正如笔者8月13日于本栏的文章所提到，要了解关税推出初期对美国通胀的影响，不能仅仅依赖消费物价指数(CPI)，还需关注生产物价指数(PPI)。因为生产商目前仍有库存，加之不愿失去市场，他们是不会立即将成本转嫁予消费者。这也解释了本周二（12日）公布的CPI增幅为何相对轻微。然而，昨晚（14日）公布的PPI却显示出显著的变化。美国7月生产物价指数按月上升0.9%，按年更是上升3.3%。相比之下，6月的数据则为按月0%增幅和按年仅上升2.4%。7月的PPI月度涨幅是自2022年6月以来最大，即达到约3年来的高点。随着生产商的库存逐渐耗尽，成本势必会逐步转嫁给消费者。根据已公布的消费和生产物价指数，市场现预计美国7月的核心个人消费支出(PCE)平减物价指数，即联储局最为重视的通胀指标，将按年升2.9%，若属实，将高于6月的2.8%。

　　受上述因素影响，具指标性的美国10年期国债收益率昨晚一度反弹至接近4.3%，今早（15日）在亚洲市场报4.2849。而美元指数则重回98点以上，报98.18。按照美元利率期货价格变化显示，现市场估计联储局9月18日议息会减息机率为93%。回顾PPI数字未公布前，市场一度估联储局9月减息机率为100%。还有一点不可忽视的是，特朗普政府的对等关税全面执行日期是8月7日，这意味着7月的通胀数据尚未反映出真实情况。现阶段，市场的焦点将转向下周五至周日，即22日至24日举行的全球央行年会(Jackson Hole)，届时将特别关注联储局主席鲍威尔对未来美国通胀及利率的看法。

不能忽视油价对通胀的影响

　　观察未来的通胀时，有一个不可忽视的因素，就是油价。油价的波动，往往会直接影响通胀水平。一般而言，当油价下跌时，通胀也会随之降低。值得注意的是，面对全球经济已见明显转弱，理论上石油需求应会减少，惟上周石油输出国组织(OPEC)及其盟友却同意在下月每日增产54.8万桶，这对油价而言无疑是一个负面讯号。虽然54.8万桶的增产量并不算巨大，但其意义不容小觑。此外，须关注美俄之间的会议，若能促成俄乌冲突的停止，并解除对俄罗斯的制裁，俄罗斯的石油出口可能会大幅增加，这也将成为进一步压低油价的因素。就让我们密切关注这一切市场动态的发展。

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