又一束晨光出现在货币宽松的天际。这次是英格兰银行暗示，在不久的将来会考虑降息。同时，五月份美国零售几乎停止了增长，市场重新燃起了九月减息的希望，不过几位联储高官则呼吁市场多一些“耐心”。减息和非通胀（disinflation）是上周市场的主题，美国和德国债市引领资金成本下降，全球股市多数向好，美元汇率则在世界各币种中鹤立鸡群。瑞士央行再度降息。

　　美元对一篮子货币DXY冲上今年四月以来的高位，美国政府处之泰然。上次日元对美元汇率一口气跌到160，美国也没有出声，可是日本政府一入市干预，耶伦马上跳出来指责，最近甚至将日元列入人为操纵的观察名单。看起来美国政府十分在意美元强势，这是为什么？

　　美国政府庞大的财政赤字和美国联储不断地印钞票，其实是不可持续的。过量的流动性会触发通货膨胀，这是常识。美国希望通过强美元，将海外资金引入美元资产，推高股市。唯有股市上涨，才能吸引散户不断入场，将民间的流动性消化在资产市场，而非引发实体经济的通货膨胀。

　　美股市场杠杆、衍生品的最大交易者，已经悄然从机构投资者转为散户。从监管的角度，这一转变是危险的，但从宏观政策的角度却是正中下怀。股民参与度大升，资金涌向股市，减轻了实体经济受到过度流动性的冲击，进而减少了物价上涨的压力。美元强势，还舒缓了进口通胀的压力。

　　美国追求强美元，追求资产升值，已经是阳谋，官员们不仅不讳言，还大声疾呼，偶尔遇到不听话的汇率政策甚至不惜发出威胁。另一方面，依赖出口的日本、德国等国家则乐见本币贬值。欧洲央行率先减息，其中就包含着引导汇率走弱的政策意图，来提高出口竞争力和进一步促进旅游业。

　　那么日本为什么要动用超过九万亿日元干预汇市并惹恼美国？笔者认为日本政府不反对日元贬值，但不喜欢过快贬值，因为那样增大了进口成本，不利于内需复苏。从某种意义上，美国追求强美元和日欧追求弱日元、弱欧元，倒是郎情妾愿，各得其所。令汇市形成暂时性的政策均衡，直至美国利率开始向下。

　　转到英国话题，英格兰银行如市场预期维持政策利率在5.25%不变，拒绝为7月4日大选助力。不过该行同时指出这次是一个非常接近的决定（finely balanced decision），暗示如果通胀形势继续改善，减息就不远了。央行会议同一天公布的五月CPI为2%，正好落在政策目标上，三年来英国物价首次达标。不过服务业通胀仍高。

　　期货市场认定有超过50%的机会英国在8月1日央行下一次开会时候减息。笔者相信英国在八月份减息机会颇大，年底前估计还有一次一码减息，时间点可能比照联储的减息步伐。

　　根据YouGov民调机构预测，执政的保守党在下议院650个席位中将仅获得108席位，在野党工党则获得425席，这将是工党历史上赢得议席最多的一次。路透社称，连续几届保守党政府灾难性的表现，可能给英国带来“历史性时刻”。保守党从对脱欧公投民意判断失误开始，在脱欧问题上一再顾此失彼，最后几年更充满了动荡和丑闻。

　　经济停滞、物价高企、移民争议、住房危机和公共服务短缺都会成为选举的议题，不过将连续执政14年的保守党赶下台恐怕是这次选举最大的选民动力。首相苏纳克本人也可能选举失利，成为历史上第一位拿不到议席的首相。

　　对于居住海外的英国房地产投资者，焦点则在废除原居地非英国的新居民的免税优惠上（non-dom regime）。财相亨特在今年春季预算案中宣布，明年四月起，新移民只有四年的缓冲期，之后税制向英国公民看齐，只要居住在英国就必须接受全球征税，不仅境内资产而且境外资产也需要课税。

　　这个税制变化对新移民影响重大，但是得到保守党和工党的一致支持。工党承诺不提高个人所得税、企业所得税、国家保险税和消费税的税率，于是刀锋指向实力微弱的新移民，尽快将他们的全球收入纳入到税网。此举也获得多数英国选民的赞成。

　　突如其来的税制改变触发了英国高收入移民人群的逃亡潮，据报移民公司的生意比历年多出三倍。这个人群在数量上不足以影响政府决策，但是在投资、贸易、咨询、艺术等领域却是高能量的。当年脱欧主张意在限制移民流入，最后并没有减少移民人数，但将来自东欧的货车司机、医院护士等短缺专业人士拒之门外，令英国经济雪上加霜。

　　本周焦点是美国的炮打双灯。核心PCE通胀可能录得疫情结束以来最低的增长，而PCE消费也仅有温和增长。除此之外，伊朗大选和东京CPI也值得关注。

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