近期新能源车股续受内卷问题困扰，股价普遍积弱，惟蔚来(09866)接连有ES8及ET9地平线特别版等新车上市，股价反复攀升，其中全新ES8比上一代大幅降价，管理层称仍有合理毛利，又指近10日有15万人试驾，今年产能已超过4万辆。近日蔚来亦获多间大行上调目标价，当中野村更大升目标价68%至8.4美元，惟蔚来隔夜美国ADR急跌6.2%收报6.91美元，今早(23日)于港股亦最多跌逾8%，可否趁调整吸纳？

（蔚来网页截图）

ET9地平线特别版售价近82万人币 李斌称ES8定价仍有合理毛利

　　蔚来日前举行NIO Day 2025，公司宣布智能电动行政旗舰——ET9地平线特别版正式上市，将于2025年9月底开始交付。ET9地平线特别版售价81.8万元人民币起，采用BaaS电池租用方式购买售价71万元人民币起，将于9月底开启交付。

　　另蔚来宣布全场景科技旗舰SUV——ES8正式上市，ES8整车购买40.86万元人民币起，电池租用方案29.88万元人民币起。值得一提，蔚来股价于上月25日曾劲升逾18%高见54.2元，创去年10月以来新高。此前，蔚来全新ES8公布预售价，整车购买预售价41.68万人民币起，电池租用方案30.88万人民币起，该预售价大幅低于市场预估。和上一代蔚来ES8相比，蔚来全新ES8的入门价格便宜了8.12万元人民币，采用电池租用方案则便宜了11.92万元人民币。

　　集团创始人、董事长、CEO李斌表示，不用担心集团不赚钱，因40.86万元起的定价还有合理的毛利，也回到比较合理的区间，强调有关定价不是从价格战的角度考虑。李斌解释，上一代车型定价较高主要是电池和新技术的成本比较高，但这两年技术进步、管理效率的提升、规模的扩大，把很多成本拉下来。他又指，全新蔚来ES8近10日有15万人试驾，合作伙伴也加班加点，今年产能已经超过4万辆，难度非常大，年底前能交付4万辆，可能还能增产一点点，但不会太多。

（蔚来网页截图）

野村：料2027年实现盈亏平衡 升目标价68%至8.4美元

　　野村发表最新报告指，蔚来订单目标已达成，财务改善为下一个目标，上调集团美股目标68%，由5美元升至8.4美元，重申“中性”评级。野村表示，随着乐道L90和新款ES8最新强劲的订单情况，蔚来已经扭转了其销售动能，这将有助于2025年余下时间的出货量增长。依靠最新的定价策略和产品展示能力，蔚来的市场份额有望提升。与此同时，蔚来仍需一些时间，才能在财务状况上实现实质性改善。

　　野村下调蔚来2025年的出货预测9.5%，但将2026至2027年预测分别上调0.9%/12.7%。因此，预测蔚来于2024至2027年间的营收年复合增长率(CAGR)将达32%。在收入增长与营运费用改善的双重推动下，集团有望在2027年实现全年盈亏平衡。

中银国际：ES8新车售价具竞争力 予目标价10.5美元

　　中银国际指，蔚来日前在杭州举行2025 NIO Day活动，正式发布全新ES8及ET9 Horizon特别版旗舰车型，同时展示其自研基础设施及换电网络的成果，ES8新车型售价介乎40.68万至44.68万元人民币，较上一代ES8降价超过9万元人民币。蔚来新车定价具有较强竞争力，主要受惠于其NT3.0平台精准产品定位及关键零部件垂直整合所带来的成本效益，全新的ES8已于9月21日开始交付，预料今年总产能可达4万辆以上，换言之每月销量有望突破1万辆。

　　中银国际认为，随着乐道L90和全新ES8两款六座大型SUV，以及乐道L80和ES7两款五座大型SUV即将推出，蔚来未来将通过双品牌、共享平台产品矩阵扩大在20万至40万元人民币纯电SUV市场中的份额，维持“买入”评级，美股目标价为10.5美元。

美银：上调2025至27年销量预测 升目标价至59元

　　美银证券称，蔚来近日更新公司最新状况指，目前已建成3500个换电站。同时，蔚来已建立连接20条主要高速公路和16个城市群的换电网络。在新车方面，蔚来正式推出第三代ES8，并指NIO ET9 Horizon具有内部升级和外部配置，价格为81.8万元人民币以上，或在BaaS计划下为71万元人民币以上。考虑到最新的订单情况，将蔚来2025至27年的销量预测分别上调1%、2%及1%，预计明年non-GAAP净亏损较之前预测扩大3%，并将2027年的non-GAAP净利润预测下调1%。另外，考虑到公司刚完成股份配售，将H股目标价由55元上调至59元，美股目标价由7.1美元升至7.6美元，重申“中性”评级。

　　摩根士丹利表示，蔚来接连成功推出L90与ES8两款车型，这或将改变市场对其股票的看法，并为2026年25%至30%的销量增长提供支撑。采用加权概率估值法，预计蔚来销量将实现稳定增长，并预期其净利润将在2028年实现盈亏平衡。

麦嘉嘉：ES8销售及今季交付量成短期催化剂 近50元可吸先看58元

　　永丰金证券(亚洲)金融商品交易部主管及研究部主管麦嘉嘉指，蔚来一向于高端电动车市场都有占领优势，惟公司供应链管理有些压力，其供应链应付账期为295天，较Tesla的101天明显偏长，带来资金回笼压力。不过，内地新能源车渗透率于今年首8个月达到44%，未来会进一步提升，而蔚来虽然第二季经营亏损达49亿元人民币，但环比改善了15亿，令亏损率从负53.3%进一步收窄。而短期催化剂包括ES8销售及第三季交付量。以整个资产价值、高端品牌溢价及用户生态粘性判断，预期蔚来到2026年将实现经营性现金流转正。不过，蔚来股价会有短期调整，策略上可留意50元心理关键位，若能守稳可近该处买入，短期目标先定于58元，但始终整个新能源车行业竞争仍较大，要留意行业竞争令其股价调整。

　　蔚来半日跌7.44%收报52.9元，连跌两日，累计跌幅9.8%，成交5.38亿元。其他新能源车股亦普遍下跌，比亚迪(01211)跌3.56%报105.8元，小鹏汽车(09868)跌0.72%报82.65元，理想汽车(02015)跌2.76%报96.8元，零跑(09863)跌0.94%报63.4元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组、李崇伟，整理：李崇伟）