年初美国总统特朗普入主白宫引爆环球局势，油金市场首当其冲。国际油价今年来低见55.3美元，高见80.77美元，而金价则勇往无前冲破3500美元创历史新高。当中东停火降低原油需求，削弱黄金避险光环之际，第三季油价会否下试60美元？金价又是否还有动力冲高？投资者该押注黄金ETF还是金矿股？

（资料图片）

　　第三季度资金转舵到新消费板块以及医药板块，新消费阵营诞生蜜雪冰城(02097)上市飙205%、老铺黄金(06181)以1015元跻身“港股最贵股票”的资本神话，惟老铺黄金84倍PE直面80%的天量解禁，泡泡玛特(09992)季涨47%却遭官媒狙击，新消费板块高估值狂欢能否挺过第三季考验？

　　医药板块凭三生制药(01530)60亿美元“出海双料王”暴涨109%、石药(01093)53亿美元巨单催动热浪。当订单红利将股价推至高位，第三季资金会否获利了结转战新战场？

金价3500美元面临较大阻力

　　今年上半年，美国总统特朗普向全球贸易伙伴开打贸易战，加上以伊冲突、俄乌战争等环球政经局势不稳，拖累全球股市在4月曾出现股灾。市场避险需求急速升温，带动国际金价由年初每盎司约2700美元水平，飙升至6月初的3447美元历史高位。

　　椽盛资本投资总监曾永坚向经济通通讯社表示，中东地缘局势最严峻的时间已经过去，市场避险情绪陆续降温，中长线而言相对油股较看好黄金板块。曾永坚提及，国际金价近期走势催化很多早期入市的投资者或持金多年的个体户，在现阶段沽货套现，故认为国际金价在每盎司3500美元将面临较大的阻力位。他补充，市场对美元资产的信心持续减弱，各国政府及央行会持续“偷位入巿”买入黄金储备，为国际金价提供持久上升的动力。

（资料图片）

　　曾永坚指出，国际金价一直下试今年展开的上升轨道底部，若短期跌破每盎司3300美元关口，国际金价或须整固一段时间，才能够重拾升浪。他亦指，虽然金矿股能受惠黄金价格上升，不过各企业的黄金蕴藏量、开采营运成本各异，会影响股价未必对等金价走势。若看好黄金中场线走势的投资者，不妨留意各类黄金ETF，其中最为看好SPDR金(02840)。

料纽油第三季跌至每桶60美元

　　动荡不安的环球局势亦一度影响国际油价上半年走势，国际油价于今年1月已见全年高位，不过其后走势反复，到5月更加跌穿每桶60美元水平，创上半年最低位。虽然及后发生的以伊冲突，再推升国际油价至约每桶77美元，但表现仍未重回年初的每桶逾80美元水平。曾永坚表示，国际油价最强势的时间已于上半年出现，在中东地缘政局最严峻的情况下，纽约期油及布伦特期油曾经一度飙升。不过随着以伊双方暂时停火、美国介入战争，中东石油减少供应的威胁明显降温，加上美国本土石油及天然气供应填补空间增加，美国总统特朗普亦不希望期油价格大幅上升，导致国际油价在短期内难以再被炒高。

（资料图片）

　　曾永坚预计，纽约期油今年第三季回落至每桶60美元的机会较大，估计季内将会在60至75美元区间上落。他表示，不建议投资者在来季入手三桶油及细价油股，尤其是中石化(00386)最为不看好，主要考虑到该股的盈利能力最直接影响其派息表现，公司的下游业务亦可能承受较高的成本负担。若中国仍然受贸易战阴霾影响，下游业务需求难以于短期变得乐观。

新消费股看好蜜雪及泡泡玛特

　　新消费股在第二季度涨势如虹，尤其是“新消费F4”——老铺黄金、泡泡玛特、蜜雪、毛戈平(01318) 表现瞩目，更是于6月5日携手刷新上市新高。半新股蜜雪冰城表现最为亮眼，股价一度攀升至618.5元，较招股价202.5元飙升2.05倍，泡泡玛特紧随其后季内涨幅46.90%，高见283.4元。毛戈平升势相对温和，但季内涨幅仍录得23.42%。至于表现最为吸睛的当属老铺黄金，曾在6月5日升破1000元大关兼创上市新高，当时一手价格超过10万港元，虽然此后老铺黄金股价有所回落，但经受住禁售期考验，在上半年最后一个交易日重返千元，成为港股市场暂时唯一一只“金牛股”。

　　胤源世创家族办公室（香港）第一副总裁黄伟豪表示，新消费股中大部分是半新股，因其新股属性而受市场追捧。另一方面，这类企业盈利增速领先，在内地整体消费行情较弱中尤为亮眼，被市场视为具有成长性股份，迭加资金面驱动，因此股价大幅上扬。

