中国三大重磅数据－－工业、社零、固投，8月表现全数低于预期，深究分项细节，更是难掩疲态。不过，面对“昨日重现”般的经济增长放缓轨迹，A股、港股暂波澜不兴，似押注未来更多政策托底。

首8月固投增速5年低

   国家统计局周一（15日）揭盅，8月规模以上工业增加值按年增5.2%（预期：5.7%），录去年8月以来最低；其中，上游首当其冲“反内卷”的水泥、平板玻璃、电解铝、粗钢等行业，产量按年齐跌。

上游首当其冲“反内卷”的水泥、平板玻璃、电解铝、粗钢等行业，产量按年齐跌。(AP)

   首8月固定资产投资按年增0.5%（预期：1.4%），刷新5年新低；单计8月，按年跌幅更从7月的5.2%扩大至9.5%，或折射产能过剩阴影下，大干快上式投资持续收敛。至于房地产开发投资，8月按年跌20%，首8月计下降12.9%。

以旧换新效应似递减

   备受关注的社会消费品零售，8月按年增3.4%（预期：3.9%），录去年11月以来最低；其中，因5月《党政机关厉行节约反对浪费条例》（俗称禁酒令）而增速骤然放缓的餐饮收入，录4个月最低的4496亿元（人民币．下同）。就在周日（14日），25年飞天茅台批发价见1770元，再创上市以来新低。

金价屡创新高，带动“金银珠宝类”销售录306亿元的5个月最高。(AP)

   其他类别亦可圈可点。此前受益以旧换新国补，单月零售额一度企上1200亿元的“家电音像器材类”，8月缩水至861亿元；金价屡创新高，带动“金银珠宝类”销售录306亿元的5个月最高；尽管70个大中城市新建商品住宅价格指数跌幅录去年3月以来最低的2.5%，但8月销售额仍按年跌14%。

押注政策支持陆续来

   工业、社零、固投三大指标连续第二个月全数低于预期，如同去年甚嚣尘上的“二次冲击”剧本重演－－去年7、8月，上述指标亦是持续低于预期。就在三季度GDP回落至4.6%的数据公布前，央妈于9月底领衔“倾力救市”，最终令四季度GDP强劲反弹至5.4%。

继提前下达部分2026年新增地方政府债务限额后，更多政策支持将陆续有来。(AP)

   与去年不同的是，这次有关资本市场可持续上涨的共识更为坚实，而尽管整体固定资产投资举步维艰，但零售、工业表现实际仍见边际改善。换言之，去年“9．24”火箭筒式的强力刺激或难再，但继提前下达部分2026年新增地方政府债务限额后，更多诸如减息降准式的政策支持将陆续有来。

   撰文：金子安