近日大市稳步回升之际，小米(01810)却持续走弱，今日(7日)更曾跌逾5%低见51.2元，创6月13日以来新低。消息面上，有传小米平板8系列最快9月推出，惟不会搭载小米自研的玄戒O1芯片。另外，小米将于8月19日公布今年第二季业绩，虽有数据显示，小米手机第二季于欧洲市占率达23%，超越苹果(US.AAPL)排第二，但大和料其第二季手机出货量略逊预期，主要受累印度市场跌25%，野村更料其未来数季都面临一些阻力，包括手机出货量或逊预期，以及市场对其电动车业务预期较高等。在多间大行相应下调目标价或评级下，小米今日逆市跌穿多条平均线，可否趁低吸纳？

（AP图片）

小米平板8系列最快9月推出 据指没搭载玄戒O1芯片

　　内地有消息指小米平板8系列将会与小米16系列一起推出，意味着小米平板8最快将在9月登场。据指平板8系列至少包含两款，标准版代号yupei，Pro版代号piano，该系列采用LCD萤幕，尺寸在11至12吋之间。据指这两款新品没有搭载小米自研的玄戒O1芯片，而是选择了高通骁龙8 Elite旗舰平台，目前小米平板系列只有小米平板7S Pro 12.5吋与小米平板7 Ultra两款设备内建了玄戒O1。

　　据早前小米创办人雷军表示，做玄戒O1的时候，小米完全没有想到O1做得这么好，所以整个玄戒O1芯片总量定的不够。

小米手机次季欧洲市占率达23% 超越苹果排第二

　　另外，小米总裁卢伟冰近日于微博发文，称今年第二季度，小米手机在欧洲市占率排名第二，下一步，高端化是小米在欧洲市场的核心战略。从附图Canalys调研数据来看，小米第二季在欧洲市场按年增长11%，拿下23%的市占率，超越苹果跃升至第二。

　　据Canalys数据，排名最高的是三星，市占率31%，按年跌10%，小米超越苹果排名第二位，苹果排第三，市占率21%，跌4%。联想排第四，市占率5%。realme排第五，市占率4%。

野村料小米未来数季面临一些阻力 包括手机出货量或逊预期

　　野村发表研报指，小米是该行自2024年以来看好的股票之一，主要由于其在开发自主芯片以获得更多高端智能手机市场份额的潜力，以及电动车业务取得重大成功。然而，在过去一年该股表现领先恒生指数191%后，预计未来数季将面临一些阻力。

　　野村指，小米智能手机出货量可能低于市场预期，市场预期2025年出货量约为1.7亿部或略高于1.7亿部，但该行估计更实际的数字为1.6亿至1.7亿部，主要由于海外市场疲软。智能手机毛利率可能因零件成本上升及产品组合变化而下降。电动车业务方面，虽然YU7的市场需求强劲，且SU7 Ultra在短期内将改善产品组合，但考虑到市场预期小米2025年及2026年电动车出货量分别约为35万至40万辆及75万至80万辆，要大幅超越这一预期可能较为困难，将其评级由“买入”下调至“中性”，但目标价由34元上调至61元。

花旗：次季业绩料受首季高基数影响 降目标价至69元

　　花旗预期小米第二季业绩大致符合预期，集团、物联网及电动车业务收入创新高，但会受第一季高基数影响。预计小米第二季经调整净利润将达到104亿元人民币，按年增长68%，按季下跌3%，下跌主要受智能手机平均售价及毛利率下降，以及营运开支上升所拖累。该行亦下调其2025至26年智能手机出货量预测至200万部，同期毛利率预测亦下调0.5个百分点。

　　该行指，尽管市场担忧定价竞争及补贴效应减退，但小米物联网业务仍然稳健。另对其电动车业务假设保持不变，尽管市场担忧第二阶段产能提升，但预计未来数季平均售价及毛利率将继续上升。该行维持公司“买入”评级，因长期增长前景完好。近期催化剂包括第三季指引、第二阶段电动车产能提升、小米16系列发布及新款电动车推出，将其目标价由73元下调5%至69元，维持“买入”评级。

大和：料次季手机出货量略逊预期 受累印度市场跌25%

　　大和预期，小米第二季智能手机出货量将略低于预期，主要受印度市场按年下跌25%所拖累；毛利率亦似乎低于预期。预计智能手机毛利率将降至11.3%，因为小米在激烈竞争下提供更多折扣。另下调下半年毛利率预测，因为零件成本上升及海外智能手机比例上升；下调下半年IoT收入预测，以反映补贴政策改变。次季IoT方面，受618促销期间强劲的商品交易总额增长带动，维持次季收入预测为361亿元人民币，按年增长35%；毛利率为22.5%。电动车业务方面，预计次季交付量为8.2万辆，平均售价达24.2万元人民币，毛利率因SU7 Ultra出货量增加而升至25%。

