”评级，将目标价由84.59港元升至102.77港元。

　　大和估算，药明康德次季收入为111亿人民币，胜预期7%，意味按年大幅增长20.4%；而公司首季收入亦好过预期，按年升21%至96.5亿人民币。基于盈喜中预期中期收入达208亿人民币，该行认为公司正逐步达成全年收入415亿至430亿人民币的指引。基于其收入前景清晰，利润率改善，以及强劲的订单积压，予“买入”评级。

大摩料药明康德股价未来30日上涨 予目标价93元

　　摩根士丹利预计药明康德股价未来30天内绝对上涨，因公司公布2025年上半年收入约208亿人民币，按年增长21%，调整后纯利约63亿人民币，按年增长44%，分别超出大摩预期约5%和15%。2025年次季收入和利润按年增长分别达20%和48%，远高于公司全年持续经营业务收入增长10%至15%的指引。

　　大摩认为，药明康德H股相较于其他药明系股票估值更具吸引力，2025年预期市盈率约18倍，低于药明生物(02269)的25倍及药明合联(02268)的32倍。随着更多业绩披露(如订单积压、产能扩张、订单进展)陆续公布，大摩预计估值折让将收窄，而有关情景发生的概率约为70%至80%。基于药明康德A股目标价推算，予药明康德目标价93元， 评级“增持”。

麦嘉嘉：受惠行业利好因素兼基本面稳健 回至近84元可吸

　　永丰金证券(亚洲)金融商品交易部主管及研究部主管麦嘉嘉指，创新药行业整个板块现时都有些利好因素，首先政策利好，有些新政策出台支持，另行业正处于高质量发展阶段，最重要则是国际化加速。很多药企出海步伐加快，令其估值具备吸引力，加上政策及业绩向好推动，带来估值重估及资金配置机会。若从整个行业来看，其实现时医药板块PE中位数大概15倍，低于A股的25倍及美股的20倍，香港上市的医药股有基金配置推动下仍有估值提升空间。若单看药明康德，其业绩明显反映到公司的CRDMO(合同研究、开发与生产)业务模式无论在研发及商业生产都已有稳健的经营，最重要根据其最新数据，公司活跃客户规模达6000以上，单计2024年也增加了500个，反映其客户粘性很高，这正因其业务模式很成功。另外，药明康德过去3年都透过现金分红和回购回馈投资者，金额达113亿元，反映公司高效的营运及财务管理能力不断提升，现时公司自由现金流也有153亿左右，可见不止盈喜会成短期催化剂，中长期基本面也很稳健。

　　麦嘉嘉续指，药明康德现时PE大概25倍，虽然高于行业平均水准，但因公司的经验及独特性，有一定溢价空间，不过，今日股价升得急，若作为中长线吸纳，可待稍为回调至近84元才吼，中长线目标暂定于95元。另外，其同系股份股价走势一向颇一致，一旦有资金流入通常不止升其中一只，故也有值博空间，不过，当中药明生物今日虽未破顶，但也升得颇急，亦宜待股价回调再作吸纳。

　　药明康德半日升11.34%收报88.85元，成交15.5亿元。其余药明系股份亦急升，药明生物升6.03%报27.25元，药明合联(02268)升7.77%报46.45元，药明巨诺(02126)升5.84%报2.9元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、中国组、采访组，整理：李崇伟）