　　然而，新消费F4在股价同创新高后，季末亦集体进入调整阶段。黄伟豪认为，这只能说明新消费股热度稍有冷却，但尚难言热度已完全消退。他表示，新消费股已累积一定升幅，部分资金选择获利了结。另外，部分新消费股作为半新股，将迎来解禁期，原始股东潜在减持压力亦会造成股价回调。　

　　老铺黄金6月27日迎来上市后最大规模限售股解禁，12名股东合计持有约1.43亿股可沽出，占总股本逾80%。惟股价表现硬净，未见显著波动。黄伟豪坦言，目前不建议投资者考虑这只股票，市盈率已达97倍，预期市盈率为40倍，估值偏贵，现阶段股价明显靠市场情绪推动，投机成份重。他提醒，在禁售期已过且股价已大幅攀升后，投资者需格外留意股东的减持动作。

（官方图片）

　　黄伟豪指出，尽管老铺黄金以古法黄形成差异化优势，但零售板块的估值峰值通常仅约30倍，常态水平约20倍。即使考虑到市场对其业务创新性的溢价，合理市盈率应在40倍左右。他表示，暂时未能看到能匹配老铺黄金84倍PE的盈利增速潜力，若未来业绩无法达到预期，相信届时股价可能面临修正压力。

　　另一边厢，泡泡玛特在Labubu正当红之际却惨遭官媒批评，当日股价曾挫逾半成。《人民日报》发文批评盲卡盲盒商家诱青少年非理性消费，呼吁加强监管，引发投资者对泡泡玛特面临内地监管风险的担忧。黄伟豪表示，内地的政策风险确实不能忽视，他回顾道，泡泡玛特上市初期曾因内地加强对盲盒的监管，导致股价长期承压。但泡泡玛特已与以往不同。黄伟豪直言，市场资金重新回归泡泡玛特不仅是因为其IP强劲，更是看到其海外市场的亮眼增长。他相信即使内地监管趋严，海外市场亦可抵消部分影响，未至于形成全面打击。黄伟豪看好泡泡玛特，建议未持货的投资者于230元水平买入，中长线上望顶部283.4元。　

　　此外，黄伟豪同样看好蜜雪。他指出，蜜雪主打加盟模式，核心业务聚焦原材料分销，对毛利率有保证及盈利稳定性较高，故对其营运能力看法正面。他建议投资者可于11元附近布局，目标价为顶部618元。

（官方图片）

中外药企合作暗示政策绿灯

　　医药股亦表现活跃。4月初市场聚焦于2025年美国临床肿瘤学会(ASCO)，沾上ASCO概念的个股便获热炒。近一个月来，中国创新药企对外授权巨额订单更是捷报频传，先是三生制药(01530)获辉瑞购新药SSGJ-707独家许可，总金额超60亿美元，其中首付款12.5亿美元，创下中国创新药出海首付款和总金额的“双料纪录”；紧接着，石药集团(01093)与阿斯利康签订战略研发合作协议，交易总额高达53.3亿美元，医药板块热度不断。

　　黄伟豪表示，医药股第二季度确实表现正面，但热度未必能延续至第三季，预测医药股第三季度的表现偏中性。他指出，第二季度的医药股在日常公布研发进展外，出现了很多大额订单，基本面正面。但由此也导致部分个股大幅上扬，估值较贵。另外，医药股走强得益于其他板块缺乏吸引力，资金集中流入医药股。但若第三季度出现其他具有吸引力的板块，可能导致资金从医药股中流出。

（资料图片）

　　就医药股目前的基本面而言，黄伟豪表示，投资者可以考虑中长线持有公布了大额订单的医药股，其中他最看好石药。他指出，石药在传统业务稳健的基础上，近年来在创新药领域觅得良好增长，再加上近期公布的重大合作。从中长期来看，盈利能力有保障，可中长期持有，建议等回调至7.7元买入，第一站目标价9.48元，第二站目标价10.2元。　

　　医药一直是美国重点监管的领域之一，继美国尝试通过《生物安全法案》后，今年五月，特朗普又预告征收进口药品关税。市场担忧，一旦中东问题在第三季度取得进展，美国将重新把战略重心转回印太地区。不过，黄伟豪表示，上述股份的业务与美国的关联性不高，即使特朗普出台了相关医药政策，其影响亦有限。而且近期中外药企合作被市场解读为政策放宽的信号，暂时来看第三季度突然终止合作或者收紧政策的可能性较低。

　　（撰文：经济通通讯社记者林倬梁、汪泽）