美国总统特朗普宣布将于10月起对品牌或专利药品征收100%关税，惟在美建厂可豁免。医药股今日(26日)受消息影响普遍下挫，药明生物(02269)及药明康德(02359)等医药外包(CXO)概念股亦齐下跌。不过，有药企人士认为，仿制药不在加征关税范围内，而创新药出口主要途径为授权出海模式，不涉及实际产品出口，加上有券商指创新药板块受惠政策支持与临床进展，可否趁其回调吸纳？

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特朗普：10月起征收品牌或专利药品100%关税 在美建厂可豁免

　　特朗普昨日(25日)宣布新一轮关税，瞄准广泛的进口商品，10月1日起美国将对进口药品征收100%的关税，对重型货车征收25%的关税，对厨柜征收50%的关税。特朗普指，对任何品牌或专利药品征收新的100%关税将适用于所有进口药品，除非生产商已经在美国动工建造工厂。正在设厂的定义为“已经动工”或“正在施工”，如果制药厂已开始施工，这些药品就不会被课征关税。

　　值得一提，特朗普政府在4月启动对药品的调查。商务部当时表示已开始调查“半导体和半导体制造设备”及“药品和药品成分，包括成品药”进口对美国国家安全的影响。针对药品的调查涵盖所有药品进口，包括成品仿制药和原研药，以及用于生产这些药品的成分。调查人员还将审查关键药用成分的进口情况。

业界：仿制药不在加征关税范围 创新药出口主要为授权出海模式

　　目前有部分中国药企人士倾向认为，特朗普拟加征关税的药品范围主要涉及专利药，而仿制药不在范围内。华海药业(沪：600521)表示，目前公司不受影响，公司在美销售的制剂产品为仿制药。海正药业(沪：600267)亦指对目前业务没影响，公司在美仅有仿制药在售。

　　通常来说，专利药主要是创新药。一位多年从事国际医药合作的人士对内媒第一财经记者表示，现阶段国产创新药出口主要途径为授权出海模式，并不涉及实际产品出口，国产创新药企通过对外授权的形式获取利润分成。当前，中国药企中，在美国自主销售创新药的只有百济神州(06160)(沪：688235)。有行业人士表示，特朗普的加征关税政策缺乏具体细节，应该对在美国建厂的百济神州影响有限。

医保局：第11批药品集采稳临床、保质量、防围标、反内卷

　　另方面，国家医保局日前发布第十一批国家组织药品集中采购文件，充分遵循“稳临床、保质量、防围标、反内卷”原则。关于“反内卷”集采秉持公开透明及公平公正的市场化竞争机制，企业自愿参加及自主报价，同时旗帜鲜明地反对过度内卷。文件中要求每家投标企业做出不低于成本报价的承诺，对于低于“锚点价”的企业，要求其对报价合理性作出声明，解释具体成本构成，包括制造成本、期间费用及销售利润等，主导回应社会对低价中选的顾虑。在“稳临床”方面，保障临床用药需求是集采的基本目标，也是优化集采措施的重点。

　　此外，此次集采充分征求并采纳药监部门及市场监管部门意见，在保证公平的基础上，对投标企业的质控水平提出更高要求。

西南证券：创新药股受惠临床数据验证 国际化BD交易持续落地

　　西南证券近日发表报告指，港股创新药板块在政策支持与临床进展方面持续释放积极讯号。尽管短期内部分个股出现回调，但整体来看，港股创新药在肿瘤、自免、代谢疾病等领域的临床数据不断验证，国际化BD交易持续落地，为板块提供坚实支撑。建议关注具备差异化创新管线、具备全球临床能力的企业。

　　天风证券则指，中国创新药产业已进入以全球化商业化为导向的新阶段，底层逻辑在于本土在研项目具备全球竞争力，兑现方式由国内放量转向国际授权(license-out)与数据输出。当前产业生态趋于成熟，优质“好分子”一旦展现早期优势数据，即可触发国际药企合作视窗，推动行业迈向产品与商业模式双轮驱动。

大和升药明康德目标价至134元 反映化学业务更高收入预估

　　另大和发表最新报告，维持药明康德“买入”评级，目标价由128元上调至134元。该行上调对公司今年至2027年收入和每股盈利预测3%，反映药明化学业务更高的收入预估。该行指，公司去年生产10种最畅销化学药物中的其中4种，以及2024年至2025年上半年期间美国食品药物管理局(FDA)批准40种小分子药物中的8种。公司正生产23种GLP-1药物，对比1月披露的21种及去年9月的19种，其中16种处于2期和3期临床试验，占据26%的市场份额。管理层仍预计药明TIDES业务今年收入将按年增长超过80%。

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　　该行又引述药明康德管理层指，新加坡API基地的首座小分子工厂预计2027年营运，随后首座TIDES工厂预计2028年第二季度营运，第二座小分子工厂预计2029年第四季度营运。美国特拉华州DP基地预计明年第四季度营运，预计2027年第四季度提供无菌灌装/完成能力。

莫灏楠：特朗普政策不会有毁灭性影响 惟药股需调整更深才可吼

　　南华金融集团副总监莫灏楠表示，特朗普在政策上想只让在美国做制药的公司才有税务优惠，尝试降低在其他国家做代工的药品在美国的竞争力，而中国有很多属仿制药或授权药物，未必所有药都被纳入征税范围内，但亦有部分在中国产的创新药可能受影响，所以会有些负面影响，但不太毁灭性，中生制药(01177)及石药(01093)就有部分药品仍属仿制药。

　　不过，莫灏楠认为，B仔股或药股都不宜趁回调吸纳，因它们早前升上来，是因国家药品集采规则有变，有些新药未必被纳入集采范围，价格可能会高些少，旧药也可能有些改善，而且对于CRO，药监局批核时间及要求稍为降低，但究竟哪只药有市场空间，又或哪类药因上述政策而令盈利有大改善，其实大家现时都看不到，不觉这些药股盈利增长会很好，若要拣也只可拣覆盖整个板块的ETF或龙头会较稳阵。

　　莫灏楠又指，药明生物等CXO概念股近月升得有些急，虽在逻辑上它们会接到所有CRO的订单，有颇稳健的盈利增长，但应很难回到以前过百倍PE估值，股价反弹至现时位置，值博空间不大，药明康德亦一样，它与药明生物相比，只是一间做生物药，一间做化学药，而且外国药厂没办法入中国后，它们的盈利增速已慢了很多，现时虽有改善，但不见翻天覆地变化，纯因政策放开有资金炒一转。若要吸纳，信达生物(01801)相对较佳且是龙头，但不建议高追，毕竟股价已升了很多，却看不到盈利增长确定性，其他药股同样要调整更深才可吼。

　　CXO或制药股今日普遍下跌，中生制药跌0.75%收报7.95元，石药跌2.26%报9.09元，翰森制药(03692)跌2.03%报34.84元，信达生物跌1.89%报93.25元，百济神州跌1.85%报196.2元，康方生物(09926)跌2.21%报132.7元。药明生物则跌2.35%报39.06元，药明康德跌3.32%报107.6元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组、中国组、李崇伟，整理：李崇伟）