中国海洋石油(00883)截至2025年上半年在国际油价震荡下行的不利环境下，依然展现出强劲的经营韧性与稳健的财务表现。集团油气净产量达3.846亿桶油当量，同比增长6%，创下历史同期新高，其中天然气产量增幅尤为亮眼，同比增长12%，主要受益于东方29-1、渤中19-6等气田投产及“深海一号”二期项目全面达产。尽管布兰特原油均价同比下跌15.1%，导致集团油气销售收入同比下降7%至1717亿元人民币，归母净利润亦下滑13%至695亿元人民币，但其盈利能力仍显著优于国际同业，毛利率维持在53%以上，显示出强大的成本控制与风险对冲能力。

经营性现金流充裕，为高派息政策提供强力支撑

　　集团在成本控制方面持续领先，桶油主要成本降至26.94美元，创历史新低，较国际主要油企如埃克森美孚低逾两成，进一步巩固其全球成本优势地位。此外，中国海油持续推进增储上产战略，2025年上半年于中国海域新增锦州27-6等五个油气发现，并顺利投产渤中26-6油田一期、巴西Buzios7及Mero4等重点项目，海外业务拓展亦取得突破，首次签署哈萨克斯坦勘探区块合同，为未来产量增长奠定基础。

　　在绿色转型方面，集团积极推动新能源布局，中国首个海上CCUS项目于恩平15-1平台正式投用，标志着“碳驱油”循环模式迈出实质步伐；“海油观澜号”浮式风电平台累计发电量超过4700万千瓦时，为海上油田群提供稳定绿电，进一步提升能源使用效率与环保效益。财务结构方面，集团资产负债率维持在29%左右，流动比率超过2倍，财务杠杆稳健，经营性现金流充裕达1091亿元人民币，为其高派息政策提供强力支撑。2025年中期股息为每股0.73港元，派息率达45.5%，延续其回报股东的稳定传统。

稳步迈向世界一流能源企业目标，可于19元买入

　　综观2025年上半年，中国海洋石油在面对外部市场挑战下，凭借产量增长、成本优势、勘探突破与绿色转型四大亮点，展现出强劲的内生增长动能与长期竞争力，为投资者提供稳定回报的同时，亦稳步迈向世界一流能源企业目标。可考虑于19港元买入，中线上望22港元，跌穿17港元止蚀。

　　（笔者没有持有相关股份，客户持有相关股份）
　
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