　　大和预计，小米次季收入为1126亿元人民币，略低于市场预期；经调整净利润为102亿元人民币，符合市场预期。不过，下调小米2025至27年每股盈利预测2%至7%，反映智能手机毛利率下降。基于下调2025至26年预测平均市盈率，由38倍降至36倍，调低公司目标价，由78元下调7.7%至72元，维持“买入”评级。

富瑞：全球智能手机需求疲弱 次季业绩或逊预期

　　富瑞称，第三方数据及行业调查显示，2025年第二季全球智能手机需求疲软，除美国市场出现部分提前需求。安卓设备库存高企，特别是在新兴市场如东南亚和印度。将2025年第二季小米智能手机收入预测下调约5%，毛利率预测下调0.5%至11.8%。由于对全球智能手机需求和竞争格局的更悲观看法，同时将智能手机的长期毛利率预测略微下调至12%以下。由于智能手机需求疲弱，小米第二季业绩可能逊预期，目标价由73元下调至69.85元，维持“买入”评级。

　　不过，该行指，小米电动车交付进展顺利，毛利率因产品组合改善而上升，维持第二季交付量为8.1万辆，毛利率将按季上升至23.9%，主要因SU7 Ultra车型交付占比提升。管理层近期表示，第二座电动车工厂尚未开始商业化生产，但一旦投入营运，将能迅速提升产能。投资者对中国汽车行业的情绪变得更为谨慎，因其他本地品牌新推出的车型需求低于预期，但SU7和YU7车型的等待时间依然较长，这使该行对其长期看涨预测充满信心。

黄德几：累积庞大升幅兼再没太大憧憬 失守50元机会大暂宜观望  

　　香港股票分析师协会理事、金利丰证券研究部执行董事黄德几指，小米在欧洲的手机市场做得好，但在印度有些挑战，说到全球市场，小米的低价抢占市场的策略奏效，故最关键不是其在市场份额方面表现差，而是大家已消化了公司之前业绩很好，其中内地销售好多少与以旧换新的补贴政策有直接关系，其平价低端手机正切合此市场。另外，市场仍很担心中美贸易博弈，特朗普正大打半导体制裁牌，只要承诺大额投资美国就获放生，故苹果股价隔晚急升，小米却一定不会这样被宽待。而谈到小米的旗舰手机，之前大家会憧憬公司在自研芯片能力上发展有多快，但即使与华为相比，现时也不见有甚么进展。至于电动车，小米SU7及YU7销量都很好，且公司也是主打价廉物美，性能亦不俗。事实上，小米产品多元，由以往仿效苹果，现在走出自己天地，至少小米有车苹果没有，且很多家品亦价廉物美。

　　至于为何小米近期股价表现差？黄德几指，首先内地手机市场份额到了现在的阶段很难再有突破，且小米手机产品定价虽然很受惠内地补贴，但面对荣耀及OPPO等不是没有竞争，而小米SU7及YU7成功之处也是因为价格，都是因对标主要竞争对手价钱较便宜，故取得市场份额，但面对另一问题，就是如何将旗舰手机定价进一步提高，并贴近三星及苹果，如果小米加价，消费者就不会拣其手机，买小米手机都是贪其价廉物美，用户价格敏感度较高，不似苹果加了价仍获市场接受。因此，小米现时既已累积庞大升幅，又配过股集过资，炒过上去又回落，某程度上因觉得未来没什么憧憬，出现获利回吐式调整实属正常。另外，小米虽在机芯等方面与高通合作，但在贸易战下与这些手机芯片供应商的关系变化都存在未知数，故小米可说也间接受累于中美博弈。

　　黄德几续指，小米已属极弱势股份，严重跑输整个行业，股价一直寻底，连100天线也跌穿，已形成短期下降轨，暂不宜沾手，除非出现止跌回稳讯号。现时第一个支持已回到近50元，因之前属强势股，250天线则处于很低位。50元虽是重要支持位，但看来失守机会颇大，现时只宜观望，至少待其有些技术反弹，出现短期反弹讯号，才再考虑吸纳。

　　小米今日跌3.98%收报51.85元，连跌3日，累计跌幅4.95%，成交163.03亿元。其他科技股普遍上升，阿里巴巴(09988)升2.14%报119.2元，美团(03690)升0.74%报122元，京东(09618)升1.71%报124.7元，快手(01024)升0.13%报80元，百度(09888)升1.64%报86.7元，惟腾讯(00700)微跌0.26%报567元，网易(09999)跌0.48%报206.8元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组、李崇伟，整理：李崇伟）