中美贸易战再起，美国拟对华加征100%关税，并限制关键软件出口，美股三大指数上周五(10日)急挫，其中纳指跌3.6%，反映中概股表现的金龙指数急泻约6%，港股今日(13日)最多曾跌954点低见25336点，科技股也曾普遍急跌，惟腾讯(00700)、阿里巴巴(09988)等都有大行唱好，收市跌幅明显收窄，可否趁调整吸纳，应选买哪一只？

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美拟加征华100%关税并禁关键软件出口 惟特朗普图为紧张关系降温

　　美国宣布将从11月1日起对中国进口商品加征100%的新关税，同时对所有关键软件实施出口限制，以回应中国对稀土物项实施出口管制。此外，总统特朗普早前指，没有理由与中国国家主席习近平月底在韩国亚太经济合作组织(APEC)锋会上会面。消息拖累美股上周五先升后急跌，美股三大指数收跌1.9%至3.6%。而反映中概股表现的金龙指数急泻6.1%。

　　不过，特朗普随后改口指目前并未取消在韩国与习近平会面，更暗示不排除会面后会取消关税决定。另特朗普昨日在社交平台发文谈及中美关系，认为习近平与他一样，都不希望中国陷入衰退，特朗普强调美国想帮助中国，而不是伤害中国，又称“毋须担心，一切终将好转！”美国副总统万斯则指，中美贸易的事态发展很大程度上取决于中方的回应，如果中方愿意保持理性，美方也会做一个理性的谈判者。万斯认为，未来几星期就能看清中国到底想发动贸易战，抑或想保持理性。另美国贸易代表格里尔透露，中方宣布扩大稀土出口管制后，美方曾经提出有意与中方进行电话沟通，但被中方搁置。

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瑞银料MSCI中国指数不会重回4月低点 看好AI主题及高息股等

　　瑞银投资银行中国股票策略研究主管王忠豪表示，特朗普表示将对中国商品加征100%额外关税，由于MSCI中国指数已从4月初所谓“解放日”的低点上涨36%，预计短期将出现一定获利回吐。不过，由于目前看起来像是4月事件的重演，预计更多投资者会“抄底”，MSCI中国指数可能在74美元附近得到有力支撑，回到上一次关税战降温之前5月9日水平，与当前水平相差15%。在4月市场抛售中跌幅最大、之后反弹幅度最大的行业包括资料中心、科技硬体和电商，而最具韧性、反弹幅度最小的行业包括白酒、啤酒和交通运输。

　　瑞银预计市场不会重回4月低点，原因包括：第一，4月关税战的快速降温意味着这次可能会有更多投资者抄底；第二，全球关税的不确定性减少，降温条件更加明确；第三，全球股市自4月低点均大幅上涨。在行业偏好上，王忠豪维持杠铃策略，看好AI主题(A股TMT和互联网)、A股券商和高股息股(在抛售中具有防御性)，也看好反内卷主题，更青睐光伏、化工和锂。

高盛升阿里目标价至199元 称短期股价回调属买入机会

　　高盛发表研报，将阿里港股目标价由174元上调至199元，增幅14%，维持“买入”评级。该行将公司2026至2028财年的资本支出预测上调至4600亿元人民币，并预计未来三个季度云收入增长率将分别达到31%、38%、37%，受惠于AI模型突破，以及芯片多元供应。该行指，由于电商核心业务盈利前景，国际云业务增长潜力，上调公司目标价，且认为短期股价偏软或回调，将是一个具吸引力的买入机会。尽管由于即时零售投资或亏损令集团近期利润大幅下滑，但市场应该关注，受惠于即时零售交叉销售，淘宝天猫平台利润复苏初步迹象，以及会助阿里云能力而最终扭亏为盈。

（阿里巴巴官网媒体资料库）

　　摩根士丹利则预测阿里截至今年9月底止2026财年第二季云业务收入按年增幅将加快至32%，云业务EBITA利润率料维持在8%至9%，有助进一步强化其作为“中国最佳AI赋能者”的地位，足以抵销因即时零售投资及其他业务亏损所带来的短期盈利压力，重申对其ADR“增持”评级。估计次财季阿里CMR将维持强劲，料按年增长10%，虽然去年9月起收取软件服务费所带来的增益正在减弱，但预期在“全站推”采用率提升，以及即时零售推动的增量客户管理，将令提成率持续改善。目前预测阿里次财季整体经调整EBITA将按年下跌85%至60亿元人民币，当中计及即时零售投资所带来的约370亿元人民币亏损，以及其他业务的经调整后息EBITA亏损约50亿元人民币，给予美股目标价200美元。

高盛升腾讯目标价至770元 仍看好前景料第三季业绩健康

　　高盛又将腾讯目标价由701元上调至770元，增幅9.8%，维持“买入”评级。该行表示，腾讯今年股价上升约56%，但投资者对美国关税及地缘政治风险的忧虑重燃。该行重新评估风险回报及不同情境目标价，仍然看好公司前景。预计腾讯第三季业绩健康，收入按年增长13%，每股盈利按年增长18%。该行亦上调公司2025至2027年资本开支预测至3500亿元人民币，主要由于国内芯片供应增加及推进人工智能发展。该行指，腾讯续在人工智能应用方面处于有利位置，因其微信生态系统及全球游戏资产能够赋能整个业务线，包括游戏、广告、金融科技、云计算及电商。另该行预计第三季腾讯游戏收入按年增长16%，营销服务收入增长19%，金融科技及商业服务收入增长11%。

