继《天才法案（Genius Act）》7月18日获特朗普签署后，香港的《稳定币条例》亦于周五（8月1日）生效，意味中美就国际货币体系“多元VS独霸”的多年缠斗，正式“上链化”。新风口当前，欲饮头啖汤者、炒作“点石成金”者争破头，惟热闹背后或忽视了两大暗涌，一是人人会手机支付时代，谁转用稳定币？二是1：1的储备背书，是否真的稳如泰山？

区块链延续霸权遭中欧反击

   去年底提交立法会审议的《稳定币条例》，数个月波澜未兴；直至5月30日刊宪，相关概念过去两个月突然如日中天，催化剂直指被称作“美元霸权2.0”的《天才法案》6月于美国参议院成功闯关。

特朗普7月签署《天才法案》，欲以数字化、区块链延续美元霸权。(AP)

   经过几番发酵，市场幡然醒悟，披着“加密货币监管”外衣的《天才法案》，本质是借所谓“合规储备资产（如美元、美债）”硬性要求，强化美元在DeFi（去中心化金融）时代的货币主导地位，简而言之－－以数字化、区块链延续美元霸权。

   “阳谋”遭反击的直接例证，即是中国央行行长潘功胜、欧洲央行行长拉加德不约而同提及，“弱化对单一主权货币的过度依赖和负面影响”、“美元的过度特权”，途径之一正正是以香港为试验田的稳定币以及数字欧元。

转用稳定币诱因待现实检验

   区别于《天才法案》要求挂勾美元、美债，香港《稳定币条例》并不偏好特定币种，允许持牌者选择与单一法币（美元、港币、人民币）或“一篮子”法币挂勾。此无疑显示了香港的灵活之道，摆脱离岸人民币资金池规模相对较小（如6月底人民币存款缩水至8821亿元）的掣肘，尽可能挖掘客户基础、拓宽应用场景。

   不过，以香港现有完善的支付体系、眼花缭乱的交易平台看，除了币圈一族的直接需求，有何诱因令港人、港企大量转用稳定币？相比现有体系，使用稳定币进行跨境支付、产业链融资等，有多大“好处”？将可用于收息的美元存款转为美元稳定币，会否得不偿失？

除了币圈一族的直接需求，有何诱因令港人、港企大量转用稳定币？(AP)

   尤其是《稳定币条例》要求对客户身分进行核实，遵守“转帐规则（提供汇款人及收款人资料）”，持续对相关交易及钱包地址进行筛查等。背后玄机，即是严防稳定币沦为内地客走资秘道。

储备资产未必等于支付能力

   此外，更终极的拷问是，即使有1：1储备资产背书，稳定币是否就稳如泰山？2023年第二大稳定币USDC脱勾至0.87美元已暴露关键软肋－－流动性风险。

2023年第二大稳定币USDC脱勾至0.87美元已暴露关键软肋－－流动性风险。

   国际清算银行（BIS）5月刊登的论文就指，尽管稳定币跟储备资产（如美债）1:1挂勾，但一旦爆发危机，发行方或须出售美债以应对赎回，此将对短期美债构成螺旋式抛压。同时，由于资金出入对收益率升跌影响的不对称性，将放大流动性危机。

   此如同2008年“欧洲美元（相当于美国境外的美元存款）”市场崩盘的翻版，当时“欧洲美元”急剧膨胀，雷曼危机爆发后，离岸美元持有者集体要求兑换在岸美元，最终导致LIBOR（伦敦银行同业拆借利率）-OIS（美国隔夜利率）利差飙逾364基点，“欧洲美元”与美国境内美元1:1的信用关系名存实亡。

   稳定币未来会否重蹈欧洲美元覆辙？关键仍在监管框架和应急机制。

   撰文：金子安