　　花旗亦预期腾讯第三季业绩稳健，总收入及利润将符合或优于市场或该行预期，维持“买入”评级及目标价735元。花旗估算，腾讯第三季总收入按年增长13.5%至1897亿元人民币，非公认会计准则净利润增长11%至664亿元人民币，净利润率35%。增值服务收入增长13.7%至940亿元人民币，其中网络游戏收入增长17%至606亿元人民币，包括国内游戏收入增长15%至429亿元人民币，海外游戏收入增长22%至177亿元人民币。另预计广告收入增长19.8%至359亿元人民币，主要受惠于视频号、微信搜索及小程序的持续增长。金融科技及企业服务收入预计增长9%至579亿元人民币，其中云收入增长16%至136亿元人民币，金融科技收入增长7%至442亿元人民币。

　　汇丰研究亦将腾讯目标价由715元上调至780元，增幅9%，维持“买入”评级，预期腾讯游戏业务将带动收入及盈利增长胜于预期。该行上调腾讯2025、26年国内游戏业务增长预测至18%、12%，上调2025年海外游戏业务增长预测至28%。该行又指，腾讯广告业务增长动力持续，主要受惠于广告技术改进提升点击率；小程序交易量增长；视频号及搜索广告的强劲增长。该行亦看好云业务增长前景，包括海外市场机遇及高毛利PaaS的交叉销售。该行上调公司2025、26年收入增长预测至14%、11%，并上调盈利预测2%至3%，认为游戏业务占比提升将带动利润率改善，加上2026年联营公司盈利贡献回升，将支持高质量盈利增长。预计腾讯第三季收入及非国际财务报告准则经营利润将分别按年增长15%及21%，其中国内及海外游戏收入增长16%及31%，广告服务收入增长21%，金融科技及商业服务收入增长10%。

麦格理大升百度目标价至171元 看好AI云端及无人驾驶业务

　　麦格理则将百度(09888)评级由“中性”上调至“优于大市”，港股目标价大幅上调78%至171元。麦格理认为，百度正转向更多元化的收入来源，其人工智能云端及无人驾驶业务具有正面的价值。虽预计百度核心搜寻业务仍将面临压力，因为公司正从传统搜索转向生成式搜索，但市场已充分预期此业务下滑。

　　麦格理亦预计，百度虽然未披露自研昆仑芯片实质计划，但相信于未来数季相关市场前景会更明朗。不过，由于预期核心搜寻业务下跌，该行下调公司2025、26年经调整纯利预测分别23%、8%。

温杰：料港股未见顶科技股可拣腾讯阿里 也可买科技指数ETF

　　香港股票分析师协会理事温杰于今日《开市Good Morning》节目指，以3至6个月计，料港股未见顶，每次见港股回落，不如简单些买科技指数ETF，其中招商恒生科技(03423)除包含30只科技股，每手又只有10股，以现价计即百多元就可“上车”。至于个股，最硬净应是腾讯，至于阿里及快手(01024)，则要留意近几日成交，相对过去3个月或6个月是否仍处偏高水平，如见北水及本港投资者仍继续买，可跟买些少，若嫌它们是由资金推动不够实在，可买腾讯或科技指数ETF。

　　温杰又指，阿里现价理论上可以买，但若已于高位买入，短期压力不小，当其股价于120至140元时，PE不足20倍，但再升就是买其较遥远的未来，包括自研芯片及云服务怎样增长，未必反映现时真正价值。总之，阿里现时资金流入仍可以，现价PE为21倍几还可接受，但料2026年阿里盈利比今年倒退，因收入不会大增，又要做大量研发及做云服务，又提倡用户体验，全都要用钱，甚至饿了么也要做补贴，所以收入增长较慢，却要大量烧钱，盈利于近一两年的尴尬期会较波动。然而，既然大市跌下来，会先拣资金最钟意的阿里或最硬净的腾讯，若对个股没认识则可选科技指数ETF，百度虽也有好消息，包括自研芯片及无人驾驶，但大家对其信心不足够，能见度及波幅较大，且最近升幅太显著，若论到最好一两只股份，未必数到百度。

　　科技股今日普遍下跌，腾讯跌1.92%收报639元，阿里跌1.69%报162.6元，美团(03690)跌1.87%报99.8元，京东(09618)跌3.64%报127元，百度跌2.14%报123.2元，快手跌4.11%报80.45元，哔哩哔哩(09626)跌5.35%报215.8元，小米(01810)跌5.71%报49.08元，网易(09999)跌1.01%报235元。科技指数ETF方面，招商恒生科技跌1.96%报10.99元，南方恒生科技(03033)跌2.36%报6.005元，XL二南方恒科(07226)跌3.87%报6.58元，安硕恒生科技(03067)跌1.67%报12.95元，华夏恒生科技(03088)跌1.82%报7.805元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组、李崇伟，整理：李崇伟）